牧原股份(002714)2025年中报深度解读：生猪毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长，净利润近4年整体呈现上升趋势
牧原食品股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“秦英林”。公司主营业务为生猪的养殖销售、生猪屠宰，主要产品为生猪、饲料原料、屠宰、肉食产品；公司经过30年发展，现已形成集饲料加工、种猪选育、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰肉食等环节于一体的生猪产业链。
2025年半年度，公司实现营收764.63亿元，同比大幅增长34.46%。扣非净利润106.77亿元，同比大幅增长11.15倍。牧原股份2025年半年度净利润107.90亿元，业绩同比大幅增长9.53倍。
生猪毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为养殖业务，其中生猪为第一大收入来源。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 养殖业务 | 754.46亿元 | 98.67% | 18.72% |
| 其他业务 | 10.17亿元 | 1.33% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 生猪 | 754.46亿元 | 98.67% | 18.72% |
| 其他主营业务 | 3.85亿元 | 0.5% | 13.55% |
| 其他业务 | 6.32亿元 | 0.83% | - |
2、生猪收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2025年半年度公司营收764.63亿元，与去年同期的568.66亿元相比，大幅增长了34.46%。
营收大幅增长的主要原因是：
（1）生猪本期营收754.46亿元，去年同期为560.18亿元，同比大幅增长了34.68%。
（2）屠宰肉食产品本期营收193.45亿元，去年同期为99.81亿元，同比大幅增长了93.83%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 生猪 | 754.46亿元 | 560.18亿元 | 34.68% |
| 屠宰肉食产品 | 193.45亿元 | 99.81亿元 | 93.83% |
| 其他业务 | -183.28亿元 | -91.33亿元 | - |
| 合计 | 764.63亿元 | 568.66亿元 | 34.46% |
3、生猪毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2025年半年度公司毛利率从去年同期的7.74%，同比大幅增长到了今年的19.02%，主要是因为生猪本期毛利率18.72%，去年同期为8.13%，同比大幅增长130.26%。
4、生猪毛利率持续增长
值得一提的是，生猪在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2023-2025年半年度生猪毛利率呈大幅增长趋势，从2023年半年度的0.70%，大幅增长到2025年半年度的18.72%。
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比增加34.46%，净利润同比增加9.53倍
2025年半年度，牧原股份营业总收入为764.63亿元，去年同期为568.66亿元，同比大幅增长34.46%，净利润为107.90亿元，去年同期为10.25亿元，同比大幅增长9.53倍。
净利润同比大幅增长的原因是主营业务利润本期为96.20亿元，去年同期为-4.37亿元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 764.63亿元 | 568.66亿元 | 34.46% |
| 营业成本 | 619.21亿元 | 524.64亿元 | 18.03% |
| 销售费用 | 6.41亿元 | 5.30亿元 | 20.84% |
| 管理费用 | 18.14亿元 | 17.58亿元 | 3.19% |
| 财务费用 | 14.11亿元 | 15.72亿元 | -10.25% |
| 研发费用 | 9.21亿元 | 8.76亿元 | 5.19% |
| 所得税费用 | -2,019.90万元 | -1,983.56万元 | -1.83% |
2025年半年度主营业务利润为96.20亿元，去年同期为-4.37亿元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为764.63亿元，同比大幅增长34.46%；（2）毛利率本期为19.02%，同比大幅增长了11.28%。
3、净现金流同比大幅增长3.46倍
2025年半年度，牧原股份净现金流为35.56亿元，去年同期为7.97亿元，同比大幅增长3.46倍。
存货周转率持续上升
2025年半年度，企业存货周转率为1.88，在2022年半年度到2025年半年度，存货周转率连续4年上升，平均回款时间从141天减少到了95天，企业存货周转能力提升，2025年半年度牧原股份存货余额合计391.63亿元，占总资产的21.00%。
（注：2024年中计提存货减值1918.25万元，2025年中计提存货减值202.96万元。）
公司在回报股东方面堪称积极
公司2013年上市以来，公司坚持每年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红265.74亿元，超过累计募资175.54亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-08 | 50.02亿元 | -- | 47.55% |
| 2 | 2025-03 | 30.83亿元 | 1.37% | 17.4% |
| 3 | 2024-10 | 45.05亿元 | 2.12% | 43.03% |
| 4 | 2023-04 | 40.03亿元 | 1.75% | 29.65% |
| 5 | 2022-04 | 13.20亿元 | 0.49% | 19.38% |
| 6 | 2021-04 | 54.92亿元 | 1.57% | 19.58% |
| 7 | 2020-02 | 12.13亿元 | 0.46% | 19.5% |
| 8 | 2019-03 | 1.04亿元 | 0.08% | 29.41% |
| 9 | 2018-02 | 7.99亿元 | 1.56% | 32.55% |
| 10 | 2017-04 | 8.00亿元 | 2.32% | 30.71% |
| 11 | 2016-02 | 1.82亿元 | 0.65% | 28.7% |
| 12 | 2015-04 | 1,476.20万元 | 0.06% | 18.48% |
| 13 | 2014-04 | 5,662.80万元 | 0.55% | 16.36% |
| 累计分红金额 | 265.74亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2019 | 49.77亿元 |
| 2 | 增发 | 2017 | 30.50亿元 |
| 3 | 增发 | 2015 | 9.93亿元 |
| 累计融资金额 | 90.20亿元 |
追加投入郑州产业园生猪养殖项目
2025半年度，牧原股份在建工程余额合计25.38亿元，相较期初的20.18亿元大幅增长了25.78%。主要在建的重要工程是郑州产业园生猪养殖项目和滑县肉食生猪屠宰项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 郑州产业园生猪养殖项目 | 9.54亿元 | 10.48亿元 | 6.21亿元 | 33.92% |
| 滑县肉食生猪屠宰项目 | 3.84亿元 | 2,921.96万元 | 0.47万元 | 95.55% |
| 凤台牧原生猪养殖项目 | 832.69万元 | 1.01亿元 | 9,732.35万元 | 98.80% |
| 西华牧原生猪养殖项目 | 105.06万元 | 8,833.15万元 | 9,465.04万元 | 96.26% |
| 商水牧原生猪养殖项目 | - | 9,668.92万元 | 1.13亿元 | 98.56% |
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