国光电气(688776)2025年中报深度解读：应收账款坏账损失导致亏损，净利润近4年整体呈现下降趋势
成都国光电气股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“张亚”。公司主营业务是真空及微波应用产品研发、生产和销售。公司的主要产品是微波器件、核工业设备及部件和其他民用产品。
2025年半年度，公司实现营收2.31亿元，同比大幅下降34.21%。扣非净利润-1,658.47万元，由盈转亏。国光电气2025年半年度净利润-1,225.47万元，业绩由盈转亏。
主营业务构成
公司主要产品包括微波器件和核工业设备及部件两项，其中微波器件占比60.90%，核工业设备及部件占比29.97%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 微波器件 | 1.41亿元 | 60.9% | 27.29% |
| 核工业设备及部件 | 6,916.65万元 | 29.97% | 19.58% |
| 其他民用产品 | 2,037.59万元 | 8.83% | 16.12% |
| 其他业务 | 69.72万元 | 0.3% | 66.87% |
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比下降34.21%，净利润由盈转亏
2025年半年度，国光电气营业总收入为2.31亿元，去年同期为3.51亿元，同比大幅下降34.21%，净利润为-1,225.47万元，去年同期为5,093.33万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期收益131.71万元，去年同期支出958.60万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为452.83万元，去年同期为6,593.45万元，同比大幅下降；（2）信用减值损失本期损失1,710.20万元，去年同期损失288.14万元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润同比大幅下降93.13%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.31亿元 | 3.51亿元 | -34.21% |
| 营业成本 | 1.75亿元 | 2.30亿元 | -23.72% |
| 销售费用 | 858.61万元 | 772.65万元 | 11.13% |
| 管理费用 | 3,055.01万元 | 2,815.44万元 | 8.51% |
| 财务费用 | -188.38万元 | -522.53万元 | 63.95% |
| 研发费用 | 1,162.82万元 | 2,108.89万元 | -44.86% |
| 所得税费用 | -131.71万元 | 958.60万元 | -113.74% |
2025年半年度主营业务利润为452.83万元，去年同期为6,593.45万元，同比大幅下降93.13%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为2.31亿元，同比大幅下降34.21%；（2）毛利率本期为24.11%，同比大幅下降了10.44%。
3、非主营业务利润亏损增大
国光电气2025年半年度非主营业务利润为-1,810.01万元，去年同期为-541.52万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 452.83万元 | -36.95% | 6,593.45万元 | -93.13% |
| 投资收益 | 411.97万元 | -33.62% | - | |
| 资产减值损失 | -625.61万元 | 51.05% | -727.31万元 | 13.98% |
| 信用减值损失 | -1,710.20万元 | 139.55% | -288.14万元 | -493.52% |
| 其他 | 114.53万元 | -9.35% | 477.00万元 | -75.99% |
| 净利润 | -1,225.47万元 | 100.00% | 5,093.33万元 | -124.06% |
4、净现金流同比大幅下降8.10倍
2025年半年度，国光电气净现金流为-9,540.02万元，去年同期为-1,048.69万元，较去年同期大幅下降8.10倍。
应收账款坏账损失导致亏损，应收账款减值风险高
虽本期应收账款已进行大额计提，但企业应收账款坏账风险仍较大。原因是应收账款周转率仍在下降，账龄质量也仍然较差。
2025半年度，企业应收账款合计8.42亿元，占总资产的34.33%，相较于去年同期的8.87亿元小幅减少5.01%。应收账款的规模大，且相对占比较高。
1、坏账损失2,448.59万元，导致利润亏损
2025年半年度，企业信用减值损失1,710.20万元，导致企业净利润从盈利484.73万元下降至亏损1,225.47万元，其中主要是应收账款坏账损失2,448.59万元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -1,225.47万元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | -1,710.20万元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | -2,448.59万元 |
企业应收账款坏账损失中全部为按组合计提坏账准备，合计2,448.59万元。在按组合计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备2,448.59万元。
按账龄计提
本期主要为1至2年新增坏账准备1,658.52万元。
按组合计提坏账准备
| 名称 | 期末余额 | 期初余额 | 计提坏账准备 |
|---|---|---|---|
| 1年以内 | 4.14亿元 | 4.90亿元 | -384.29万元 |
| 1至2年 | 4.02亿元 | 2.37亿元 | 1,658.52万元 |
| 2至3年 | 1.10亿元 | 8,471.44万元 | 768.98万元 |
| 3至4年 | 1,467.12万元 | 665.85万元 | 400.63万元 |
| 4至5年 | 1,178.48万元 | 1,200.39万元 | -17.52万元 |
| 5年以上 | 337.28万元 | 315.01万元 | 22.27万元 |
| 合计 | 9.56亿元 | 8.34亿元 | 2,448.59万元 |
2、应收账款周转率连续4年下降
本期，企业应收账款周转率为0.29。在2021年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从290天增加到了620天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：2022年中计提坏账1465.78万元，2023年中计提坏账1224.34万元，2024年中计提坏账1023.14万元，2025年中计提坏账2448.59万元。）
3、短期回收款占比低，一年以内账龄占比大幅下降
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有43.21%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 4.14亿元 | 43.21% |
| 一至三年 | 5.13亿元 | 53.59% |
| 三年以上 | 3,061.40万元 | 3.20% |
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022半年度至2025半年度从78.48%持续下降到43.21%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。
就目前情况来说，若企业延续当前势头，则要格外注意企业应收账款的减值风险。
存货跌价损失大幅拉低利润，存货周转率持续下降
坏账损失625.61万元，大幅拉低利润
2025年半年度，国光电气资产减值损失625.61万元，导致企业净利润从亏损599.86万元下降至亏损1,225.47万元，其中主要是存货跌价准备减值合计625.61万元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -1,225.47万元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -625.61万元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -625.61万元 |
其中，库存商品，原材料，自制半成品本期分别计提286.94万元，219.30万元，179.07万元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 库存商品 | 286.94万元 |
| 原材料 | 219.30万元 |
| 自制半成品 | 179.07万元 |
目前，库存商品，原材料，自制半成品的账面价值仍分别为4,328.95万元，8,110.58万元，3,119.66万元，应注意后续的减值风险。
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