雅戈尔(600177)2025年中报深度解读：净利润近3年整体呈现下降趋势，对外股权投资资产逐年递增，收益逐年递增
雅戈尔集团股份有限公司于1998年上市，实际控制人为“李如成”。公司主营业务是品牌服装、地产开发和投资业务。其主要产品包括品牌衬衫、品牌西服、品牌裤子、品牌上衣、地产开发。
2025年半年度，公司实现营收51.11亿元，同比小幅下降10.50%。扣非净利润16.79亿元，同比小幅下降7.78%。雅戈尔2025年半年度净利润16.96亿元，业绩同比小幅下降9.20%。
主营业务构成
公司的主要业务为服装板块，占比高达64.99%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 服装板块 | 33.22亿元 | 64.99% | - |
| 房地产/旅游板块 | 13.61亿元 | 26.63% | - |
| 纺织板块 | 3.93亿元 | 7.69% | - |
| 投资板块 | 786.01万元 | 0.15% | - |
| 其他业务 | 2,722.44万元 | 0.54% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 服装板块 | 33.64亿元 | 65.81% | 69.77% |
| 房地产/旅游板块 | 14.25亿元 | 27.88% | 19.46% |
| 投资板块 | 2,372.60万元 | 0.46% | 50.94% |
| 其他业务 | 2.99亿元 | 5.85% | - |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润同比小幅下降9.20%
本期净利润为16.96亿元，去年同期18.68亿元，同比小幅下降9.20%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然投资收益本期为17.62亿元，去年同期为17.10亿元，同比基本持平；
但是主营业务利润本期为1,769.17万元，去年同期为2.57亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降93.11%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 51.11亿元 | 57.11亿元 | -10.50% |
| 营业成本 | 24.90亿元 | 31.14亿元 | -20.03% |
| 销售费用 | 16.86亿元 | 14.41亿元 | 17.04% |
| 管理费用 | 4.76亿元 | 4.15亿元 | 14.80% |
| 财务费用 | 2.89亿元 | 3.02亿元 | -4.54% |
| 研发费用 | 3,989.17万元 | 4,651.45万元 | -14.24% |
| 所得税费用 | 1.06亿元 | 1.09亿元 | -3.20% |
2025年半年度主营业务利润为1,769.17万元，去年同期为2.57亿元，同比大幅下降93.11%。
虽然毛利率本期为51.29%，同比小幅增长了5.81%，不过（1）营业总收入本期为51.11亿元，同比小幅下降10.50%；（2）销售费用本期为16.86亿元，同比增长17.04%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润同比小幅增长
雅戈尔2025年半年度非主营业务利润为17.84亿元，去年同期为17.21亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,769.17万元 | 1.04% | 2.57亿元 | -93.11% |
| 投资收益 | 17.62亿元 | 103.84% | 17.10亿元 | 2.99% |
| 其他 | 6,173.06万元 | 3.64% | 1.01亿元 | -38.79% |
| 净利润 | 16.96亿元 | 100.00% | 18.68亿元 | -9.20% |
4、销售费用增长
2025年半年度公司营收51.11亿元，同比小幅下降10.5%，虽然营收在下降，但是销售费用却在增长。
本期销售费用为16.87亿元，同比增长17.04%。销售费用增长的原因是：
（1）工资及附加本期为5.00亿元，去年同期为4.21亿元，同比增长了18.95%。
（2）折旧及摊销本期为4.53亿元，去年同期为3.34亿元，同比大幅增长了35.53%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 工资及附加 | 5.00亿元 | 4.21亿元 |
| 折旧及摊销 | 4.53亿元 | 3.34亿元 |
| 商场销售费用 | 3.26亿元 | 3.55亿元 |
| 其他销售费用 | 1.57亿元 | 1.32亿元 |
| 返利及佣金 | 6,177.59万元 | 2,418.27万元 |
| 其他费用(计算) | 1.88亿元 | 1.74亿元 |
| 合计 | 16.87亿元 | 14.41亿元 |
对外股权投资资产逐年递增，收益逐年递增
在2025半年度报告中，雅戈尔用于对外股权投资的资产为267.36亿元，占总资产的36.21%，对外股权投资所产生的收益为15.18亿元，占净利润16.96亿元的89.47%。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益14.93亿元和处置外股权投资的收益2,452.28万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2025年中资产 | 2025年中收益 |
|---|---|---|
| 宁波银行股份有限公司 | 226.59亿元 | 14.77亿元 |
| 其他 | 40.77亿元 | 1,598.08万元 |
| 合计 | 267.36亿元 | 14.93亿元 |
1、宁波银行股份有限公司
宁波银行股份有限公司业务性质为金融。
从近几年可以明显的看出，宁波银行股份有限公司在权益法下确认的投资损益里持续增长，而投资收益率由2019年末的16.28%下降至14.27%。同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 宁波银行股份有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2025年中 | 10.00 | 0元 | 14.77亿元 | 226.59亿元 |
| 2024年中 | 10.00 | 0元 | 13.65亿元 | 200.57亿元 |
| 2024年末 | 10.00 | 0元 | 26.11亿元 | 214.96亿元 |
| 2023年末 | 10.00 | 27.24亿元 | 20.6亿元 | 183亿元 |
| 2022年末 | 8.33 | 0元 | 19.17亿元 | 136.21亿元 |
| 2021年末 | 8.33 | 9.98亿元 | 15.63亿元 | 120.42亿元 |
| 2020年末 | 8.32 | -54.58亿元 | 17.87亿元 | 94.58亿元 |
| 2019年末 | 14.15 | 3,434.76万元 | 19.3亿元 | 133.21亿元 |
2、对外股权投资资产逐年递增，收益逐年递增
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2021年中的141.39亿元增长至2025年中的267.36亿元，增长率为89.09%。且企业的对外股权投资收益持续增长，由2021年中的8.15亿元增长至2025年中的15.18亿元，增长率为86.17%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2021年中 | 141.39亿元 | 8.15亿元 |
| 2022年中 | 179.45亿元 | 9.29亿元 |
| 2023年中 | 207.54亿元 | 11.99亿元 |
| 2024年中 | 246.71亿元 | 13.29亿元 |
| 2025年中 | 267.36亿元 | 15.18亿元 |
金融投资回报率低
1、金融投资占总资产11.48%，收益占净利润14.37%，投资主体为股票投资
在2025年半年度报告中，雅戈尔用于金融投资的资产为84.76亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为2.44亿元。
2025半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2025半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 中国中信股份有限公司 | 60.91亿元 |
| 宁波瑞鄞投资管理合伙企业（有限合伙） | 4.61亿元 |
| 上海上美化妆品股份有限公司 | 2.67亿元 |
| 其他 | 16.57亿元 |
| 合计 | 84.76亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入。
2025半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入 | 2.29亿元 |
| 其他 | 1,458.72万元 | |
| 合计 | 2.44亿元 |
2、金融投资资产逐年递减
企业的金融投资资产持续下滑，由2023年中的132亿元下滑至2025年中的84.76亿元，变化率为-35.79%，且企业的金融投资收益持续下滑，由2021年中的8.35亿元下滑至2025年中的2.44亿元，变化率为-70.81%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2021年中 | 137.69亿元 | 8.35亿元 |
| 2022年中 | 111.91亿元 | 6.91亿元 |
| 2023年中 | 132亿元 | 4.95亿元 |
| 2024年中 | 96.71亿元 | 3.81亿元 |
| 2025年中 | 84.76亿元 | 2.44亿元 |
存货周转率大幅提升
2025年半年度，企业存货周转率为0.54，在2023年半年度到2025年半年度雅戈尔存货周转率从0.33大幅提升到了0.54，存货周转天数从545天减少到了333天。2025年半年度雅戈尔存货余额合计90.09亿元，占总资产的13.64%，同比去年的137.49亿元大幅下降34.48%。
（注：2021年中计提存货减值246.15万元，2022年中计提存货减值1.28亿元，2023年中计提存货减值8302.79万元，2024年中计提存货减值733.43万元，2025年中计提存货减值991.07万元。）
公司在回报股东方面堪称积极
公司1998年上市以来，公司坚持31年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红297.87亿元，超过累计募资244.45亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-08 | 3.70亿元 | -- | 47.06% |
| 2 | 2025-04 | 9.25亿元 | 2.68% | 33.33% |
| 3 | 2025-01 | 4.62亿元 | 1.21% | 18.52% |
| 4 | 2024-10 | 4.62亿元 | 1.24% | 25% |
| 5 | 2024-08 | 4.62亿元 | 1.49% | 50% |
| 6 | 2024-04 | 23.12亿元 | 6.44% | 66.67% |
| 7 | 2023-04 | 23.12亿元 | -- | 45.05% |
| 8 | 2022-04 | 23.12亿元 | 6.99% | 44.25% |
| 9 | 2021-04 | 23.15亿元 | 6.76% | 32.05% |
| 10 | 2020-04 | 9.26亿元 | 3.17% | 24.69% |
| 11 | 2019-04 | 17.91亿元 | 5.35% | 48.54% |
| 12 | 2018-04 | 14.33亿元 | 4.71% | 500% |
| 13 | 2017-04 | 12.79亿元 | 3.54% | 33.11% |
| 14 | 2016-04 | 20.47亿元 | 5.2% | 40.82% |
| 15 | 2015-04 | 11.13亿元 | 2.04% | 35.21% |
| 16 | 2014-03 | 11.13亿元 | 6.87% | 81.97% |
| 17 | 2013-03 | 11.13亿元 | 6.12% | 69.44% |
| 18 | 2012-03 | 8.91亿元 | 4.3% | 50.63% |
| 19 | 2011-04 | 11.13亿元 | 4.49% | 41.67% |
| 20 | 2010-03 | 12.25亿元 | 4.07% | 37.41% |
| 21 | 2009-03 | 6.68亿元 | 2.29% | 42.25% |
| 22 | 2008-04 | 11.13亿元 | 3.37% | 45.05% |
| 23 | 2007-04 | 5.34亿元 | 1.01% | 69.77% |
| 24 | 2006-03 | 4.45亿元 | 3.7% | 72.38% |
| 25 | 2005-03 | 2.72亿元 | 4% | 47.26% |
| 26 | 2004-03 | 3.10亿元 | 4.04% | 70.98% |
| 27 | 2003-02 | 1.14亿元 | 1.93% | 28.49% |
| 28 | 2002-03 | 1.14亿元 | 1.85% | 32.73% |
| 29 | 2001-03 | 1.14亿元 | 1.43% | 38.05% |
| 30 | 2000-02 | 7,742.00万元 | 1.5% | 36.89% |
| 31 | 1999-03 | 4,963.00万元 | 1.56% | 28.28% |
| 累计分红金额 | 297.87亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2016 | 49.48亿元 |
| 2 | 配股 | 2000 | 3.94亿元 |
| 累计融资金额 | 53.42亿元 |
请下载并登录APP，即可阅读全文
