兖矿能源(600188)2025年中报深度解读：净利润近4年整体呈现下降趋势，在建万福煤矿
兖矿能源集团股份有限公司于1998年上市。公司的主营业务为煤炭业务、煤化工业务以及电力业务。公司产品主要包括自产煤、贸易煤、铁路运输、煤化工、电力、热力、机电装备。
2025年半年度，公司实现营收593.49亿元，同比下降17.93%。扣非净利润44.30亿元，同比大幅下降39.31%。兖矿能源2025年半年度净利润68.08亿元，业绩同比大幅下降37.52%。本期经营活动产生的现金流净额为135.64亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
主营业务构成
公司主要产品包括煤炭业务和煤化工、电力及热力两项，其中煤炭业务占比58.09%，煤化工、电力及热力占比23.22%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 煤炭业务 | 344.75亿元 | 58.09% | - |
| 煤化工、电力及热力 | 137.78亿元 | 23.22% | - |
| 物流贸易 | 76.17亿元 | 12.83% | - |
| 未分配项目 | 24.88亿元 | 4.19% | - |
| 矿用设备制造 | 5.69亿元 | 0.96% | - |
| 其他业务 | 4.22亿元 | 0.71% | - |
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、净利润同比大幅下降37.52%
本期净利润为68.08亿元，去年同期108.95亿元，同比大幅下降37.52%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出16.11亿元，去年同期支出29.94亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为66.66亿元，去年同期为120.02亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降44.46%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 593.49亿元 | 723.12亿元 | -17.93% |
| 营业成本 | 417.19亿元 | 484.92亿元 | -13.97% |
| 销售费用 | 19.08亿元 | 19.37亿元 | -1.46% |
| 管理费用 | 36.52亿元 | 40.38亿元 | -9.55% |
| 财务费用 | 19.00亿元 | 19.05亿元 | -0.23% |
| 研发费用 | 7.47亿元 | 9.04亿元 | -17.30% |
| 所得税费用 | 16.11亿元 | 29.94亿元 | -46.18% |
2025年半年度主营业务利润为66.66亿元，去年同期为120.02亿元，同比大幅下降44.46%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为593.49亿元，同比下降17.93%；（2）毛利率本期为29.71%，同比小幅下降了3.23%。
3、非主营业务利润同比小幅下降
兖矿能源2025年半年度非主营业务利润为17.53亿元，去年同期为18.87亿元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 66.66亿元 | 97.91% | 120.02亿元 | -44.46% |
| 投资收益 | 12.08亿元 | 17.74% | 13.18亿元 | -8.41% |
| 其他 | 9.66亿元 | 14.18% | 8.92亿元 | 8.25% |
| 净利润 | 68.08亿元 | 100.00% | 108.95亿元 | -37.52% |
261亿元的对外股权投资，收益11亿元
在2025半年度报告中，兖矿能源用于对外股权投资的资产为260.62亿元，对外股权投资所产生的收益为11.4亿元。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益11.94亿元和处置外股权投资的收益-5,330.9万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2025年中资产 | 2025年中收益 |
|---|---|---|
| 浙商银行股份有限公司 | 66.42亿元 | 4.05亿元 |
| 内蒙古锦联铝材有限公司 | 44.75亿元 | 2.99亿元 |
| 齐鲁银行股份有限公司 | 31.78亿元 | 1.98亿元 |
| 伊犁新天煤化工有限责任公司 | 22.62亿元 | 1.62亿元 |
| PortWarratahCoalServices(沃拉塔港煤炭服务公司) | 8.9亿元 | 7,413.9万元 |
| 其他 | 86.15亿元 | 5,631.2万元 |
| 合计 | 260.62亿元 | 11.94亿元 |
1、浙商银行股份有限公司
浙商银行股份有限公司业务性质为售。
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 浙商银行股份有限公司 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|
| 2025年中 | 4.05亿元 | 66.42亿元 |
| 2024年中 | 2.72亿元 | 61.63亿元 |
| 2024年末 | 0元 | 0元 |
| 2023年末 | 0元 | 0元 |
| 2022年末 | 0元 | 0元 |
2、内蒙古锦联铝材有限公司
内蒙古锦联铝材有限公司业务性质为铝后加工；铝锭、铝制品及衍生产品的生产销售。
从下表可以明显的看出，内蒙古锦联铝材有限公司带来的收益基本处于年年增长的情况，且投资收益率由2020年末的0%增长至17.16%。同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 内蒙古锦联铝材有限公司 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025年中 | - | 44.24 | 0元 | 2.99亿元 | 44.75亿元 |
| 2024年中 | - | 44.06 | 0元 | 4.42亿元 | 48.69亿元 |
| 2024年末 | - | 44.24 | 0元 | 7.6亿元 | 47.34亿元 |
| 2023年末 | - | 44.24 | 2.25亿元 | 4.2亿元 | 44.28亿元 |
| 2022年末 | - | 44.21 | 0元 | 3.14亿元 | 46.91亿元 |
| 2021年末 | - | 44.21 | 0元 | 8.18亿元 | 44.57亿元 |
| 2020年末 | 44.21 | - | 0元 | 0元 | 39.11亿元 |
3、齐鲁银行股份有限公司
齐鲁银行股份有限公司业务性质为售。
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 齐鲁银行股份有限公司 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|
| 2025年中 | 1.98亿元 | 31.78亿元 |
| 2024年中 | 1.78亿元 | 27.7亿元 |
| 2024年末 | 0元 | 0元 |
| 2023年末 | 0元 | 0元 |
4、伊犁新天煤化工有限责任公司
伊犁新天煤化工有限责任公司业务性质为煤制合成天然气等产品的生产与销。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 伊犁新天煤化工有限责任公司 | 持有股权（%）间接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2025年中 | 45.00 | 1.62亿元 | 22.62亿元 |
| 2024年中 | 45.00 | 2.21亿元 | 21.24亿元 |
| 2024年末 | 45.00 | 1.97亿元 | 20.99亿元 |
| 2023年末 | 45.00 | 4.35亿元 | 19.02亿元 |
5、PortWarratahCoalServices(沃拉塔港煤炭服务公司)
PortWarratahCoalServices业务性质为港口服务。
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| PortWarratahCoalServices | 持有股权（%）间接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2025年中 | - | 7,413.9万元 | 8.9亿元 |
| 2024年中 | - | 1,935.8万元 | 8.48亿元 |
| 2024年末 | - | 6,245.8万元 | 8.13亿元 |
| 2023年末 | - | 7,727.1万元 | 8.74亿元 |
| 2022年末 | - | 7,212.8万元 | 8.27亿元 |
| 2021年末 | - | 2,264.4万元 | 7.91亿元 |
| 2020年末 | - | 2,345.1万元 | 8.9亿元 |
| 2019年末 | - | 1,906.6万元 | 8.95亿元 |
| 2018年末 | - | 3,790.1万元 | 9.08亿元 |
| 2017年末 | 36.53 | 135.3万元 | 9.72亿元 |
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2021年中的199.77亿元增长至2025年中的260.62亿元，增长率为30.46%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2021年中 | 199.77亿元 |
| 2022年中 | 217.04亿元 |
| 2023年中 | 232.62亿元 |
| 2024年中 | 252.21亿元 |
| 2025年中 | 260.62亿元 |
公司在回报股东方面堪称积极
公司1998年上市以来，公司坚持31年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红916.29亿元，超过累计募资906.68亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-08 | 10.73亿元 | -- | 38.84% |
| 2 | 2025-03 | 54.20亿元 | 4.15% | 37.05% |
| 3 | 2024-08 | 23.09亿元 | 1.43% | 22.55% |
| 4 | 2024-03 | 129.09亿元 | 6.39% | 54.34% |
| 5 | 2023-03 | 254.19亿元 | 12.7% | 68.24% |
| 6 | 2022-03 | 98.97亿元 | 5.56% | 59.88% |
| 7 | 2021-03 | 48.74亿元 | 5.56% | 68.54% |
| 8 | 2020-04 | 28.19亿元 | 5.52% | 32.87% |
| 9 | 2019-08 | 49.12亿元 | 9.78% | 91.63% |
| 10 | 2019-03 | 26.52亿元 | 5.03% | 33.54% |
| 11 | 2018-03 | 23.58亿元 | 3.36% | 34.82% |
| 12 | 2017-04 | 5.89亿元 | 0.92% | 28.55% |
| 13 | 2016-03 | 4,918.40万元 | 0.09% | 5.72% |
| 14 | 2015-03 | 9,836.80万元 | 0.1% | 4.38% |
| 15 | 2014-03 | 9,836.80万元 | 0.29% | 7.74% |
| 16 | 2013-03 | 17.71亿元 | 3.1% | 32.1% |
| 17 | 2012-03 | 28.03亿元 | 2.99% | 32.51% |
| 18 | 2011-03 | 29.02亿元 | 1.72% | 32.21% |
| 19 | 2010-04 | 12.30亿元 | 1.4% | 31.69% |
| 20 | 2009-04 | 19.67亿元 | 2% | 30.34% |
| 21 | 2008-04 | 8.36亿元 | 0.86% | 30.91% |
| 22 | 2007-04 | 9.84亿元 | 1.33% | 54.05% |
| 23 | 2006-04 | 10.82亿元 | 3.17% | 33.85% |
| 24 | 2005-04 | 7.99亿元 | 2.6% | 28.57% |
| 25 | 2004-04 | 5.04亿元 | 1.13% | 42.05% |
| 26 | 2003-04 | 2.98亿元 | 1.14% | 29.71% |
| 27 | 2002-04 | 2.87亿元 | 1.02% | 27.78% |
| 28 | 2001-04 | 2.35亿元 | 0.65% | 28.28% |
| 29 | 2000-04 | 2.31亿元 | 0.87% | 29.67% |
| 30 | 1999-04 | 1.48亿元 | 0.8% | 17.27% |
| 31 | 1998-08 | 7,540.00万元 | 0.46% | 18.24% |
| 累计分红金额 | 916.29亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2001 | 9.61亿元 |
| 累计融资金额 | 9.61亿元 |
在建万福煤矿
2025半年度，兖矿能源在建工程余额合计244.19亿元，相较期初的232.29亿元小幅增长了5.12%。主要在建的重要工程是万福煤矿和兖矿泰安港公铁水联运物流园项目。
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