钱江生化(600796)2025年中报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
浙江钱江生物化学股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“海宁市人民政府国有资产监督管理办公室”。公司主营业务是生态环保、生物农药业务和水务运营。
2025年半年度，公司实现营收7.80亿元，同比小幅下降9.64%。扣非净利润5,674.17万元，同比下降29.39%。钱江生化2025年半年度净利润1.00亿元，业绩同比大幅增长53.24%。本期经营活动产生的现金流净额为1.06亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司主要产品包括污水处理、工程施工、废弃物清运及处置、生物制品四项，污水处理占比29.75%，工程施工占比21.08%，废弃物清运及处置占比19.04%，生物制品占比18.06%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 污水处理 | 2.32亿元 | 29.75% | 41.41% |
| 工程施工 | 1.64亿元 | 21.08% | 18.53% |
| 废弃物清运及处置 | 1.48亿元 | 19.04% | 9.08% |
| 生物制品 | 1.41亿元 | 18.06% | 20.38% |
| 自来水供应 | 5,221.86万元 | 6.7% | 74.08% |
| 其他业务 | 4,191.67万元 | 5.37% | - |
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比小幅降低9.64%，净利润同比大幅增加53.24%
2025年半年度，钱江生化营业总收入为7.80亿元，去年同期为8.63亿元，同比小幅下降9.64%，净利润为1.00亿元，去年同期为6,561.42万元，同比大幅增长53.24%。
净利润同比大幅增长的原因是（1）投资收益本期为4,612.38万元，去年同期为2,237.49万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为7,774.01万元，去年同期为6,561.57万元，同比增长；（3）信用减值损失本期损失365.23万元，去年同期损失1,021.56万元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比增长18.48%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.80亿元 | 8.63亿元 | -9.64% |
| 营业成本 | 5.77亿元 | 6.61亿元 | -12.67% |
| 销售费用 | 548.59万元 | 726.42万元 | -24.48% |
| 管理费用 | 6,183.09万元 | 6,849.16万元 | -9.73% |
| 财务费用 | 2,893.42万元 | 3,656.49万元 | -20.87% |
| 研发费用 | 1,453.83万元 | 1,640.77万元 | -11.39% |
| 所得税费用 | 2,822.33万元 | 2,279.91万元 | 23.79% |
2025年半年度主营业务利润为7,774.01万元，去年同期为6,561.57万元，同比增长18.48%。
虽然营业总收入本期为7.80亿元，同比小幅下降9.64%，不过毛利率本期为25.96%，同比小幅增长了2.57%，推动主营业务利润同比增长。
3、非主营业务利润同比大幅增长
钱江生化2025年半年度非主营业务利润为5,102.76万元，去年同期为2,279.77万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 7,774.01万元 | 77.32% | 6,561.57万元 | 18.48% |
| 投资收益 | 4,612.38万元 | 45.87% | 2,237.49万元 | 106.14% |
| 其他 | 519.45万元 | 5.17% | 182.08万元 | 185.28% |
| 净利润 | 1.00亿元 | 100.00% | 6,561.42万元 | 53.24% |
公司回报股东能力明显不足
公司从1996年上市以来，累计分红仅3.95亿元，但从市场上融资26.23亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-04 | 2,686.42万元 | 0.52% | 17.22% |
| 2 | 2024-04 | 2,686.42万元 | 0.7% | 12.92% |
| 3 | 2023-04 | 8,839.17万元 | 1.95% | 42.5% |
| 4 | 2022-04 | 8,665.86万元 | 1.78% | 45.45% |
| 5 | 2018-04 | 904.21万元 | 0.49% | 21.43% |
| 6 | 2017-03 | 1,507.01万元 | 0.59% | 45.45% |
| 7 | 2014-04 | 904.21万元 | 0.58% | 30% |
| 8 | 2011-03 | 548.00万元 | 0.2% | 11.11% |
| 9 | 2007-04 | 1,370.01万元 | 0.78% | 45.87% |
| 10 | 2005-03 | 2,107.71万元 | 1.35% | 69.44% |
| 11 | 2003-03 | 2,341.90万元 | 1.58% | 134.23% |
| 12 | 2002-03 | 2,131.13万元 | 1.27% | 73.68% |
| 13 | 2001-03 | 1,597.71万元 | 0.68% | 40.83% |
| 14 | 2000-04 | 3,195.00万元 | 1.39% | 75.57% |
| 累计分红金额 | 3.95亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2021 | 21.03亿元 |
| 2 | 增发 | 2021 | 3.25亿元 |
| 3 | 配股 | 2002 | 1.23亿元 |
| 4 | 配股 | 1999 | 7,159.92万元 |
| 累计融资金额 | 26.23亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
钱江生化属于环保综合治理与生物农药行业。 环保综合治理与生物农药行业近三年在国家政策驱动下保持稳定增长，2023年市场规模超8000亿元，年复合增长率约8%。未来行业将加速向低碳化、数智化转型，固废资源化、生态修复等新兴领域成为增长点，预计至2027年市场规模将突破1.2万亿元，双碳目标及循环经济政策进一步释放需求红利。
2、市场地位及占有率
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