建发股份(600153)2025年中报深度解读：金融投资产生的轻微亏损，存货跌价损失严重影响利润
厦门建发股份有限公司于1998年上市。公司主营业务包括供应链运营业务和房地产业务两大主业。
2025年半年度，公司实现营收3,153.21亿元，同比基本持平。扣非净利润6.75亿元，同比下降20.38%。建发股份2025年半年度净利润5.54亿元，业绩同比大幅下降66.77%。
供应链运营业务毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
1、主营业务构成
公司主要从事供应链运营业务、房地产业务、家居商场运营业务，其中供应链运营业务分部为第一大收入来源。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 供应链运营业务 | 2,678.45亿元 | 84.94% | 2.01% |
| 房地产业务 | 441.39亿元 | 14.0% | 13.33% |
| 家居商场运营业务 | 33.37亿元 | 1.06% | 60.27% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 供应链运营业务分部 | 2,678.45亿元 | 84.94% | 2.01% |
| 房地产业务分部 | 441.39亿元 | 14.0% | 13.33% |
| 家居商场运营业务分部 | 33.37亿元 | 1.06% | 60.27% |
| 其他业务 | 43.66元 | 0.0% | - |
2、供应链运营业务毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2025年半年度公司毛利率从去年同期的4.78%，同比小幅下降到了今年的4.21%，主要是因为供应链运营业务本期毛利率2.01%，去年同期为2.27%，同比小幅下降11.45%。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅降低66.77%
2025年半年度，建发股份营业总收入为3,153.21亿元，去年同期为3,190.14亿元，同比基本持平，净利润为5.54亿元，去年同期为16.66亿元，同比大幅下降66.77%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然（1）资产减值损失本期损失9.86亿元，去年同期损失14.94亿元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为7.71亿元，去年同期为3.84亿元，同比大幅增长。
但是（1）公允价值变动收益本期为-24.10亿元，去年同期为-9.54亿元，亏损增大；（2）主营业务利润本期为42.30亿元，去年同期为51.52亿元，同比下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润同比下降17.90%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3,153.21亿元 | 3,190.14亿元 | -1.16% |
| 营业成本 | 3,020.38亿元 | 3,037.70亿元 | -0.57% |
| 销售费用 | 50.84亿元 | 54.11亿元 | -6.06% |
| 管理费用 | 9.85亿元 | 11.95亿元 | -17.60% |
| 财务费用 | 18.03亿元 | 21.05亿元 | -14.37% |
| 研发费用 | 1.52亿元 | 1.30亿元 | 16.58% |
| 所得税费用 | 10.65亿元 | 10.09亿元 | 5.50% |
2025年半年度主营业务利润为42.30亿元，去年同期为51.52亿元，同比下降17.90%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为3,153.21亿元，同比有所下降1.16%；（2）毛利率本期为4.21%，同比小幅下降了0.57%。
3、非主营业务利润亏损增大
建发股份2025年半年度非主营业务利润为-26.12亿元，去年同期为-24.77亿元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 42.30亿元 | 763.79% | 51.52亿元 | -17.90% |
| 投资收益 | 7.71亿元 | 139.18% | 3.84亿元 | 100.64% |
| 公允价值变动收益 | -24.10亿元 | -435.23% | -9.54亿元 | -152.68% |
| 资产减值损失 | -9.86亿元 | -178.08% | -14.94亿元 | 33.99% |
| 其他收益 | 6.01亿元 | 108.51% | 5.00亿元 | 20.12% |
| 信用减值损失 | -6.40亿元 | -115.47% | -9.15亿元 | 30.12% |
| 其他 | 3.53亿元 | 63.81% | 4.18亿元 | -15.38% |
| 净利润 | 5.54亿元 | 100.00% | 16.66亿元 | -66.77% |
4、净现金流同比大幅增长3.09倍
2025年半年度，建发股份净现金流为108.78亿元，去年同期为26.62亿元，同比大幅增长3.09倍。
金融投资产生的轻微亏损
1、金融投资占总资产13.18%，收益却为-19.93亿元，投资主体为理财投资
在2025年半年度报告中，建发股份用于投资的资产为1,171.78亿元。投资所产生的收益对净利润的贡献为-19.93亿元，是净利润5.54亿元的-3.60倍。
2025半年度投资主要投资内容如表所示：
2025半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 房屋及建筑物 | 988.08亿元 |
| 其他 | 183.7亿元 |
| 合计 | 1,171.78亿元 |
从投资收益来源方式来看，主要来源于按公允价值计量的投资性房地产公允价值变动收益。
2025半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 公允价值变动收益 | 按公允价值计量的投资性房地产公允价值变动收益 | -23.05亿元 |
| 其他 | 3.11亿元 | |
| 合计 | -19.93亿元 |
2、投资收益逐年递减
企业的投资收益持续大幅下滑，由2023年中的4亿元大幅下滑至2025年中的-19.93亿元，变化率为-598.05%。
长期趋势表格
| 年份 | 投资收益 |
|---|---|
| 2023年中 | 4亿元 |
| 2024年中 | -9.54亿元 |
| 2025年中 | -19.93亿元 |
政府补助对净利润有较大贡献，占净利润的104.45%
(1)本期政府补助对利润的贡献为5.78亿元，占归母净利润8.41亿元的68.80%，其中非经常性损益的政府补助金额为5.77亿元。
(2)本期共收到政府补助6.32亿元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 5.73亿元 |
| 其他 | 5,853.84万元 |
| 小计 | 6.32亿元 |
(3)本期政府补助余额还剩下3.53亿元，留存计入以后年度利润。
存货跌价损失严重影响利润，存货周转率小幅提升
坏账损失9.26亿元，严重影响利润
2025年半年度，建发股份资产减值损失9.86亿元，导致企业净利润从盈利15.40亿元下降至盈利5.54亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计9.26亿元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 5.54亿元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -9.86亿元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -9.26亿元 |
其中，开发成本，库存商品，开发产品本期分别计提3.62亿元，3.29亿元，2.43亿元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 开发成本 | 3.62亿元 |
| 库存商品 | 3.29亿元 |
| 开发产品 | 2.43亿元 |
目前，开发成本，库存商品，开发产品的账面价值仍分别为2,772.57亿元，497.47亿元，339.46亿元，应注意后续的减值风险。
2025年半年度，企业存货周转率为0.91，在2024年半年度到2025年半年度建发股份存货周转率从0.81小幅提升到了0.91，存货周转天数从222天减少到了197天。2025年半年度建发股份存货余额合计3,690.04亿元，占总资产的42.59%，同比去年的4,192.64亿元小幅下降11.99%。
（注：2021年中计提存货减值2.29亿元，2022年中计提存货减值6.49亿元，2023年中计提存货减值5.37亿元，2024年中计提存货减值14.87亿元，2025年中计提存货减值9.26亿元。）
公司在回报股东方面堪称积极
公司1998年上市以来，公司坚持每年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红190.42亿元，超过累计募资130.91亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-04 | 8.84亿元 | 2.96% | 36.59% |
| 2 | 2025-01 | 11.79亿元 | 3.97% | 70.18% |
| 3 | 2024-04 | 21.03亿元 | 6.31% | 16.32% |
| 4 | 2023-03 | 24.04亿元 | -- | 41.45% |
| 5 | 2022-04 | 18.04亿元 | 4.85% | 28.99% |
| 6 | 2021-04 | 14.32亿元 | 6.13% | 31.45% |
| 7 | 2020-04 | 14.18亿元 | 5.62% | 30.3% |
| 8 | 2019-04 | 14.18亿元 | 5.27% | 30.3% |
| 9 | 2018-04 | 5.67亿元 | 2.37% | 17.09% |
| 10 | 2017-04 | 11.34亿元 | 3.02% | 39.6% |
| 11 | 2016-04 | 2.84亿元 | 0.79% | 10.75% |
| 12 | 2015-04 | 5.67亿元 | 1.14% | 21.28% |
| 13 | 2014-08 | 5.67亿元 | 1.8% | 48.78% |
| 14 | 2013-12 | 4.48亿元 | 3.16% | 28.17% |
| 15 | 2013-04 | 3.36亿元 | 2.34% | 15.62% |
| 16 | 2012-04 | 2.24亿元 | 1.49% | 9.9% |
| 17 | 2011-04 | 2.24亿元 | 1.11% | 12.82% |
| 18 | 2010-03 | 3.11亿元 | 2.04% | 29.07% |
| 19 | 2009-04 | 3.11亿元 | 1.9% | 50% |
| 20 | 2008-04 | 2.07亿元 | 1.81% | 26.79% |
| 21 | 2007-03 | 3.09亿元 | 2.23% | 67.57% |
| 22 | 2006-04 | 2.47亿元 | 7.3% | 115.94% |
| 23 | 2005-03 | 2.16亿元 | 7.97% | 56.45% |
| 24 | 2004-04 | 1.93亿元 | 5.38% | 81.97% |
| 25 | 2003-03 | 1.48亿元 | 4.41% | 89.29% |
| 26 | 2002-03 | 1,480.00万元 | 0.38% | 10.2% |
| 27 | 2001-03 | 8,880.00万元 | 1.67% | -- |
| 28 | 1999-03 | 370.00万元 | 0.1% | 3.54% |
| 累计分红金额 | 190.42亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2007 | 14.74亿元 |
| 2 | 增发 | 2003 | 7.83亿元 |
| 3 | 配股 | 2014 | 30.35亿元 |
| 4 | 配股 | 2000 | 6.59亿元 |
| 累计融资金额 | 59.51亿元 |
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