三达膜(688101)2025年中报深度解读：净利润近3年整体呈现上升趋势，应收账款坏账损失影响利润
三达膜环境技术股份有限公司于2019年上市，实际控制人为“LANWEIGUANG/CHENNI”。公司的主营业务为工业料液分离、膜法水处理、环境工程、膜备件及民用净水机等在内的膜技术应用业务和水务投资运营业务。掌握了先进无机非金属膜材料与高性能复合膜材料的研制方法。
2025年半年度，公司实现营收7.17亿元，同比小幅增长6.53%。扣非净利润1.80亿元，同比增长25.26%。三达膜2025年半年度净利润1.99亿元，业绩同比增长20.92%。
主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为水务投资运营、工业料液分离、备件及其他。主要产品包括膜技术应用和水务投资运营两项，其中膜技术应用占比55.67%，水务投资运营占比43.01%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 水务投资运营 | 3.08亿元 | 43.01% | 45.90% |
| 工业料液分离 | 2.35亿元 | 32.83% | 39.18% |
| 备件及其他 | 1.14亿元 | 15.93% | 42.44% |
| 膜法水处理 | 4,953.80万元 | 6.91% | 20.14% |
| 建造收入 | 942.36万元 | 1.31% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 膜技术应用 | 3.99亿元 | 55.67% | 37.75% |
| 水务投资运营 | 3.08亿元 | 43.01% | 45.90% |
| 建造收入 | 942.36万元 | 1.31% | - |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比增长20.92%
本期净利润为1.99亿元，去年同期1.64亿元，同比增长20.92%。
净利润同比增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出3,032.40万元，去年同期支出2,309.70万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为2.02亿元，去年同期为1.63亿元，同比增长；（2）投资收益本期为3,554.77万元，去年同期为2,683.73万元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比增长23.51%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.17亿元 | 6.73亿元 | 6.53% |
| 营业成本 | 4.25亿元 | 4.19亿元 | 1.36% |
| 销售费用 | 1,869.79万元 | 1,727.77万元 | 8.22% |
| 管理费用 | 2,663.85万元 | 2,567.47万元 | 3.75% |
| 财务费用 | 1,037.87万元 | 1,199.29万元 | -13.46% |
| 研发费用 | 3,014.02万元 | 2,987.74万元 | 0.88% |
| 所得税费用 | 3,032.40万元 | 2,309.70万元 | 31.29% |
2025年半年度主营业务利润为2.02亿元，去年同期为1.63亿元，同比增长23.51%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为7.17亿元，同比小幅增长6.53%；（2）毛利率本期为40.76%，同比小幅增长了3.03%。
3、净现金流同比大幅下降5.84倍
2025年半年度，三达膜净现金流为-1.33亿元，去年同期为-1,950.21万元，较去年同期大幅下降5.84倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 投资支付的现金 | 10.30亿元 | 12.50% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 5.41亿元 | 25.80% |
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 2.33亿元 | 38.35% | |||
| 支付其他与经营活动有关的现金 | 1.03亿元 | 145.94% | |||
| 收回投资收到的现金 | 8.49亿元 | -5.84% |
金融投资回报率低
1、金融投资占总资产18.51%，投资主体为理财投资
在2025年半年度报告中，三达膜用于金融投资的资产为11.38亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1,000.8万元。
2025半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2025半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 大额存单 | 7.81亿元 |
| 银行理财产品 | 3.57亿元 |
| 其他 | 49.93万元 |
| 合计 | 11.38亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益和交易性金融资产。
2025半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | 542.66万元 |
| 投资收益 | 交易性金融资产 | 458.14万元 |
| 合计 | 1,000.8万元 |
2、金融投资资产逐年递增
企业的金融投资资产持续大幅上升，由2022年中的2.57亿元大幅上升至2025年中的11.38亿元，变化率为343.51%，而企业的金融投资收益持续增长，由2021年中的752.63万元增长至2025年中的1,000.8万元，变化率为32.97%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2021年中 | 3.01亿元 | 752.63万元 |
| 2022年中 | 2.57亿元 | 776.3万元 |
| 2023年中 | 4.78亿元 | 685.95万元 |
| 2024年中 | 7.96亿元 | 980.87万元 |
| 2025年中 | 11.38亿元 | 1,000.8万元 |
投资山东天力药业有限公司5亿元，收益3,058万元
在2025半年度报告中，三达膜用于对外股权投资的资产为5.01亿元，对外股权投资所产生的收益为3,012.11万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2025年中资产 | 2025年中收益 |
|---|---|---|
| 山东天力药业有限公司 | 4.94亿元 | 3,058.08万元 |
| 其他 | 690.44万元 | -45.97万元 |
| 合计 | 5.01亿元 | 3,012.11万元 |
山东天力药业有限公司
山东天力药业有限公司业务性质为生产、销售山梨糖醇及VC。
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 山东天力药业有限公司 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025年中 | - | 30.00 | 0元 | 3,058.08万元 | 4.94亿元 |
| 2024年中 | - | 30.00 | 0元 | 2,300.83万元 | 4.05亿元 |
| 2024年末 | - | 30.00 | 0元 | 7,840.89万元 | 4.61亿元 |
| 2023年末 | - | 30.00 | 0元 | 650.62万元 | 3.8亿元 |
| 2022年末 | - | 30.00 | 0元 | 3,551.92万元 | 3.7亿元 |
| 2021年末 | 30.00 | - | 0元 | 6,082.19万元 | 3.35亿元 |
| 2020年末 | 30.00 | - | 442万元 | 2,276.45万元 | 2.74亿元 |
| 2019年末 | 30.00 | - | 0元 | 4,879.02万元 | 2.47亿元 |
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2021年中的3.14亿元增长至2025年中的5.01亿元，增长率为59.55%。且企业的对外股权投资收益持续增长，由2023年中的830.72万元增长至2025年中的3,012.11万元，增长率为262.59%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2021年中 | 3.14亿元 | 3,401.06万元 |
| 2022年中 | 3.65亿元 | 2,486.39万元 |
| 2023年中 | 3.84亿元 | 830.72万元 |
| 2024年中 | 4.13亿元 | 2,263.17万元 |
| 2025年中 | 5.01亿元 | 3,012.11万元 |
应收账款坏账损失影响利润，近2年应收账款周转率呈现小幅下降
2025半年度，企业应收账款合计10.36亿元，占总资产的16.85%，相较于去年同期的9.31亿元小幅增长11.30%。
1、坏账损失2,447.66万元
2025年半年度，企业信用减值损失2,591.34万元，其中主要是应收账款坏账损失2,447.66万元。
2、应收账款周转率呈小幅下降趋势
本期，企业应收账款周转率为0.70。在2024年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从0.77小幅下降到了0.70，平均回款时间从233天增加到了257天，回款周期增长，企业的回款能力小幅下降。
（注：2021年中计提坏账352.03万元，2022年中计提坏账692.08万元，2023年中计提坏账1019.54万元，2024年中计提坏账1973.09万元，2025年中计提坏账2447.66万元。）
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