润建股份(002929)2025年中报深度解读：能源网络业务收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长，应收账款坏账损失大幅拉低利润
润建股份有限公司于2018年上市，实际控制人为“李建国”。公司是通信信息网络与能源网络的管理和运维者，管维业务涵盖通信网络、IDC数据网络、信息网络、能源网络四大基础网络。其中在通信网络管维领域，公司是行业内规模最大的民营企业，是中国移动A级优秀供应商，中国铁塔五星级的服务商。
2025年半年度，公司实现营收48.67亿元，同比小幅增长10.02%。扣非净利润3,215.61万元，同比大幅下降85.95%。润建股份2025年半年度净利润1,701.94万元，业绩同比大幅下降92.25%。本期经营活动产生的现金流净额为-25.27亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。
能源网络业务收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为管理和运维业务，主要产品包括通信网络业务、能源网络业务、信息网络业务三项，通信网络业务占比43.57%，能源网络业务占比27.36%，信息网络业务占比21.90%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 管理和运维业务 | 48.63亿元 | 99.93% | 13.46% |
| 其他业务 | 329.74万元 | 0.07% | 42.38% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 通信网络业务 | 21.21亿元 | 43.57% | 18.27% |
| 能源网络业务 | 13.32亿元 | 27.36% | 10.71% |
| 信息网络业务 | 10.66亿元 | 21.9% | 8.49% |
| 算力网络业务 | 3.45亿元 | 7.1% | 9.83% |
| 其他业务 | 329.74万元 | 0.07% | 42.38% |
2、能源网络业务收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长
2025年半年度公司营收48.67亿元，与去年同期的44.24亿元相比，小幅增长了10.02%，主要是因为能源网络业务本期营收13.32亿元，去年同期为7.80亿元，同比大幅增长了70.8%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 通信网络业务 | 21.21亿元 | 20.77亿元 | 2.1% |
| 能源网络业务 | 13.32亿元 | 7.80亿元 | 70.8% |
| 信息网络业务 | 10.66亿元 | 13.41亿元 | -20.54% |
| 算力网络业务 | 3.45亿元 | 2.25亿元 | 53.27% |
| 其他业务 | 329.74万元 | 28.86万元 | - |
| 合计 | 48.67亿元 | 44.24亿元 | 10.02% |
3、信息网络业务毛利率的大幅下降导致公司毛利率的下降
2025年半年度公司毛利率从去年同期的16.76%，同比下降到了今年的13.48%。
毛利率下降的原因是：
（1）信息网络业务本期毛利率8.49%，去年同期为13.57%，同比大幅下降37.44%。
（2）通信网络业务本期毛利率18.27%，去年同期为20.08%，同比小幅下降9.01%。
4、能源网络业务毛利率持续下降
产品毛利率方面，2023-2025年半年度通信网络业务毛利率呈小幅下降趋势，从2023年半年度的20.62%，小幅下降到2025年半年度的18.27%，2023-2025年半年度能源网络业务毛利率呈下降趋势，从2023年半年度的15.11%，下降到2025年半年度的10.71%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅增加10.02%，净利润同比大幅降低92.25%
2025年半年度，润建股份营业总收入为48.67亿元，去年同期为44.24亿元，同比小幅增长10.02%，净利润为1,701.94万元，去年同期为2.20亿元，同比大幅下降92.25%。
净利润同比大幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为1.93亿元，去年同期为3.07亿元，同比大幅下降；（2）资产减值损失本期损失6,581.61万元，去年同期损失1,403.39万元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润同比大幅下降37.34%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 48.67亿元 | 44.24亿元 | 10.02% |
| 营业成本 | 42.11亿元 | 36.82亿元 | 14.35% |
| 销售费用 | 1.46亿元 | 1.26亿元 | 16.15% |
| 管理费用 | 1.16亿元 | 1.41亿元 | -17.79% |
| 财务费用 | 1,979.27万元 | -843.87万元 | 334.55% |
| 研发费用 | 1.71亿元 | 1.66亿元 | 2.88% |
| 所得税费用 | 1,097.25万元 | 1,023.77万元 | 7.18% |
2025年半年度主营业务利润为1.93亿元，去年同期为3.07亿元，同比大幅下降37.34%。
虽然营业总收入本期为48.67亿元，同比小幅增长10.02%，不过毛利率本期为13.48%，同比下降了3.28%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润亏损增大
润建股份2025年半年度非主营业务利润为-1.65亿元，去年同期为-7,754.32万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.93亿元 | 1131.86% | 3.07亿元 | -37.34% |
| 资产减值损失 | -6,581.61万元 | -386.71% | -1,403.39万元 | -368.98% |
| 其他收益 | 1,033.38万元 | 60.72% | 1,000.41万元 | 3.30% |
| 信用减值损失 | -1.03亿元 | -604.31% | -6,872.02万元 | -49.67% |
| 其他 | 285.79万元 | 16.79% | 260.33万元 | 9.78% |
| 净利润 | 1,701.94万元 | 100.00% | 2.20亿元 | -92.25% |
4、管理费用下降
2025年半年度公司营收48.67亿元，同比小幅增长10.02%，虽然营收在增长，但是管理费用却在下降。
本期管理费用为1.16亿元，同比下降17.79%。
管理费用下降的原因是：
虽然股权激励费用本期为1,239.69万元，去年同期为-；
但是（1）职工薪酬本期为5,563.51万元，去年同期为7,622.86万元，同比下降了27.02%；（2）固定资产折旧本期为959.76万元，去年同期为2,201.58万元，同比大幅下降了56.41%；（3）中介费本期为657.90万元，去年同期为1,063.48万元，同比大幅下降了38.14%；
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 5,563.51万元 | 7,622.86万元 |
| 办公服务费 | 1,313.96万元 | 946.18万元 |
| 股权激励费用 | 1,239.69万元 | - |
| 固定资产折旧 | 959.76万元 | 2,201.58万元 |
| 中介费 | 657.90万元 | 1,063.48万元 |
| 其他费用(计算) | 1,846.00万元 | 2,252.15万元 |
| 合计 | 1.16亿元 | 1.41亿元 |
政府补助对净利润有较大贡献，占净利润的55.24%
(1)本期政府补助对利润的贡献为940.15万元，占归母净利润3,923.24万元的23.96%，其中非经常性损益的政府补助金额为931.87万元。
(2)本期共收到政府补助1,816.17万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助留存计入后期利润（注1） | 961.45万元 |
| 本期政府补助计入当期利润 | 854.72万元 |
| 小计 | 1,816.17万元 |
计入留存收益的政府补助主要构成如下表所示：
注1.本期收到的政府补助计入留存收益的政府补助明细
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 南宁市数据局2024年“六个攻坚行动”数字经济提速增效攻坚行动 | 400.00万元 |
| 广西壮族自治区科学技术厅计二财教25-007重研420||润建股份有限公司、华南理工大学JZ45000 | 156.00万元 |
| 广西壮族自治区科学技术厅创一财教25-008重大157||人工智能技术融合城市综合管理的应用研 | 126.90万元 |
| 广西壮族自治区科学技术厅计二财25-007教重研50||润建股份有限公 | 91.00万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下3,076.08万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：
递延收益的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 服务业发展专项资金 | 484.38万元 |
| 南宁市数据局2024年“六个攻坚行动”数字经济提速增效攻坚行动（第二批）资金 | 400.00万元 |
| 新能源节能降碳及智能运维关键技术协同创新平台建设 | 250.00万元 |
| 人工智能技术融合城市综合管理的应用研究与产业化 | 211.50万元 |
| 2024年广西面向东盟的数字化建设补助资金 | 209.00万元 |
| 广西壮族自治区科学技术厅计二财教25-007重研420||润建股份有限公司、华南理工大学JZ45000 | 156.00万元 |
| 基于北斗高精度定位技术的地质灾害综合监测预警平台研发与产业化 | 150.00万元 |
| 广西壮族自治区科学技术厅创一财教25-008重大157||人工智能技术融合城市综合管理的应用研 | 126.90万元 |
| 融合光伏发电技术的5G基站智能供电系统开发与产业化 | 100.00万元 |
| 消防数字化平台及智能救援装备关键技术研究与应用 | 99.55万元 |
应收账款减值风险高，应收账款坏账损失大幅拉低利润
2025半年度，企业应收账款合计69.92亿元，占总资产的34.22%，相较于去年同期的68.47亿元基本不变。应收账款的规模大，且相对占比较高。
1、坏账损失7,926.83万元，严重影响利润
2025年半年度，企业信用减值损失1.03亿元，导致企业净利润从盈利1.20亿元下降至盈利1,701.94万元，其中主要是应收账款坏账损失7,926.83万元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 1,701.94万元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | -1.03亿元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | -7,926.83万元 |
企业应收账款坏账损失中主要是组合2应收中央企业客户，合计6,843.97万元。在组合2应收中央企业客户中，主要为新计提的坏账准备6,843.97万元。
坏账准备情况表
| 项目名称 | 计提 | 收回或者转回 | 合计 |
|---|---|---|---|
| 按单项计提坏账准备 | - | 7.45万元 | -7.45万元 |
| 组合2应收中央企业客户 | 6,843.97万元 | - | 6,843.97万元 |
| 组合3应收国企、政府及事业单位客户 | 895.53万元 | - | 895.53万元 |
| 组合4应收其他客户 | 196.59万元 | - | 196.59万元 |
| 合计 | 7,936.09万元 | 7.45万元 | 7,928.64万元 |
按单项计提
其中，按单项计提主要是企业收回了400万以下小计已计提的减值准备7.45万元。
按单项计提坏账准备情况表
| 项目名称 | 期末余额 | 期初余额 | 计提坏账准备 | 计提理由 |
|---|---|---|---|---|
| 400万以下小计 | 2,569.76万元 | 2,577.21万元 | -7.45万元 | 预计无法收回 |
2、回款周期稳定
本期，企业应收账款周转率为0.75。同比上期无明显变化，企业的经营状况稳定。
（注：2021年中计提坏账1615.30万元，2023年中计提坏账8005.10万元，2024年中计提坏账6766.55万元，2025年中计提坏账7926.83万元。）
就目前情况来说，若企业延续当前势头，则要格外注意企业应收账款的减值风险。
存货跌价损失严重影响利润，存货周转率小幅下降
坏账损失6,349.10万元，严重影响利润
2025年半年度，润建股份资产减值损失6,581.61万元，导致企业净利润从盈利8,283.54万元下降至盈利1,701.94万元，其中主要是存货跌价准备减值合计6,349.10万元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 1,701.94万元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -6,581.61万元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -6,349.10万元 |
其中，主要部分为合同履约成本本期计提6,349.10万元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 合同履约成本 | 6,349.10万元 |
目前，合同履约成本的账面价值仍有13.24亿元，应注意后续的减值风险。
2025年半年度，企业存货周转率为2.13，在2024年半年度到2025年半年度润建股份存货周转率从2.37小幅下降到了2.13，存货周转天数从75天增加到了84天。2025年半年度润建股份存货余额合计26.39亿元，占总资产的13.66%，同比去年的19.96亿元大幅增长32.26%。
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