岳阳林纸(600963)2025年中报深度解读：投资收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降，其他收益对净利润有较大贡献
岳阳林纸股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“中国诚通控股集团有限公司”。公司主营业务为文化用纸、包装用纸、工业用纸等的研发、生产和销售及景观设计、园林工程施工养护、生态治理等市政园林类业务和林业及生态碳汇开发业务。
2025年半年度，公司实现营收44.84亿元，同比小幅下降6.01%。扣非净利润1.24亿元，扭亏为盈。岳阳林纸2025年半年度净利润1.42亿元，业绩同比小幅下降7.26%。
主营业务构成
公司主要产品包括印刷用纸、商品浆、包装用纸三项，印刷用纸占比49.31%，商品浆占比22.61%，包装用纸占比14.54%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 印刷用纸 | 22.11亿元 | 49.31% | 2.12% |
| 商品浆 | 10.14亿元 | 22.61% | 27.80% |
| 包装用纸 | 6.52亿元 | 14.54% | 6.75% |
| 生物质发电 | 1.71亿元 | 3.82% | 21.46% |
| 工业用纸 | 1.64亿元 | 3.66% | 4.78% |
| 其他业务 | 2.72亿元 | 6.06% | - |
投资收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降7.26%
本期净利润为1.42亿元，去年同期1.53亿元，同比小幅下降7.26%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然资产减值损失本期损失81.65万元，去年同期损失1.60亿元，同比大幅下降；
但是投资收益本期为-231.40万元，去年同期为1.42亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润同比下降23.64%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 44.84亿元 | 47.71亿元 | -6.01% |
| 营业成本 | 40.06亿元 | 42.35亿元 | -5.42% |
| 销售费用 | 5,438.06万元 | 6,233.75万元 | -12.76% |
| 管理费用 | 1.06亿元 | 1.10亿元 | -3.40% |
| 财务费用 | 7,437.43万元 | 7,796.35万元 | -4.60% |
| 研发费用 | 1.23亿元 | 1.56亿元 | -21.16% |
| 所得税费用 | 704.70万元 | 2,717.25万元 | -74.07% |
2025年半年度主营业务利润为7,727.79万元，去年同期为1.01亿元，同比下降23.64%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为44.84亿元，同比小幅下降6.01%；（2）毛利率本期为10.68%，同比小幅下降了0.56%。
3、非主营业务利润同比小幅下降
岳阳林纸2025年半年度非主营业务利润为7,150.85万元，去年同期为7,879.55万元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 7,727.79万元 | 54.52% | 1.01亿元 | -23.64% |
| 其他收益 | 7,869.80万元 | 55.52% | 1.06亿元 | -25.66% |
| 其他 | -688.59万元 | -4.86% | -2,477.00万元 | 72.20% |
| 净利润 | 1.42亿元 | 100.00% | 1.53亿元 | -7.26% |
其他收益对净利润有较大贡献，占净利润的55.52%
2025年半年度，公司的其他收益为7,869.80万元，占净利润比重为55.52%，较去年同期减少25.66%。
其他收益明细
| 项目 | 2025半年度 | 2024半年度 |
|---|---|---|
| 与收益相关的政府补助 | 5,793.46万元 | 7,080.46万元 |
| 先进制造业增值税加计抵减 | 1,570.22万元 | 3,289.44万元 |
| 与资产相关的政府补助 | 461.03万元 | 203.04万元 |
| 个税返还及增值税减免 | 45.08万元 | 13.87万元 |
| 合计 | 7,869.80万元 | 1.06亿元 |
(1)本期政府补助对利润的贡献为6,254.50万元，占归母净利润1.41亿元的44.32%，其中非经常性损益的政府补助金额为1,911.84万元。
(2)本期共收到政府补助6,710.08万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 5,793.46万元 |
| 其他 | 916.62万元 |
| 小计 | 6,710.08万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下3,836.87万元，留存计入以后年度利润。
存货周转率提升
2025年半年度，企业存货周转率为0.94，在2024年半年度到2025年半年度岳阳林纸存货周转率从0.73提升到了0.94，存货周转天数从246天减少到了191天。2025年半年度岳阳林纸存货余额合计47.67亿元，占总资产的24.67%。
（注：2021年中计提存货减值215.18万元，2022年中计提存货减值1829.17万元，2023年中计提存货减值524.36万元，2024年中计提存货减值1.59亿元。）
公司回报股东能力较为不足
公司上市22年来虽然坚持分红17年，但累计分红金额仅9.80亿元，而累计募资金额却有65.13亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-03 | 5,297.31万元 | 0.68% | 33.49% |
| 2 | 2023-03 | 2.49亿元 | 2.08% | 39.43% |
| 3 | 2022-03 | 2.09亿元 | 1.9% | 68.24% |
| 4 | 2021-04 | 1.25亿元 | 0.86% | 30.87% |
| 5 | 2020-03 | 6,381.35万元 | 0.95% | 20.43% |
| 6 | 2019-03 | 3,773.88万元 | 0.52% | 10.38% |
| 7 | 2018-03 | 5,311.39万元 | 0.67% | 13.57% |
| 8 | 2015-03 | 417.26万元 | 0.04% | 40% |
| 9 | 2014-03 | 625.90万元 | 0.21% | 30% |
| 10 | 2012-03 | 1,686.32万元 | 0.42% | 11.11% |
| 11 | 2011-03 | 2,107.90万元 | 0.29% | 11.36% |
| 12 | 2010-03 | 3,261.00万元 | 0.58% | 35.71% |
| 13 | 2009-03 | 652.20万元 | 0.12% | 4.76% |
| 14 | 2008-04 | 869.60万元 | 0.12% | 6.9% |
| 15 | 2007-04 | 3,478.40万元 | 0.34% | 27.59% |
| 16 | 2006-03 | 4,047.00万元 | 2.41% | 34.09% |
| 17 | 2005-04 | 1,798.67万元 | 1.49% | 26.32% |
| 累计分红金额 | 9.80亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2017 | 22.52亿元 |
| 2 | 增发 | 2012 | 10.45亿元 |
| 3 | 增发 | 2007 | 17.85亿元 |
| 4 | 配股 | 2011 | 14.31亿元 |
| 累计融资金额 | 65.13亿元 |
45万吨文化纸项目等投产
2025半年度，岳阳林纸在建工程余额合计2.16亿元，相较期初的23.11亿元大幅下降了90.67%。主要在建的重要工程是岳阳林纸技改工程。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 岳阳林纸技改工程 | 2.05亿元 | 1.12亿元 | 9,559.64万元 | 29.72 |
| 45万吨文化纸项目 | - | 2.27亿元 | 22.53亿元 | 100.00 |
岳阳林纸技改工程（大额新增投入项目）
建设目标：根据现有公告内容，未提及岳阳林纸技改工程的具体建设目标，相关信息需以公司后续披露的正式公告为准。
预期收益：公告中未披露岳阳林纸技改工程的预期收益情况。中标项目金额为9,792.7146万元，或对公司经营业绩产生积极影响，最终以实际执行情况为准。
45万吨文化纸项目完工投产22.53亿元，固定资产大幅增长
2025半年度，岳阳林纸固定资产合计80.86亿元，占总资产的39.82%，相比期初的59.42亿元大幅增长了36.08%。
本期在建工程转入23.53亿元
在本报告期内，企业固定资产新增24.14亿元，主要为在建工程转入的23.53亿元，占比97.48%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 24.14亿元 |
| 在建工程转入 | 23.53亿元 |
在此之中：45万吨文化纸项目转入22.53亿元。
45万吨文化纸项目（转入固定资产项目）
建设目标：本项目旨在通过引进国际先进设备和技术，实现岳阳林纸岳阳基地的提质升级，打造绿色生态、节能环保、科技智能的国内顶尖、国际一流的浆纸基地，提升公司在文化纸行业的领先地位和综合竞争力。
建设内容：项目包括建设一条年产45万吨国际先进水平的文化纸生产线，改建一条年产20万吨高得率化机浆生产线，并关停部分低效造纸生产线以淘汰落后产能，实现增产减污、资产质量提升和结构优化。
预期收益：项目总投资31.72亿元，经测算所得税后财务内部收益率为12.57%，具有良好的经济效益，将显著提升公司文化纸板块的盈利能力、成本控制能力和市场竞争力。
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