国投中鲁(600962)2025年中报深度解读：商誉存在减值风险，主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
国投中鲁果汁股份有限公司于2004年上市。公司是一家主要从事浓缩果蔬汁、饮料生产和销售的公司,主导产品为浓缩苹果汁。截至2019年底，公司在全球共建有18家分、子公司，其中，生产型企业13家，非生产型企业5家。
2025年半年度，公司实现营收10.07亿元，同比大幅增长39.68%。扣非净利润2,223.03万元，同比大幅增长21.70倍。国投中鲁2025年半年度净利润3,734.80万元，业绩同比大幅增长6.59倍。
主营业务构成
公司主要产品包括苹果清汁和其他产品两项，其中苹果清汁占比71.23%，其他产品占比18.93%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 苹果清汁 | 7.18亿元 | 71.23% | 15.04% |
| 其他产品 | 1.91亿元 | 18.93% | 9.25% |
| 梨汁 | 9,191.87万元 | 9.12% | 26.94% |
| 其他业务 | 727.34万元 | 0.72% | -41.07% |
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比增加39.68%，净利润同比增加6.59倍
2025年半年度，国投中鲁营业总收入为10.07亿元，去年同期为7.21亿元，同比大幅增长39.68%，净利润为3,734.80万元，去年同期为492.04万元，同比大幅增长6.59倍。
净利润同比大幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为3,660.23万元，去年同期为1,385.11万元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期损失226.84万元，去年同期损失925.34万元，同比大幅下降；（3）公允价值变动收益本期为365.98万元，去年同期为-166.49万元，扭亏为盈。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长164.26%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 10.07亿元 | 7.21亿元 | 39.68% |
| 营业成本 | 8.60亿元 | 6.08亿元 | 41.56% |
| 销售费用 | 4,362.51万元 | 3,787.47万元 | 15.18% |
| 管理费用 | 3,783.87万元 | 3,813.45万元 | -0.78% |
| 财务费用 | 2,005.21万元 | 1,326.85万元 | 51.13% |
| 研发费用 | 195.37万元 | 359.73万元 | -45.69% |
| 所得税费用 | -11.63万元 | 3.23万元 | -460.66% |
2025年半年度主营业务利润为3,660.23万元，去年同期为1,385.11万元，同比大幅增长164.26%。
虽然毛利率本期为14.62%，同比小幅下降了1.13%，不过营业总收入本期为10.07亿元，同比大幅增长39.68%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、净现金流由负转正
2025年半年度，国投中鲁净现金流为8,165.12万元，去年同期为-1,448.67万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然偿还债务支付的现金本期为10.24亿元，同比大幅增长73.76%；
但是销售商品、提供劳务收到的现金本期为12.36亿元，同比大幅增长69.84%。
商誉存在减值风险
在2025年半年度报告中，国投中鲁形成的商誉为6,497.78万元，占净资产的6.35%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| Zhonglu(Europe)Sp.zO.O. | 5,698.77万元 | 存在极大的减值风险 |
| 其他 | 799.01万元 | |
| 商誉总额 | 6,497.78万元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为Zhonglu(Europe)Sp.zO.O.。
Zhonglu(Europe)Sp.zO.O.存在极大的减值风险
（1） 风险分析
根据2024年年度报告获悉，Zhonglu(Europe)Sp.zO.O.仍有商誉现值5,062.74万元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为6,337.05万元，2022-2024年期末的净利润增长率为-400.57%，2024年末净利润为-1,635.32万元，由此判断，商誉存在极大减值的风险，再2025年中报实际净利润为-2,032.53万元，同比亏损增长28.33%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| Zhonglu(Europe)Sp.zO.O. | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | 544.07万元 | - | - | - |
| 2023年末 | 587.23万元 | 7.93% | - | - |
| 2024年末 | -1,635.32万元 | -378.48% | - | - |
| 2024年中 | -1,583.84万元 | - | - | - |
| 2025年中 | -2,032.53万元 | -28.33% | 5,930.49万元 | - |
（2） 收购情况
2018年末，企业斥资1.26亿元的对价收购Zhonglu(Europe)Sp.zO.O.100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅6,337.05万元，也就是说这笔收购的溢价率高达98.77%，形成的商誉高达6,259.15万元，占当年净资产的6.39%。
Zhonglu(Europe)Sp.zO.O.的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| Zhonglu(Europe)Sp.zO.O. | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2018年末 | - | - |
| 2019年末 | - | - |
| 2020年末 | - | - |
| 2021年末 | - | - |
| 2022年末 | - | 544.07万元 |
| 2023年末 | - | 587.23万元 |
| 2024年末 | - | -1,635.32万元 |
| 2025年中 | 5,930.49万元 | -2,032.53万元 |
存货周转率大幅提升
2025年半年度，企业存货周转率为1.09，在2024年半年度到2025年半年度国投中鲁存货周转率从0.77大幅提升到了1.09，存货周转天数从233天减少到了165天。2025年半年度国投中鲁存货余额合计5.88亿元，占总资产的29.54%，同比去年的7.29亿元下降19.36%。
（注：2025年中计提存货减值3.15万元。）
应收账款周转率下降
2025半年度，企业应收账款合计3.69亿元，占总资产的18.01%，相较于去年同期的2.76亿元大幅增长33.52%。
本期，企业应收账款周转率为2.18。在2024年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从2.70下降到了2.18，平均回款时间从66天增加到了82天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
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