南京新百(600682)2025年中报深度解读：净利润近5年整体呈现下降趋势，应收账款坏账损失大幅拉低利润
南京新街口百货商店股份有限公司于1993年上市，实际控制人为“袁亚非”。公司主要业务涉及现代商业、健康养老与生物医疗领域，覆盖百货零售、物业租赁、健康养老服务、脐带血造血干细胞存储以及细胞免疫治疗等业务范围。
2025年半年度，公司实现营收32.12亿元，同比基本持平。扣非净利润1.35亿元，同比下降23.86%。南京新百2025年半年度净利润2.14亿元，业绩同比小幅下降9.07%。
主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为健康养老、护理业、医药制造业、专业技术服务业。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 健康养老、护理业 | 10.82亿元 | 33.68% | 19.62% |
| 医药制造业 | 7.44亿元 | 23.16% | 60.87% |
| 专业技术服务业 | 4.90亿元 | 15.25% | 69.62% |
| 医疗服务 | 4.69亿元 | 14.61% | 13.83% |
| 商业 | 1.89亿元 | 5.89% | 64.70% |
| 其他业务 | 2.38亿元 | 7.41% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 健康养老、护理业 | 10.82亿元 | 33.68% | 19.62% |
| 医药制造业 | 7.44亿元 | 23.16% | 60.87% |
| 专业技术服务业 | 4.90亿元 | 15.25% | 69.62% |
| 医疗服务 | 4.69亿元 | 14.61% | 13.83% |
| 商业 | 1.89亿元 | 5.89% | 64.70% |
| 其他业务 | 2.38亿元 | 7.41% | - |
净利润近5年整体呈现下降趋势
1、净利润同比小幅下降9.07%
本期净利润为2.14亿元，去年同期2.35亿元，同比小幅下降9.07%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然投资收益本期为4,169.70万元，去年同期为-663.98万元，扭亏为盈；
但是信用减值损失本期损失1.12亿元，去年同期损失1,035.74万元，同比大幅增长。
2、非主营业务利润亏损增大
南京新百2025年半年度非主营业务利润为-6,988.84万元，去年同期为-3,421.75万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3.80亿元 | 177.93% | 3.81亿元 | -0.32% |
| 投资收益 | 4,169.70万元 | 19.53% | -663.98万元 | 727.99% |
| 信用减值损失 | -1.12亿元 | -52.50% | -1,035.74万元 | -982.17% |
| 其他 | 821.20万元 | 3.85% | 2,670.47万元 | -69.25% |
| 净利润 | 2.14亿元 | 100.00% | 2.35亿元 | -9.07% |
金融投资回报率低
金融投资24.25亿元，收益占净利润20.82%，投资主体为风险投资
在2025年半年度报告中，南京新百用于金融投资的资产为24.25亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为4,444.78万元，占净利润2.14亿元的20.82%。
2025半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2025半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 银行理财及信托 | 8.02亿元 |
| 新鲁大择生科(海南)私募股权投资基金合作企业(有限合伙) | 4.42亿元 |
| 南京盈鹏蕙康医疗产业投资合伙企业(有限合伙) | 4亿元 |
| 安徽安银新百医疗健康产业投资中心(有限合伙) | 3.74亿元 |
| 其他 | 4.07亿元 |
| 合计 | 24.25亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，全部来源于处置交易性金融资产取得的投资收益。
2025半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | 4,444.78万元 |
| 合计 | 4,444.78万元 |
应收账款坏账损失大幅拉低利润
2025半年度，企业应收账款合计13.16亿元，占总资产的4.98%，相较于去年同期的14.45亿元小幅减少8.92%。
2025年半年度，企业信用减值损失1.12亿元，导致企业净利润从盈利3.26亿元下降至盈利2.14亿元，其中主要是应收账款坏账损失1.10亿元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 2.14亿元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | 1.12亿元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | 1.10亿元 |
企业应收账款坏账损失中全部为按单项计提坏账准备，合计1.11亿元。在按单项计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备1.11亿元。
坏账准备情况表
| 项目名称 | 计提 | 收回或者转回 | 转销或核销 | 合计 |
|---|---|---|---|---|
| 按单项计提坏账准备 | 1.11亿元 | - | - | 1.11亿元 |
| 组合1：齐鲁干细胞 | - | 569.98万元 | - | -569.98万元 |
| 组合2：以色列纳塔力 | - | - | - | |
| 组合3：世鼎香港 | - | - | - | |
| 组合4：其他组合 | 653.37万元 | 183.05万元 | 188.24万元 | 470.32万元 |
| 合计 | 1.17亿元 | 753.04万元 | 188.24万元 | 1.10亿元 |
商誉比重过高
在2025年半年度报告中，南京新百形成的商誉为60.7亿元，占净资产的31.41%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 山东省齐鲁干细胞工程有限公司 | 30.15亿元 | 减值风险低 |
| 世鼎生物技术(香港)有限公司 | 22.93亿元 | |
| 其他 | 7.61亿元 | |
| 商誉总额 | 60.7亿元 |
商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为山东省齐鲁干细胞工程有限公司和世鼎生物技术(香港)有限公司。
山东省齐鲁干细胞工程有限公司减值风险低
（1） 风险分析
由2025年中报里显示净利润同比盈利增长1006209.15%，同时2024年期末商誉减值报告预测2025年期末营业收入增长率为-1.0%，商誉减值风险低。
业绩增长表
| 山东省齐鲁干细胞工程有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | 6.65亿元 | - | 13.77亿元 | - |
| 2023年末 | 6.91亿元 | 3.91% | 12.67亿元 | -7.99% |
| 2024年末 | 6.85亿元 | -0.87% | 13.38亿元 | 5.6% |
| 2024年中 | 3.17万元 | - | - | - |
| 2025年中 | 3.19亿元 | 1006209.15% | 5.83亿元 | - |
（2） 收购情况
2017年末，企业斥资34.2亿元的对价收购山东省齐鲁干细胞工程有限公司76.0%的股份，但其76.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4.05亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达743.94%，形成的商誉高达30.15亿元，占当年净资产的21.87%。
（3） 发展历程
山东省齐鲁干细胞工程有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 山东省齐鲁干细胞工程有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2017年末 | 11.49亿元 | 4.86亿元 |
| 2018年末 | 12.96亿元 | 6.26亿元 |
| 2019年末 | 14.18亿元 | 7.69亿元 |
| 2020年末 | 13.03亿元 | 7.22亿元 |
| 2021年末 | 14.01亿元 | 6.73亿元 |
| 2022年末 | 13.77亿元 | 6.65亿元 |
| 2023年末 | 12.67亿元 | 6.91亿元 |
| 2024年末 | 13.38亿元 | 6.85亿元 |
| 2025年中 | 5.83亿元 | 3.19亿元 |
公司回报股东能力较为不足
公司上市33年来虽然坚持分红30年，但累计分红金额仅11.11亿元，而累计募资金额却有131.73亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-04 | 2,142.61万元 | 0.25% | 9.41% |
| 2 | 2024-04 | 4,017.40万元 | 0.61% | 9.38% |
| 3 | 2023-04 | 2,678.26万元 | -- | 3.7% |
| 4 | 2022-04 | 4,038.40万元 | 0.33% | 3.7% |
| 5 | 2021-04 | 2,692.26万元 | 0.2% | 3.57% |
| 6 | 2018-03 | 1.00亿元 | 0.69% | 13.24% |
| 7 | 2017-03 | 9,911.79万元 | 0.26% | 18.75% |
| 8 | 2016-03 | 7,452.15万元 | 0.32% | 20% |
| 9 | 2015-05 | 3,583.22万元 | 0.13% | 8.93% |
| 10 | 2014-03 | 3,583.22万元 | 0.86% | 26.32% |
| 11 | 2013-03 | 3,583.22万元 | 1.14% | 18.87% |
| 12 | 2012-04 | 3,583.22万元 | 1.22% | 43.48% |
| 13 | 2011-03 | 3,583.22万元 | 0.94% | 50% |
| 14 | 2010-04 | 3,583.22万元 | 1.09% | 40% |
| 15 | 2009-04 | 4,299.86万元 | 1.35% | 57.14% |
| 16 | 2008-04 | 1,151.04万元 | 0.54% | 18.52% |
| 17 | 2007-04 | 690.62万元 | 0.11% | 16.67% |
| 18 | 2006-04 | 2,302.08万元 | 1.13% | 76.92% |
| 19 | 2005-04 | 2,762.50万元 | 1.9% | 68.57% |
| 20 | 2004-04 | 3,453.12万元 | 1.85% | 50% |
| 21 | 2003-03 | 3,453.12万元 | 2.16% | 60% |
| 22 | 2002-03 | 3,453.12万元 | 2% | 55.56% |
| 23 | 2001-03 | 3,453.12万元 | 1.36% | 41.67% |
| 24 | 2000-04 | 1,912.00万元 | 0.86% | 33.33% |
| 25 | 1999-03 | 3,824.00万元 | 2.25% | 58.82% |
| 26 | 1998-04 | 4,779.00万元 | 3.26% | 75.76% |
| 27 | 1997-04 | 2,868.00万元 | 2.79% | -- |
| 28 | 1996-04 | 3,099.00万元 | 3.93% | -- |
| 29 | 1995-04 | 3,564.00万元 | 4.87% | -- |
| 30 | 1994-03 | 1,590.00万元 | 2.02% | -- |
| 累计分红金额 | 11.11亿元 |
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