中国东航(600115)2025年中报深度解读：净利润近3年整体呈现上升趋势，商誉占有一定比重
中国东方航空股份有限公司于1997年上市。公司的主营业务是国内和经批准的国际、地区航空客、货、邮、行李运输业务及延伸服务。公司的主要服务为客运服务、货运服务、旅游服务、地面服务。
2025年半年度，公司实现营收668.22亿元，同比小幅增长4.09%。扣非净利润-17.59亿元，较去年同期亏损有所减小。中国东航2025年半年度净利润-15.92亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。
主营业务构成
公司的主营业务为航空运输业务，其中客运服务收入为第一大收入来源，占比92.50%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 航空运输业务 | 655.51亿元 | 98.1% | 2.76% |
| 其他业务 | 12.71亿元 | 1.9% | 40.05% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 客运服务收入 | 618.13亿元 | 92.5% | 1.01% |
| 货运服务收入 | 25.77亿元 | 3.86% | 1.01% |
| 其他业务 | 12.71亿元 | 1.9% | 40.05% |
| 退票费手续费收入 | 11.61亿元 | 1.74% | - |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比小幅增加4.09%，净利润亏损有所减小
2025年半年度，中国东航营业总收入为668.22亿元，去年同期为641.99亿元，同比小幅增长4.09%，净利润为-15.92亿元，去年同期为-30.99亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是（1）主营业务利润本期为-50.72亿元，去年同期为-61.29亿元，亏损有所减小；（2）所得税费用本期支出6,100.00万元，去年同期支出2.58亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 668.22亿元 | 641.99亿元 | 4.09% |
| 营业成本 | 645.01亿元 | 624.57亿元 | 3.27% |
| 销售费用 | 29.15亿元 | 26.66亿元 | 9.34% |
| 管理费用 | 20.16亿元 | 18.17亿元 | 10.95% |
| 财务费用 | 22.13亿元 | 30.27亿元 | -26.89% |
| 研发费用 | 5,800.00万元 | 1.60亿元 | -63.75% |
| 所得税费用 | 6,100.00万元 | 2.58亿元 | -76.36% |
2025年半年度主营业务利润为-50.72亿元，去年同期为-61.29亿元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为668.22亿元，同比小幅增长4.09%；（2）财务费用本期为22.13亿元，同比下降26.89%；（3）毛利率本期为3.47%，同比增长了0.76%。
3、非主营业务利润同比小幅增长
中国东航2025年半年度非主营业务利润为35.41亿元，去年同期为32.88亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -50.72亿元 | 318.59% | -61.29亿元 | 17.25% |
| 营业外收入 | 2.26亿元 | -14.20% | 2.36亿元 | -4.24% |
| 其他收益 | 31.23亿元 | -196.17% | 29.50亿元 | 5.86% |
| 其他 | 2.16亿元 | -13.57% | 1.54亿元 | 40.26% |
| 净利润 | -15.92亿元 | 100.00% | -30.99亿元 | 48.63% |
商誉占有一定比重
在2025年半年度报告中，企业形成的商誉为90.3亿元，占净资产的22.7%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 其他 | 90.3亿元 | |
| 商誉总额 | 90.3亿元 |
商誉占有一定比重。
公司回报股东能力明显不足
公司从1997年上市以来，累计分红仅32.70亿元，但从市场上融资499.78亿元，且在2020年以后再也不分红。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2020-04 | 7.93亿元 | 1.11% | 23.64% |
| 2 | 2018-03 | 7.38亿元 | 0.85% | 11.61% |
| 3 | 2017-03 | 7.09亿元 | 0.73% | 15% |
| 4 | 2016-08 | 7.38亿元 | 0.76% | 20.73% |
| 5 | 2005-04 | 9,733.90万元 | 0.84% | 18.15% |
| 6 | 2002-04 | 9,733.90万元 | 0.31% | 73.26% |
| 7 | 2001-04 | 9,733.90万元 | 0.34% | 487.8% |
| 累计分红金额 | 32.70亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2021 | 108.20亿元 |
| 2 | 增发 | 2019 | 74.36亿元 |
| 3 | 增发 | 2016 | 85.40亿元 |
| 4 | 增发 | 2013 | 22.86亿元 |
| 5 | 增发 | 2010 | 89.49亿元 |
| 6 | 增发 | 2009 | 63.99亿元 |
| 7 | 增发 | 2009 | 55.48亿元 |
| 累计融资金额 | 499.78亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
中国东方航空股份有限公司属于航空运输业，是国内三大国有骨干航空集团之一。 航空运输业近三年逐步恢复至疫情前营收水平，但利润率仍承压。2024年国际航线需求显著回升，国际客运量同比增幅超50%，行业整体市场空间向国际业务拓展倾斜。未来趋势聚焦于国际运力优化、成本精细化管控及区域枢纽建设，预计2025年国际航线运力投入将维持两位数增长。
2、市场地位及占有率
中国东航在国内航空运输市场稳居前三，2024年国际客运量占比达33.5%，位列行业第二。其以上海为核心枢纽，国际航线网络覆盖东南亚及欧美核心市场，国内干线市场份额约18%。
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