九州通(600998)2025年中报深度解读：净利润同比增长但现金流净额较去年同期下降
九州通医药集团股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“刘宝林”。公司的主营业务包括数字化医药分销与供应链业务、总代品牌推广业务、医药工业自产及OEM业务、新零售与万店加盟业务（C端）、医疗健康（C端）与技术增值服务、数字物流技术与供应链解决方案。
2025年半年度，公司实现营收811.06亿元，同比小幅增长5.10%。扣非净利润9.52亿元，同比下降19.34%。九州通2025年半年度净利润15.19亿元，业绩同比增长21.45%。
主营业务构成
公司的主要业务为分销分部，占比高达95.94%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 分销分部 | 778.12亿元 | 95.94% | 7.08% |
| 工业分部 | 15.93亿元 | 1.96% | 20.10% |
| 零售分部 | 14.93亿元 | 1.84% | 14.59% |
| 医疗健康分部 | 1.40亿元 | 0.17% | 40.77% |
| 其他业务 | 6,882.40万元 | 0.08% | 38.43% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 分销分部 | 778.12亿元 | 95.94% | 7.08% |
| 工业分部 | 15.93亿元 | 1.96% | 20.10% |
| 零售分部 | 14.93亿元 | 1.84% | 14.59% |
| 医疗健康分部 | 1.40亿元 | 0.17% | 40.77% |
| 其他业务 | 6,882.40万元 | 0.09% | - |
净利润同比增长但现金流净额较去年同期下降
1、净利润同比增长21.45%
本期净利润为15.19亿元，去年同期12.50亿元，同比增长21.45%。
净利润同比增长的原因是：
虽然（1）资产处置收益本期为-2.38亿元，去年同期为225.85万元，由盈转亏；（2）信用减值损失本期损失2.92亿元，去年同期损失1.42亿元，同比大幅增长。
但是投资收益本期为8.77亿元，去年同期为5,319.21万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅下降7.22%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 811.06亿元 | 771.71亿元 | 5.10% |
| 营业成本 | 749.72亿元 | 710.61亿元 | 5.50% |
| 销售费用 | 23.40亿元 | 21.69亿元 | 7.87% |
| 管理费用 | 14.72亿元 | 13.57亿元 | 8.53% |
| 财务费用 | 4.56亿元 | 5.85亿元 | -22.15% |
| 研发费用 | 6,679.03万元 | 6,684.07万元 | -0.08% |
| 所得税费用 | 4.73亿元 | 4.05亿元 | 16.80% |
2025年半年度主营业务利润为15.94亿元，去年同期为17.18亿元，同比小幅下降7.22%。
虽然营业总收入本期为811.06亿元，同比小幅增长5.10%，不过毛利率本期为7.56%，同比小幅下降了0.36%，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、非主营业务利润扭亏为盈
九州通2025年半年度非主营业务利润为3.98亿元，去年同期为-6,198.86万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 15.94亿元 | 104.94% | 17.18亿元 | -7.22% |
| 投资收益 | 8.77亿元 | 57.75% | 5,319.21万元 | 1548.95% |
| 信用减值损失 | -2.92亿元 | -19.19% | -1.42亿元 | -106.01% |
| 资产处置收益 | -2.38亿元 | -15.70% | 225.85万元 | -10660.71% |
| 其他 | 1.05亿元 | 6.94% | 8,657.86万元 | 21.67% |
| 净利润 | 15.19亿元 | 100.00% | 12.50亿元 | 21.45% |
行业分析
1、行业发展趋势
九州通属于医药流通行业，是中国领先的医药供应链服务与数字化医药分销企业。 医药流通行业近三年受政策驱动集中度持续提升，两票制、带量采购加速中小企业出清，头部企业通过并购整合扩大市场份额。2022年行业增速放缓至4.8%，但数字化与专业化转型成为新增长点，如九州通构建的SaaS平台已覆盖超1.3万家门店。未来行业将深化产融结合，拓展医药新零售、慢病管理等增值服务，预计市场空间超2万亿元，头部企业凭借规模与效率优势进一步主导市场。
2、市场地位及占有率
九州通是中国最大的民营医药流通企业，2024年前三季度营收1134亿元，市场份额约10%，位列行业第四。其物流网络覆盖全国96%以上区域，加盟药店规模超1.95万家，处方外流业务前三季度承接2.6亿元，数字化分销与供应链服务能力居行业前列。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 九州通（600998） | 全国最大民营医药流通企业，业务涵盖数字化分销、新零售及供应链服务 | 2024年前三季度营收1134亿元，加盟药店超19571家，处方外流规模2.6亿元 |
| 上海医药（601607） | 综合性医药集团，医药商业收入占比超80%，分销网络全国覆盖 | 2024年医药商业收入保持行业前三，区域配送效率领先 |
| 国药股份（600511） | 国药控股核心A股上市平台，专注于医药流通及终端配送 | 依托母公司资源在北方地区市占率超30%，冷链物流能力行业领先 |
| 南京医药（600713） | 区域医药流通龙头，业务覆盖江苏及周边省份 | 2024年供应链整合加速，区域市场份额提升至15% |
| 重药控股（000950） | 西南地区医药流通主导企业，辐射川渝及中西部市场 | 2024年通过并购扩大网络覆盖，区域市占率突破20% |
4、经营评分排名
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