东杰智能(300486)2025年中报深度解读：智能物流仓储系统毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长，商誉存在减值风险
东杰智能科技集团股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“淄博市财政局”。公司主营业务为智能物流成套装备的设计、制造、安装调试与销售。公司的主要产品是智能生产系统、智能物流仓储系统、智能立体停车系统。
2025年半年度，公司实现营收5.39亿元，同比增长24.90%。扣非净利润439.73万元，扭亏为盈。东杰智能2025年半年度净利润601.11万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为-1.49亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
智能物流仓储系统毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
1、主营业务构成
公司主要产品包括智能物流仓储系统和智能生产系统两项，其中智能物流仓储系统占比79.11%，智能生产系统占比18.51%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 智能物流仓储系统 | 4.26亿元 | 79.11% | 20.63% |
| 智能生产系统 | 9,971.88万元 | 18.51% | 6.36% |
| 备件及其他 | 900.12万元 | 1.67% | 20.17% |
| 智能立体停车系统 | 378.63万元 | 0.7% | 8.30% |
2、智能物流仓储系统收入的增长推动公司营收的增长
2025年半年度公司营收5.39亿元，与去年同期的4.31亿元相比，增长了24.9%，主要是因为智能物流仓储系统本期营收4.26亿元，去年同期为3.32亿元，同比增长了28.33%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 智能物流仓储系统 | 4.26亿元 | 3.32亿元 | 28.33% |
| 智能生产系统 | 9,971.88万元 | 9,497.96万元 | 4.99% |
| 其他业务 | 1,278.74万元 | 422.70万元 | - |
| 合计 | 5.39亿元 | 4.31亿元 | 24.9% |
3、智能物流仓储系统毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2025年半年度公司毛利率从去年同期的11.38%，同比大幅增长到了今年的17.89%，主要是因为智能物流仓储系统本期毛利率20.63%，去年同期为14.58%，同比大幅增长41.5%。
主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比增加24.90%，净利润扭亏为盈
2025年半年度，东杰智能营业总收入为5.39亿元，去年同期为4.31亿元，同比增长24.90%，净利润为601.11万元，去年同期为-4,257.21万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是主营业务利润本期为1,399.17万元，去年同期为-4,190.54万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.39亿元 | 4.31亿元 | 24.90% |
| 营业成本 | 4.42亿元 | 3.82亿元 | 15.72% |
| 销售费用 | 665.54万元 | 1,434.35万元 | -53.60% |
| 管理费用 | 4,533.38万元 | 4,231.89万元 | 7.12% |
| 财务费用 | 1,152.97万元 | 1,342.13万元 | -14.09% |
| 研发费用 | 1,556.38万元 | 1,859.86万元 | -16.32% |
| 所得税费用 | 44.36万元 | -77.64万元 | 157.13% |
2025年半年度主营业务利润为1,399.17万元，去年同期为-4,190.54万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为5.39亿元，同比增长24.90%；（2）毛利率本期为17.89%，同比大幅增长了6.51%。
3、非主营业务利润亏损增大
东杰智能2025年半年度非主营业务利润为-753.71万元，去年同期为-144.32万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,399.17万元 | 232.77% | -4,190.54万元 | 133.39% |
| 投资收益 | -231.57万元 | -38.52% | -288.74万元 | 19.80% |
| 资产减值损失 | -273.76万元 | -45.54% | -552.67万元 | 50.47% |
| 其他收益 | 186.73万元 | 31.07% | 617.03万元 | -69.74% |
| 信用减值损失 | -447.00万元 | -74.36% | -110.47万元 | -304.64% |
| 其他 | 105.12万元 | 17.49% | 198.34万元 | -47.00% |
| 净利润 | 601.11万元 | 100.00% | -4,257.21万元 | 114.12% |
4、费用情况
2025年半年度公司营收5.39亿元，同比增长24.9%，虽然营收在增长，但是销售费用、研发费用却在下降。
1）销售费用大幅下降
本期销售费用为665.54万元，同比大幅下降53.6%。归因于职工薪酬本期为374.10万元，去年同期为567.77万元，同比大幅下降了34.11%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 374.10万元 | 567.77万元 |
| 招标服务费、项目推广费 | 167.28万元 | 155.12万元 |
| 售后服务费 | - | 542.61万元 |
| 办公费及其他 | 30.74万元 | 56.92万元 |
| 其他费用(计算) | 93.43万元 | 111.92万元 |
| 合计 | 665.54万元 | 1,434.35万元 |
2）研发费用下降
本期研发费用为1,556.38万元，同比下降16.32%。研发费用下降的原因是：虽然直接投入本期为452.23万元，去年同期为208.33万元，同比大幅增长了117.07%，但是职工薪酬本期为924.68万元，去年同期为1,464.88万元，同比大幅下降了36.88%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 924.68万元 | 1,464.88万元 |
| 直接投入 | 452.23万元 | 208.33万元 |
| 其他费用(计算) | 179.47万元 | 186.65万元 |
| 合计 | 1,556.38万元 | 1,859.86万元 |
政府补助对净利润有较大贡献，占净利润的30.94%
(1)本期政府补助对利润的贡献为185.97万元，占归母净利润594.54万元的31.28%，其中非经常性损益的政府补助金额为142.93万元。
(2)本期共收到政府补助117.50万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 117.50万元 |
| 小计 | 117.50万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下4,621.67万元，留存计入以后年度利润。
商誉存在减值风险
在2025年半年度报告中，东杰智能形成的商誉为1.61亿元，占净资产的14.02%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 东杰海登公司 | 1.61亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 商誉总额 | 1.61亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为东杰海登公司。
东杰海登公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
根据2024年年度报告获悉，东杰海登公司仍有商誉现值1.61亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为9,234.62万元，2024年期末的净利润增长率为61.68%，2024年末净利润为-4,789.78万元，由此判断，商誉存在极大减值的风险，再2025年中报实际净利润为-488.68万元，虽然同比亏损下降10.87%，但是依然存在极大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 东杰海登公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | - | - | - | - |
| 2023年末 | -1.25亿元 | - | 1.54亿元 | - |
| 2024年末 | -4,789.78万元 | 61.68% | 2.08亿元 | 35.06% |
| 2024年中 | -548.3万元 | - | 1.28亿元 | - |
| 2025年中 | -488.68万元 | 10.87% | 8,144.93万元 | -36.37% |
（2） 收购情况
2018年末，企业斥资3.81亿元的对价收购东杰海登公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅9,234.62万元，也就是说这笔收购的溢价率高达312.77%，形成的商誉高达2.89亿元，占当年净资产的26.21%。
东杰海登公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 东杰海登公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2018年末 | 1.74亿元 | 1,214.45万元 |
| 2019年末 | 2.41亿元 | 6,172.62万元 |
| 2020年末 | - | - |
| 2021年末 | 2.82亿元 | 2,181.58万元 |
| 2022年末 | - | - |
| 2023年末 | 1.54亿元 | -1.25亿元 |
| 2024年末 | 2.08亿元 | -4,789.78万元 |
| 2025年中 | 8,144.93万元 | -488.68万元 |
近3年应收账款周转率呈现大幅增长
2025半年度，企业应收账款合计5.98亿元，占总资产的20.07%，相较于去年同期的5.03亿元增长18.87%。
1、应收账款周转率呈大幅增长趋势
本期，企业应收账款周转率为0.90。在2023年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从0.69大幅增长到了0.90，平均回款时间从260天减少到了200天，回款周期大幅减少，企业的回款能力大幅提升。
（注：2021年中计提坏账327.14万元，2022年中计提坏账54.46万元，2023年中计提坏账1392.57万元，2024年中计提坏账207.56万元，2025年中计提坏账14.73万元。）
2、短期回收款占比低，三年以上账龄占比大幅增长
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有39.68%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 3.44亿元 | 39.68% |
| 一至三年 | 2.23亿元 | 25.67% |
| 三年以上 | 3.01亿元 | 34.66% |
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2024半年度至2025半年度从23.17%大幅上涨到39.68%。三年以上应收账款占比，在2021半年度至2025半年度从11.78%持续上涨到34.66%。三年以上的应收账款占总应收账款比重有较为明显上升。
存货周转率大幅提升
2025年半年度，企业存货周转率为1.70，在2024年半年度到2025年半年度东杰智能存货周转率从0.87大幅提升到了1.70，存货周转天数从206天减少到了105天。2025年半年度东杰智能存货余额合计2.69亿元，占总资产的11.34%，同比去年的4.49亿元大幅下降40.14%。
（注：2025年中计提存货减值31.56万元。）
两名股东股权高位质押，公司回报股东能力较为不足
两名股东股权高位质押
目前有2位股东均处于质押高位。第一大股东淄博匠图恒松控股有限公司股权质押5,983.00万股，质押股份占比较高，达到50.0%。此外，第二大股东姚卜文股权质押1,480.56万股，股份百分百质押。共累计质押7,463.56万股，占总股本比例的18.3%。
公司回报股东能力较为不足
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