尚荣医疗(002551)2025年中报深度解读：医疗服务收入的大幅下降导致公司营收的下降，金融投资回报率低
深圳市尚荣医疗股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“梁桂秋”。公司主要业务是医疗产品生产销售、医疗服务、健康产业运营等。公司主要产品包括医疗专业工程、医疗设备销售及医院后勤托管服务等。
2025年半年度，公司实现营收5.28亿元，同比下降16.38%。扣非净利润-1,251.87万元，由盈转亏。尚荣医疗2025年半年度净利润-452.02万元，业绩由盈转亏。
医疗服务收入的大幅下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为医疗产品，其中医疗产品生产销售收入为第一大收入来源。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医疗产品 | 4.36亿元 | 82.55% | 14.90% |
| 其他业务 | 9,215.90万元 | 17.45% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 医疗产品生产销售收入 | 4.36亿元 | 82.55% | 14.90% |
| 医疗服务收入 | 4,544.99万元 | 8.61% | 5.30% |
| 健康产业运营收入 | 3,438.52万元 | 6.51% | 53.00% |
| 其他业务 | 1,232.39万元 | 2.33% | 11.26% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 国外 | 3.87亿元 | 73.3% | 11.92% |
| 国内 | 1.41亿元 | 26.7% | 28.96% |
2、医疗服务收入的大幅下降导致公司营收的下降
2025年半年度公司营收5.28亿元，与去年同期的6.31亿元相比，下降了16.38%，主要是因为医疗服务收入本期营收4,544.99万元，去年同期为1.40亿元，同比大幅下降了67.57%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 医疗产品生产 | 4.36亿元 | 4.52亿元 | -3.56% |
| 医疗服务收入 | 4,544.99万元 | 1.40亿元 | -67.57% |
| 其他业务 | 4,670.91万元 | 3,933.77万元 | - |
| 合计 | 5.28亿元 | 6.31亿元 | -16.38% |
3、医疗产品生产毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长
2025年半年度公司毛利率从去年同期的15.28%，同比小幅增长到了今年的16.47%，主要是因为医疗产品生产本期毛利率14.9%，去年同期为12.38%，同比增长20.36%。
4、国内销售大幅下降
从地区营收情况上来看，本期公司营销渠道主要集中在海外地区。2023-2025年半年度公司国内销售大幅下降，2023年半年度国内销售2.31亿元，2024年半年度下降15.44%，2025年半年度下降27.68%，同期2023年半年度海外销售3.69亿元，2024年半年度增长18.16%，2025年半年度下降11.33%。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比降低16.38%，净利润由盈转亏
2025年半年度，尚荣医疗营业总收入为5.28亿元，去年同期为6.32亿元，同比下降16.38%，净利润为-452.02万元，去年同期为1,867.30万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然信用减值损失本期收益1,731.26万元，去年同期收益47.64万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为-2,623.17万元，去年同期为552.20万元，由盈转亏；（2）营业外利润本期为70.18万元，去年同期为979.12万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.28亿元 | 6.32亿元 | -16.38% |
| 营业成本 | 4.41亿元 | 5.35亿元 | -17.55% |
| 销售费用 | 872.51万元 | 739.78万元 | 17.94% |
| 管理费用 | 6,911.03万元 | 6,692.92万元 | 3.26% |
| 财务费用 | 44.04万元 | -1,063.12万元 | 104.14% |
| 研发费用 | 2,017.33万元 | 1,733.15万元 | 16.40% |
| 所得税费用 | 149.93万元 | 459.21万元 | -67.35% |
2025年半年度主营业务利润为-2,623.17万元，去年同期为552.20万元，由盈转亏。
虽然毛利率本期为16.47%，同比小幅增长了1.19%，不过营业总收入本期为5.28亿元，同比下降16.38%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润同比大幅增长
尚荣医疗2025年半年度非主营业务利润为2,321.09万元，去年同期为1,774.31万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2,623.17万元 | 580.33% | 552.20万元 | -575.04% |
| 投资收益 | 708.75万元 | -156.80% | 407.51万元 | 73.92% |
| 公允价值变动收益 | -363.81万元 | 80.49% | 5.11万元 | -7222.12% |
| 营业外收入 | 109.56万元 | -24.24% | 1,000.64万元 | -89.05% |
| 其他收益 | 173.37万元 | -38.35% | 178.04万元 | -2.63% |
| 信用减值损失 | 1,731.26万元 | -383.01% | 47.64万元 | 3534.17% |
| 其他 | 40.71万元 | -9.01% | 178.41万元 | -77.18% |
| 净利润 | -452.02万元 | 100.00% | 1,867.30万元 | -124.21% |
4、费用情况
2025年半年度公司营收5.28亿元，同比下降16.38%，虽然营收在下降，但是财务费用、研发费用、销售费用却在增长。
1）财务费用大幅增长
本期财务费用为44.04万元，去年同期为-1,063.12万元，表示由上期的财务收益，变为本期的财务支出。归因于利息支出本期为1,344.38万元，去年同期为97.95万元，同比大幅增长了近13倍。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 1,344.38万元 | 97.95万元 |
| 汇兑损益 | -834.16万元 | -637.38万元 |
| 减：利息收入 | -489.71万元 | -493.59万元 |
| 其他费用(计算) | 23.53万元 | -30.09万元 |
| 合计 | 44.04万元 | -1,063.12万元 |
2）研发费用增长
本期研发费用为2,017.33万元，同比增长16.4%。研发费用增长的原因是：虽然材料费用本期为179.06万元，去年同期为744.10万元，同比大幅下降了75.94%，但是其他费用本期为792.64万元，去年同期为125.05万元，同比大幅增长了近5倍。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 944.37万元 | 749.92万元 |
| 其他费用 | 792.64万元 | 125.05万元 |
| 材料费用 | 179.06万元 | 744.10万元 |
| 其他费用(计算) | 101.26万元 | 114.08万元 |
| 合计 | 2,017.33万元 | 1,733.15万元 |
3）销售费用增长
本期销售费用为872.51万元，同比增长17.94%。销售费用增长的原因是：
（1）业务招待费本期为86.89万元，去年同期为47.04万元，同比大幅增长了84.71%。
（2）办公及水电费等本期为82.59万元，去年同期为41.61万元，同比大幅增长了98.5%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 371.68万元 | 372.69万元 |
| 差旅费 | 104.89万元 | 105.07万元 |
| 业务招待费 | 86.89万元 | 47.04万元 |
| 其他 | 86.09万元 | 77.40万元 |
| 办公及水电费等 | 82.59万元 | 41.61万元 |
| 运杂费 | 47.23万元 | 55.23万元 |
| 销售服务费 | 54.22万元 | -1.55万元 |
| 其他费用(计算) | 38.92万元 | 42.29万元 |
| 合计 | 872.51万元 | 739.78万元 |
5、净现金流由正转负
2025年半年度，尚荣医疗净现金流为-1.44亿元，去年同期为4,342.78万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然收回投资收到的现金本期为11.75亿元，同比大幅增长90.81%；
但是（1）投资支付的现金本期为9.92亿元，同比大幅增长58.16%；（2）偿还债务支付的现金本期为2.67亿元，同比大幅增长4.89倍。
金融投资回报率低
金融投资占总资产10.58%，投资主体的重心由债券投资转变为理财投资
在2025年半年度报告中，尚荣医疗用于金融投资的资产为3.75亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为346.28万元。
2025半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2025半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 银行理财产品 | 3.75亿元 |
| 合计 | 3.75亿元 |
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 债券投资 | 3.4亿元 |
| 其他 | 3,758.02万元 |
| 合计 | 3.77亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产在持有期间的投资收益和交易性金融资产公允价值变动收益。
2025半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产在持有期间的投资收益 | 710.09万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | -363.81万元 |
| 合计 | 346.28万元 |
政府补助对净利润有较大贡献，占净利润的-36.25%
(1)本期政府补助对利润的贡献为163.86万元，占归母净利润-775.82万元的-21.12%。
(2)本期共收到政府补助2.82万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 2.82万元 |
| 小计 | 2.82万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下7,754.53万元，留存计入以后年度利润。
坏账收回大幅提升利润，应收账款周转率下降
2025半年度，企业应收账款合计4.51亿元，占总资产的12.74%，相较于去年同期的5.22亿元小幅减少13.61%。
1、冲回利润1,723.94万元，大幅提升利润
2025年半年度，企业信用减值冲回利润1,731.26万元，导致企业净利润从亏损2,183.27万元上升至亏损452.02万元，其中主要是应收账款减值损失1,723.94万元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -452.02万元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | 1,731.26万元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | 1,723.94万元 |
企业应收账款坏账损失中全部为按组合计提预期信用损失的应收账款，合计1,526.89万元。在按组合计提预期信用损失的应收账款中，主要为新计提的坏账准备1,526.89万元。
坏账准备情况表
| 项目名称 | 计提 | 收回或者转回 | 合计 |
|---|---|---|---|
| 单项计提预期信用损失的应收账款 | - | - | |
| 按组合计提预期信用损失的应收账款 | 1,526.89万元 | - | 1,526.89万元 |
| 其中：账龄法组合 | 1,526.89万元 | - | 1,526.89万元 |
| 合计 | 1,526.89万元 | - | 1,526.89万元 |
按单项计提
其中，按单项计提主要是企业收回了独山县卫生和计划生育局已计提的减值准备751.00万元。
按单项计提坏账准备情况表
| 项目名称 | 期末余额 | 期初余额 | 计提坏账准备 | 计提理由 |
|---|---|---|---|---|
| 独山县卫生和计划生育局 | 2,132.95万元 | 5,833.95万元 | -751.00万元 | 预期无法全额收回 |
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