北新建材(000786)2025年中报深度解读：主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比小幅下降，石膏板毛利率下降
北新集团建材股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“中国建材集团有限公司”。公司主营业务是聚焦石膏板、防水系统、涂料三大产品体系，做强做大做优石膏板和石膏板+业务，加快做强做大防水、涂料业务。主要产品有石膏板、龙骨、防水卷材、防水涂料、防水工程。
2025年半年度，公司实现营收135.58亿元，同比基本持平。扣非净利润18.92亿元，同比小幅下降12.35%。北新建材2025年半年度净利润19.74亿元，业绩同比小幅下降12.43%。
石膏板毛利率下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为轻质建材，占比高达65.65%，主要产品包括石膏板、涂料、防水卷材三项，石膏板占比49.25%，涂料占比18.52%，防水卷材占比12.68%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 轻质建材 | 89.01亿元 | 65.65% | 33.11% |
| 防水建材 | 24.94亿元 | 18.4% | 18.64% |
| 其他业务 | 21.63亿元 | 15.95% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 石膏板 | 66.77亿元 | 49.25% | 38.69% |
| 涂料 | 25.11亿元 | 18.52% | 31.79% |
| 防水卷材 | 17.20亿元 | 12.68% | 16.97% |
| 其他 | 13.09亿元 | 9.66% | 13.34% |
| 龙骨 | 11.37亿元 | 8.38% | 21.65% |
| 其他业务 | 2.05亿元 | 1.51% | - |
2、石膏板毛利率下降
2025年半年度公司毛利率为30.35%，同比去年的30.94%基本持平。产品毛利率方面，2025年半年度石膏板毛利率为38.68%，同比下降2.37%，同期涂料毛利率为31.79%，同比增长1.63%。
主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降12.43%
本期净利润为19.74亿元，去年同期22.54亿元，同比小幅下降12.43%。
净利润同比小幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为21.50亿元，去年同期为23.26亿元，同比小幅下降；（2）信用减值损失本期损失6,975.79万元，去年同期损失912.10万元，同比大幅增长；（3）其他收益本期为9,826.52万元，去年同期为1.28亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比小幅下降7.59%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 135.58亿元 | 135.97亿元 | -0.29% |
| 营业成本 | 94.44亿元 | 93.89亿元 | 0.58% |
| 销售费用 | 7.00亿元 | 6.09亿元 | 14.92% |
| 管理费用 | 5.65亿元 | 5.46亿元 | 3.53% |
| 财务费用 | 2,433.64万元 | 4,262.40万元 | -42.90% |
| 研发费用 | 5.24亿元 | 5.42亿元 | -3.40% |
| 所得税费用 | 2.09亿元 | 1.89亿元 | 10.80% |
2025年半年度主营业务利润为21.50亿元，去年同期为23.26亿元，同比小幅下降7.59%。
主营业务利润同比小幅下降主要是由于（1）销售费用本期为7.00亿元，同比小幅增长14.92%；（2）营业总收入本期为135.58亿元，同比有所下降0.29%；（3）毛利率本期为30.35%，同比有所下降了0.59%。
3、净现金流同比大幅增长3.14倍
2025年半年度，北新建材净现金流为21.64亿元，去年同期为5.23亿元，同比大幅增长3.14倍。
净现金流同比大幅增长原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收回投资收到的现金 | 135.65亿元 | 17.97% | 偿还债务支付的现金 | 26.33亿元 | 183.81% |
| 取得借款收到的现金 | 13.31亿元 | 164.62% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 103.75亿元 | -9.95% |
| 投资支付的现金 | 86.90亿元 | 7.18% |
存货周转率持续上升
2025年半年度，企业存货周转率为5.65，在2022年半年度到2025年半年度，存货周转率连续4年上升，平均回款时间从45天减少到了31天，企业存货周转能力提升，2025年半年度北新建材存货余额合计22.05亿元，占总资产的6.24%，同比去年的25.58亿元小幅下降13.80%。
（注：2024年中计提存货减值109.79万元，2025年中计提存货减值89.18万元。）
商誉金额较高
在2025年半年度报告中，北新建材形成的商誉为23.93亿元，占净资产的8.75%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 北新嘉宝莉涂料集团股份有限公司 | 20.36亿元 | 减值风险低 |
| 其他 | 3.57亿元 | |
| 商誉总额 | 23.93亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为北新嘉宝莉涂料集团股份有限公司。
北新嘉宝莉涂料集团股份有限公司减值风险低
（1） 风险分析
2025年中报实际营业收入为18.25亿元，同比增长38.68%，存在较小商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 北新嘉宝莉涂料集团股份有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年末 | - | - | - | - |
| 2024年中 | 1.18亿元 | - | 13.16亿元 | - |
| 2025年中 | 1.5亿元 | 27.12% | 18.25亿元 | 38.68% |
（2） 发展历程
北新嘉宝莉涂料集团股份有限公司承诺在2023年至2023年实现业绩累计不低于1.15亿元。实际2023-2023年末产生的业绩为1.19亿元，累计1.19亿元，踩线过关。
北新嘉宝莉涂料集团股份有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 北新嘉宝莉涂料集团股份有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2024年末 | - | - |
| 2025年中 | 18.25亿元 | 1.5亿元 |
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