*ST星农(603789)2025年中报深度解读：金融投资收益弥补归母净利润的损失，资产负债率同比增加
星光农机股份有限公司于2015年上市。公司的主营业务为农业机械的研发、生产与销售。产品包括联合收割机、压捆机、拖拉机、旋耕机、青贮机、烘干机、采棉机、花生机以及农业农村废弃物综合利用的制肥机、智能化的养鱼跑道等。
2025年半年度，公司实现营收1.55亿元，同比大幅增长59.82%。扣非净利润-1.08亿元，较去年同期亏损增大。*ST星农2025年半年度净利润-4,396.24万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
主营业务构成
公司主要产品包括整机销售、结构件业务、燃油泵三项，整机销售占比42.52%，结构件业务占比34.34%，燃油泵占比19.13%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 整机销售 | 6,592.78万元 | 42.52% | -13.41% |
| 结构件业务 | 5,324.93万元 | 34.34% | 5.02% |
| 燃油泵 | 2,966.41万元 | 19.13% | 20.01% |
| 其他 | 484.06万元 | 3.12% | 27.24% |
| 其他业务 | 137.62万元 | 0.89% | - |
投资收益同比大幅增长推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比大幅增加59.82%，净利润亏损有所减小
2025年半年度，*ST星农营业总收入为1.55亿元，去年同期为9,701.77万元，同比大幅增长59.82%，净利润为-4,396.24万元，去年同期为-5,448.26万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然（1）资产处置收益本期为92.28万元，去年同期为2,634.26万元，同比大幅下降；（2）所得税费用本期支出2,195.35万元，去年同期支出71.48万元，同比大幅增长；（3）资产减值损失本期损失1,819.12万元，去年同期损失57.32万元，同比大幅增长。
但是投资收益本期为6,301.10万元，去年同期为-103.42万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.55亿元 | 9,701.77万元 | 59.82% |
| 营业成本 | 1.54亿元 | 1.18亿元 | 30.78% |
| 销售费用 | 1,090.00万元 | 879.75万元 | 23.90% |
| 管理费用 | 3,024.73万元 | 2,193.66万元 | 37.89% |
| 财务费用 | 595.50万元 | 589.87万元 | 0.96% |
| 研发费用 | 1,213.12万元 | 1,105.47万元 | 9.74% |
| 所得税费用 | 2,195.35万元 | 71.48万元 | 2971.28% |
2025年半年度主营业务利润为-6,001.18万元，去年同期为-7,069.57万元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为1.55亿元，同比大幅增长59.82%；（2）毛利率本期为0.67%，同比大幅增长了22.07%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
*ST星农2025年半年度非主营业务利润为3,800.29万元，去年同期为1,692.79万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -6,001.18万元 | 136.51% | -7,069.57万元 | 15.11% |
| 投资收益 | 6,301.10万元 | -143.33% | -103.42万元 | 6192.95% |
| 资产减值损失 | -1,819.12万元 | 41.38% | -57.32万元 | -3073.38% |
| 信用减值损失 | -1,028.32万元 | 23.39% | -1,257.25万元 | 18.21% |
| 其他 | 346.70万元 | -7.89% | 3,111.26万元 | -88.86% |
| 净利润 | -4,396.24万元 | 100.00% | -5,448.26万元 | 19.31% |
4、销售费用增长
本期销售费用为1,090.00万元，同比增长23.9%。销售费用增长的原因是：
（1）职工薪酬本期为616.38万元，去年同期为521.81万元，同比增长了18.12%。
（2）办公费本期为138.50万元，去年同期为101.94万元，同比大幅增长了35.87%。
（3）广告费本期为96.38万元，去年同期为14.79万元，同比大幅增长了近6倍。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 616.38万元 | 521.81万元 |
| 办公费 | 138.50万元 | 101.94万元 |
| 销售服务费 | 101.56万元 | 113.65万元 |
| 广告费 | 96.38万元 | 14.79万元 |
| 其他费用(计算) | 137.17万元 | 127.55万元 |
| 合计 | 1,090.00万元 | 879.75万元 |
5、净现金流由负转正
2025年半年度，*ST星农净现金流为6,740.22万元，去年同期为-1,425.17万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然（1）支付其他与筹资活动有关的现金本期为1.53亿元，同比大幅增长3.72倍；（2）偿还债务支付的现金本期为9,350.00万元，同比大幅增长140.36%。
但是（1）收到其他与筹资活动有关的现金本期为2.43亿元，同比大幅增长2.23倍；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为1.93亿元，同比大幅增长107.01%。
金融投资收益弥补归母净利润的损失
ST星农2025半年度的归母净利润亏损了4,093.39万元，而非经常性损益盈利了6,678.20万元，弥补了归母净利润的损失，使得账面好看了一点。
本期非经常性损益项目概览表：
2025半年度的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 金融投资收益 | 6,600.97万元 |
| 其他 | 77.23万元 |
| 合计 | 6,678.20万元 |
扣非净利润趋势
对外股权投资收益逐年递增
在2025半年度报告中，ST星农用于对外股权投资的资产为5,285.4万元，对外股权投资所产生的收益为6,425.71万元，占净利润-4,396.24万元的-146.16%。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益-175.25万元和处置外股权投资的收益6,600.97万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2025年中资产 | 2025年中收益 |
|---|---|---|
| 星光农业 | 2,147.73万元 | -183.19万元 |
| 湖南碧野 | 806.15万元 | -30.82万元 |
| 其他 | 2,331.52万元 | 38.76万元 |
| 合计 | 5,285.4万元 | -175.25万元 |
处置对外股权投资产生的收益为6,600.97万元，主要是星光玉龙6,600.97万元。
1、星光农业
星光农业业务性质为农业养殖及农作物种植。
同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。
历年投资数据
| 星光农业 | 持有股权（%）直接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2025年中 | - | -183.19万元 | 2,147.73万元 |
| 2024年中 | - | -26.37万元 | 3,662.06万元 |
| 2024年末 | 25.70 | -1,438.01万元 | 2,330.92万元 |
| 2023年末 | - | -621.42万元 | 3,781.78万元 |
| 2022年末 | - | -647.97万元 | 4,369.56万元 |
| 2021年末 | 30.60 | -424.27万元 | 4,077.46万元 |
2、对外股权投资收益逐年递增
从同期对比来看，企业的对外股权投资收益为6,425.71万元，相比去年同期大幅上升了6,529.13万元，变化率为63.13倍。
近2年应收账款周转率呈现大幅增长
2025半年度，企业应收账款合计2.80亿元，占总资产的26.14%，相较于去年同期的2.33亿元增长20.12%。
1、应收账款周转率呈大幅增长趋势
本期，企业应收账款周转率为0.57。在2024年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从0.42大幅增长到了0.57，平均回款时间从428天减少到了315天，回款周期大幅减少，企业的回款能力大幅提升。
（注：2021年中计提坏账1849.43万元，2022年中计提坏账329.98万元，2023年中计提坏账2229.45万元，2024年中计提坏账1108.34万元，2025年中计提坏账477.06万元。）
2、短期回收款占比低，一年以内账龄占比小幅增长
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有47.63%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 2.05亿元 | 47.63% |
| 一至三年 | 1.07亿元 | 24.90% |
| 三年以上 | 1.18亿元 | 27.47% |
从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2024半年度至2025半年度从32.28%大幅上涨到47.63%。三年以上应收账款占比，在2024半年度至2025半年度从37.37%下降到27.47%。
存货周转率大幅提升，存货跌价损失影响利润
存货跌价损失1,819.12万元，坏账损失影响利润
2025年半年度，ST星农资产减值损失，其中主要是存货跌价准备减值合计1,819.12万元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -4,396.24万元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -1,819.12万元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | 1,819.12万元 |
2025年半年度，企业存货周转率为0.77，在2024年半年度到2025年半年度ST星农存货周转率从0.42大幅提升到了0.77，存货周转天数从428天减少到了233天。2025年半年度ST星农存货余额合计1.94亿元，占总资产的21.05%，同比去年的2.34亿元下降17.09%。
（注：2022年中计提存货减值169.76万元，2024年中计提存货减值57.32万元，2025年中计提存货减值1819.12万元。）
资产负债率同比增加
2025年半年度，企业资产负债率为73.14%，去年同期为65.85%，同比小幅增长了7.29%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从42.33%增长至73.14%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为10.70亿元，同比小幅下降13.51%，另外总负债本期为7.82亿元，同比小幅下降3.93%。
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