上海建工(600170)2025年中报深度解读：净利润近3年整体呈现下降趋势，政府补助对净利润有较大贡献
上海建工集团股份有限公司于1998年上市。公司以建筑施工业务为基础，房产开发业务和城市建设投资业务为两翼，设计咨询业务和建材工业业务为支撑。
2025年半年度，公司实现营收1,050.42亿元，同比下降28.04%。扣非净利润2.17亿元，同比大幅下降69.13%。上海建工2025年半年度净利润6.34亿元，业绩同比下降28.88%。本期经营活动产生的现金流净额为-184.80亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。
主营业务构成
产品方面，承包、设计、施工为第一大收入来源，占比89.15%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 承包、设计、施工 | 936.44亿元 | 89.15% | 6.71% |
| 建筑工业 | 61.23亿元 | 5.83% | 10.67% |
| 工程项目管理咨询与劳务派遣及其他业务 | 27.57亿元 | 2.62% | 33.14% |
| 成套设备及其他商品贸易 | 7.57亿元 | 0.72% | 11.58% |
| 房地产开发业 | 5.53亿元 | 0.53% | 5.46% |
| 其他业务 | 12.07亿元 | 1.15% | - |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润同比下降28.88%
本期净利润为6.34亿元，去年同期8.91亿元，同比下降28.88%。
净利润同比下降的原因是：
虽然（1）信用减值损失本期收益3.44亿元，去年同期损失1.87亿元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为4.87亿元，去年同期为1.64亿元，同比大幅增长。
但是主营业务利润本期为2.86亿元，去年同期为14.70亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降80.54%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1,050.42亿元 | 1,459.77亿元 | -28.04% |
| 营业成本 | 963.42亿元 | 1,348.47亿元 | -28.56% |
| 销售费用 | 2.44亿元 | 2.64亿元 | -7.57% |
| 管理费用 | 37.52亿元 | 39.29亿元 | -4.50% |
| 财务费用 | 9.86亿元 | 10.28亿元 | -4.11% |
| 研发费用 | 30.93亿元 | 40.17亿元 | -22.99% |
| 所得税费用 | 4.50亿元 | 5.20亿元 | -13.47% |
2025年半年度主营业务利润为2.86亿元，去年同期为14.70亿元，同比大幅下降80.54%。
虽然毛利率本期为8.28%，同比小幅增长了0.66%，不过营业总收入本期为1,050.42亿元，同比下降28.04%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润扭亏为盈
上海建工2025年半年度非主营业务利润为7.98亿元，去年同期为-5,841.74万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.86亿元 | 45.15% | 14.70亿元 | -80.54% |
| 其他收益 | 4.87亿元 | 76.88% | 1.64亿元 | 196.59% |
| 信用减值损失 | 3.44亿元 | 54.31% | -1.87亿元 | 283.86% |
| 其他 | 739.58万元 | 1.17% | 1.01亿元 | -92.68% |
| 净利润 | 6.34亿元 | 100.00% | 8.91亿元 | -28.88% |
政府补助对净利润有较大贡献，占净利润的74.53%
(1)本期政府补助对利润的贡献为4.75亿元，占归母净利润7.10亿元的66.93%。
(2)本期共收到政府补助4.73亿元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 4.58亿元 |
| 其他 | 1,532.38万元 |
| 小计 | 4.73亿元 |
(3)本期政府补助余额还剩下2.10亿元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：
递延收益的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 与资产相关的政府补助 | 1.37亿元 |
| 与收益相关的政府补助 | 7,326.70万元 |
存货周转率下降
2025年半年度，企业存货周转率为1.73，在2024年半年度到2025年半年度上海建工存货周转率从2.39下降到了1.73，存货周转天数从75天增加到了104天。2025年半年度上海建工存货余额合计613.15亿元，占总资产的17.58%。
（注：2020年中计提存货减值13.29万元，2021年中计提存货减值1962.20元，2022年中计提存货减值802.50元，2023年中计提存货减值6087.20万元，2025年中计提存货减值509.34元。）
行业分析
1、行业发展趋势
上海建工属于房屋建筑业，涵盖建筑施工、城市建设投资及房产开发等核心业务。 近三年房屋建筑业受基建投资增速放缓和房地产调整影响，整体增速趋缓，但市场空间仍保持万亿级规模。未来行业将向绿色建筑、智能建造转型，数字化技术（如数字孪生）和城市更新需求推动结构性增长，预计新兴领域市场占比将显著提升。
2、市场地位及占有率
上海建工在国内房屋建筑业位居第二梯队，2024年新签合同金额达3890.46亿元，区域布局聚焦长三角，在超高层建筑、市政工程领域具备技术优势，但全国市占率不足3%，主要竞争对手为头部央企。
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