通化东宝(600867)2025年中报深度解读：主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
通化东宝药业股份有限公司于1994年上市，实际控制人为“李一奎”。公司主要从事医药研发、生产和销售。主要产品是重组人胰岛素原料药、重组人胰岛素注射剂（商品名：甘舒霖）、注射用笔、血糖试纸、采血针、中成药、塑钢窗及型材、商品房收入。
2025年半年度，公司实现营收13.74亿元，同比大幅增长85.60%。扣非净利润2.21亿元，扭亏为盈。通化东宝2025年半年度净利润2.08亿元，业绩扭亏为盈。
主营业务构成
公司的主要业务为医药行业，占比高达98.59%，其中生物制品(原料药及制剂产品)为第一大收入来源，占比90.29%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药行业 | 13.54亿元 | 98.59% | 71.78% |
| 其他业务 | 1,745.51万元 | 1.27% | 49.95% |
| 房地产行业 | 185.57万元 | 0.14% | 35.08% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 生物制品(原料药及制剂产品) | 12.40亿元 | 90.29% | 73.48% |
| 射用笔、血糖试纸等医疗器械 | 8,335.72万元 | 6.07% | 51.14% |
| 中成药和化药 | 3,073.31万元 | 2.24% | 59.14% |
| 其他业务 | 1,931.08万元 | 1.4% | - |
主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比增加85.60%，净利润扭亏为盈
2025年半年度，通化东宝营业总收入为13.74亿元，去年同期为7.40亿元，同比大幅增长85.60%，净利润为2.08亿元，去年同期为-2.30亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然所得税费用本期支出4,668.02万元，去年同期收益6,780.21万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为2.15亿元，去年同期为-4,543.80万元，扭亏为盈；（2）营业外利润本期为-347.74万元，去年同期为-2.54亿元，亏损有所减小。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 13.74亿元 | 7.40亿元 | 85.60% |
| 营业成本 | 3.92亿元 | 2.00亿元 | 95.88% |
| 销售费用 | 5.54亿元 | 4.49亿元 | 23.30% |
| 管理费用 | 1.15亿元 | 8,342.74万元 | 37.74% |
| 财务费用 | 934.17万元 | 12.98万元 | 7097.25% |
| 研发费用 | 8,064.79万元 | 4,713.96万元 | 71.08% |
| 所得税费用 | 4,668.02万元 | -6,780.21万元 | 168.85% |
2025年半年度主营业务利润为2.15亿元，去年同期为-4,543.80万元，扭亏为盈。
虽然毛利率本期为71.45%，同比有所下降了1.50%，不过营业总收入本期为13.74亿元，同比大幅增长85.60%，推动主营业务利润扭亏为盈。
公司在回报股东方面堪称积极
公司1994年上市以来，公司累计现金分红60.04亿元，超过累计募资41.67亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-04 | 4.86亿元 | 3.2% | -1250% |
| 2 | 2024-03 | 4.95亿元 | 2.5% | 42.37% |
| 3 | 2023-04 | 4.96亿元 | 2.29% | 31.65% |
| 4 | 2022-08 | 4.96亿元 | -- | 42.37% |
| 5 | 2022-08 | 4.96亿元 | 2.76% | 42.37% |
| 6 | 2022-04 | 6.00亿元 | 2.91% | 46.88% |
| 7 | 2021-04 | 4.25亿元 | 1.67% | 45.65% |
| 8 | 2020-04 | 4.04亿元 | 1.33% | 50% |
| 9 | 2019-04 | 4.07亿元 | 1.4% | 48.78% |
| 10 | 2018-04 | 3.42亿元 | 0.65% | 40.82% |
| 11 | 2017-04 | 2.84亿元 | 1% | 43.48% |
| 12 | 2016-04 | 2.27亿元 | 0.8% | 46.51% |
| 13 | 2015-04 | 2.06亿元 | 0.64% | 74.07% |
| 14 | 2014-03 | 1.86亿元 | 1.55% | 100% |
| 15 | 2013-04 | 1.55亿元 | 1.23% | 250% |
| 16 | 2012-04 | 1.55亿元 | 2.61% | 42.55% |
| 17 | 2003-04 | 6,489.86万元 | 2.57% | 166.67% |
| 18 | 2001-03 | 3,245.00万元 | 0.84% | 70.08% |
| 19 | 1996-04 | 4,622.41万元 | 2.52% | -- |
| 累计分红金额 | 60.04亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2016 | 10.18亿元 |
| 2 | 配股 | 1999 | 4.33亿元 |
| 3 | 配股 | 1997 | 2.75亿元 |
| 4 | 配股 | 1996 | 1.11亿元 |
| 累计融资金额 | 18.37亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
通化东宝属于医药制造业，专注于糖尿病及内分泌治疗领域生物制品研发、生产与销售。 近三年，糖尿病治疗行业在政策集采驱动下加速整合，国产替代率从35%提升至58%。2024年胰岛素集采续标价格趋稳，行业进入量价平衡阶段，GLP-1受体激动剂等创新药成为增长核心，预计2027年全球GLP-1市场规模超百亿美元。国内糖尿病患病人数超1.4亿，刚性需求推动行业持续扩容，创新药研发与国际化布局成竞争关键。
2、市场地位及占有率
通化东宝在二代胰岛素市场占据领先地位，市占率约40%，门冬胰岛素（三代）市占率突破15%。其重组人胰岛素原料药及制剂国内排名第二，GLP-1管线进展处于国产第一梯队，糖尿病管理平台覆盖超百万患者，综合竞争力位居行业前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 通化东宝（600867） | 糖尿病治疗全产业链企业 | 二代胰岛素市占率40%，门冬胰岛素市占率15%，2025年GLP-1 III期临床推进中 |
| 甘李药业（603087） | 胰岛素类似物龙头企业 | 三代胰岛素市占率超50%，GLP-1研发进度领先，2025年海外授权收入占比提升至18% |
| 联邦制药（03933.HK） | 综合性生物制药企业 | 胰岛素产能居行业前列，2024年甘精胰岛素中标量同比增30% |
| 复星医药（600196） | 创新药及生物类似药开发商 | GLP-1管线布局5款在研药物，2025年司美格鲁肽生物类似药启动III期临床 |
| 乐普医疗（300003） | 心血管及糖尿病器械供应商 | 2024年无创血糖监测设备市占率12%，胰岛素泵装机量年增45% |
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