万润新能(688275)2025年中报深度解读：净利润近3年整体呈现上升趋势，非流动性资产处置损益
湖北万润新能源科技股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“刘世琦”。公司是一家主要从事锂电池正极材料研发，生产和销售的高新技术企业。公司的主要产品包括汽车锂离子动力电池和磷酸铁，三元材料前驱体，磷酸锰铁，草酸亚铁，电池级氧化铁，氧化铁黑等储能电池正极材料前驱体。
2025年半年度，公司实现营收44.36亿元，同比大幅增长50.49%。扣非净利润-3.58亿元，较去年同期亏损有所减小。万润新能2025年半年度净利润-2.82亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为-1.22亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
产品方面，磷酸铁锂为第一大收入来源，占比96.49%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 磷酸铁锂 | 42.80亿元 | 96.49% | 0.80% |
| 副产品 | 1.26亿元 | 2.83% | 28.51% |
| 磷酸铁 | 1,828.41万元 | 0.41% | 8.58% |
| 其他 | 1,177.93万元 | 0.27% | 31.69% |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-2.82亿元，去年同期-4.26亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是（1）资产减值损失本期损失3,758.58万元，去年同期损失1.16亿元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为-3.77亿元，去年同期为-4.34亿元，亏损有所减小；（3）投资收益本期为3,230.92万元，去年同期为-1,795.11万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 44.36亿元 | 29.48亿元 | 50.49% |
| 营业成本 | 43.60亿元 | 29.35亿元 | 48.59% |
| 销售费用 | 1,930.67万元 | 2,251.86万元 | -14.26% |
| 管理费用 | 1.61亿元 | 1.53亿元 | 4.78% |
| 财务费用 | 1.17亿元 | 1.07亿元 | 9.63% |
| 研发费用 | 1.28亿元 | 1.44亿元 | -10.92% |
| 所得税费用 | -4,432.47万元 | -5,006.07万元 | 11.46% |
2025年半年度主营业务利润为-3.77亿元，去年同期为-4.34亿元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为44.36亿元，同比大幅增长50.49%；（2）毛利率本期为1.70%，同比大幅增长了1.26%。
3、净现金流由正转负
2025年半年度，万润新能净现金流为-5.69亿元，去年同期为1.52亿元，由正转负。
非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分弥补归母净利润的损失
万润新能2025半年度的归母净利润亏损了2.66亿元，而非经常性损益盈利了9,206.47万元，弥补了归母净利润的损失，使得账面好看了一点。
本期非经常性损益项目概览表：
2025半年度的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分 | 7,738.73万元 |
| 政府补助 | 1,264.68万元 |
| 其他 | 203.05万元 |
| 合计 | 9,206.47万元 |
政府补助
(1)本期政府补助对利润的贡献为1,544.93万元，占归母净利润-2.66亿元的-5.81%，其中非经常性损益的政府补助金额为1,264.68万元。
(2)本期共收到政府补助1,883.61万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 960.00万元 |
| 本期政府补助计入当期利润 | 923.61万元 |
| 小计 | 1,883.61万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下9,225.04万元，留存计入以后年度利润。
扣非净利润趋势
存货周转率大幅提升
2025年半年度，企业存货周转率为4.37，在2023年半年度到2025年半年度万润新能存货周转率从2.31大幅提升到了4.37，存货周转天数从77天减少到了41天。2025年半年度万润新能存货余额合计10.86亿元，占总资产的6.35%，同比去年的9.79亿元小幅增长10.91%。
（注：2023年中计提存货减值4.29亿元，2024年中计提存货减值1.16亿元，2025年中计提存货减值3038.43万元。）
新增较大投入鲁北万润磷酸铁及磷酸铁锂新能源材料项目
2025半年度，万润新能在建工程余额合计8.25亿元。主要在建的重要工程是鲁北万润磷酸铁及磷酸铁锂新能源材料项目和三元正极材料项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 鲁北万润磷酸铁及磷酸铁锂新能源材料项目 | 5.35亿元 | 5,856.45万元 | 1.04亿元 | 75.00 |
| 三元正极材料项目 | 1.40亿元 | - | - | 47.00 |
| 万润新能美国新能源正极材料及其产业化研发中心项目 | 7,601.99万元 | 1,657.40万元 | - | 7.00 |
鲁北万润磷酸铁及磷酸铁锂新能源材料项目（大额新增投入项目）
建设目标：建设年产9.6万吨磷酸铁锂项目，打造集磷酸铁锂生产、研发和销售于一体的新能源材料产业基地，总投资约12亿元。
建设内容：项目由十堰市郧阳区人民政府指定项目公司建设，包括厂房、办公楼、设备及配套设施等；万润新能源负责回购已建成项目全部资产，并开展磷酸铁锂产品的生产与销售。
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