清新环境(002573)2025年中报深度解读：大气收入的增长推动公司营收的小幅增长，净利润近4年整体呈现下降趋势
北京清新环境技术股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“四川省政府国有资产监督管理委员会”。公司以工业烟气治理为基础，逐步延伸供热、资源综合利用、节能、危废、水务咨询、智慧环境及生态修复业务，集技术研发、工程设计、施工建设、运营服务、资本投资为一体的综合性环境服务.
2025年半年度，公司实现营收40.87亿元，同比小幅增长4.23%。扣非净利润114.37万元，同比大幅下降98.05%。清新环境2025年半年度净利润2,099.70万元，业绩同比大幅下降80.90%。
大气收入的增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为生态环保业，主要产品包括资源利用、水务、大气三项，资源利用占比40.33%，水务占比29.45%，大气占比23.67%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 生态环保业 | 40.87亿元 | 100.0% | 15.38% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 资源利用 | 16.48亿元 | 40.33% | 6.02% |
| 水务 | 12.04亿元 | 29.45% | 30.59% |
| 大气 | 9.67亿元 | 23.67% | 12.89% |
| 余热利用 | 2.38亿元 | 5.83% | 13.62% |
| 生态修复 | 2,939.81万元 | 0.72% | 13.65% |
2、大气收入的增长推动公司营收的小幅增长
2025年半年度公司营收40.87亿元，与去年同期的39.21亿元相比，小幅增长了4.23%。
营收小幅增长的主要原因是：
（1）大气本期营收9.67亿元，去年同期为8.08亿元，同比增长了19.73%。
（2）资源利用本期营收16.48亿元，去年同期为16.12亿元，同比增长了2.23%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 资源利用 | 16.48亿元 | 16.12亿元 | 2.23% |
| 水务 | 12.04亿元 | 11.94亿元 | 0.84% |
| 大气 | 9.67亿元 | - | - |
| 生态化-大气 | - | 7.53亿元 | - |
| 其他业务 | 2.68亿元 | 3.62亿元 | - |
| 合计 | 40.87亿元 | 39.21亿元 | 4.23% |
3、资源利用毛利率的大幅下降导致公司毛利率的下降
2025年半年度公司毛利率从去年同期的19.2%，同比下降到了今年的15.38%。
毛利率下降的原因是：
（1）资源利用本期毛利率6.02%，去年同期为10.4%，同比大幅下降42.12%。
（2）水务本期毛利率30.59%，去年同期为32.97%，同比小幅下降7.22%。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅增加4.23%，净利润同比大幅降低80.90%
2025年半年度，清新环境营业总收入为40.87亿元，去年同期为39.21亿元，同比小幅增长4.23%，净利润为2,099.70万元，去年同期为1.10亿元，同比大幅下降80.90%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然（1）所得税费用本期支出2,733.10万元，去年同期支出6,059.38万元，同比大幅下降；（2）公允价值变动收益本期为559.76万元，去年同期为-2,288.78万元，扭亏为盈。
但是主营业务利润本期为-3,481.24万元，去年同期为9,632.19万元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 40.87亿元 | 39.21亿元 | 4.23% |
| 营业成本 | 34.59亿元 | 31.68亿元 | 9.16% |
| 销售费用 | 3,173.07万元 | 3,038.52万元 | 4.43% |
| 管理费用 | 2.22亿元 | 2.39亿元 | -7.43% |
| 财务费用 | 2.07亿元 | 2.05亿元 | 0.78% |
| 研发费用 | 7,071.29万元 | 6,543.42万元 | 8.07% |
| 所得税费用 | 2,733.10万元 | 6,059.38万元 | -54.90% |
2025年半年度主营业务利润为-3,481.24万元，去年同期为9,632.19万元，由盈转亏。
虽然营业总收入本期为40.87亿元，同比小幅增长4.23%，不过毛利率本期为15.38%，同比下降了3.82%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润同比小幅增长
清新环境2025年半年度非主营业务利润为8,314.04万元，去年同期为7,420.62万元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -3,481.24万元 | -165.80% | 9,632.19万元 | -136.14% |
| 投资收益 | 3,086.90万元 | 147.02% | 4,521.73万元 | -31.73% |
| 公允价值变动收益 | 559.76万元 | 26.66% | -2,288.78万元 | 124.46% |
| 资产减值损失 | -838.53万元 | -39.94% | -123.16万元 | -580.84% |
| 其他收益 | 8,254.46万元 | 393.13% | 8,397.81万元 | -1.71% |
| 信用减值损失 | -2,335.66万元 | -111.24% | -3,966.88万元 | 41.12% |
| 其他 | 206.03万元 | 9.81% | 2,064.63万元 | -90.02% |
| 净利润 | 2,099.70万元 | 100.00% | 1.10亿元 | -80.90% |
其他收益对净利润有较大贡献
2025年半年度，公司的其他收益为8,254.46万元，占净利润比重为393.13%，较去年同期减少1.71%。
其他收益明细
| 项目 | 2025半年度 | 2024半年度 |
|---|---|---|
| 增值税即征即退 | 5,294.97万元 | 4,676.20万元 |
| 园区财政返还 | 1,264.92万元 | 1,591.99万元 |
| 供热管网建设配套费 | 900.67万元 | 880.80万元 |
| 其他 | 793.91万元 | 1,248.83万元 |
| 合计 | 8,254.46万元 | 8,397.81万元 |
应收账款坏账损失影响利润
2025半年度，企业应收账款合计39.57亿元，占总资产的16.17%，相较于去年同期的38.99亿元基本不变。
1、坏账损失1,574.77万元
2025年半年度，企业信用减值损失2,335.66万元，导致企业净利润从盈利4,435.36万元下降至盈利2,099.70万元，其中主要是应收账款坏账损失1,574.77万元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 2,099.70万元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | -2,335.66万元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | -1,574.77万元 |
企业应收账款坏账损失中主要是按组合计提坏账准备，合计1,452.04万元。在按组合计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备4,271.92万元。
坏账准备情况表
| 项目名称 | 计提 | 收回或者转回 | 合计 |
|---|---|---|---|
| 按单项计提坏账准备 | 179.19万元 | 56.47万元 | 122.73万元 |
| 按组合计提坏账准备 | 4,271.92万元 | 2,819.88万元 | 1,452.04万元 |
| 合计 | 4,451.12万元 | 2,876.34万元 | 1,574.77万元 |
2、短期回收款占比低，一年以内账龄占比小幅下降
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有49.86%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 23.92亿元 | 49.86% |
| 一至三年 | 15.65亿元 | 32.63% |
| 三年以上 | 8.40亿元 | 17.51% |
从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2023半年度至2025半年度从59.99%小幅下降到49.86%。三年以上应收账款占比，在2024半年度至2025半年度从8.66%大幅上涨到17.51%。
存货跌价损失影响利润
存货跌价损失567.87万元，坏账损失影响利润
2025年半年度，清新环境资产减值损失838.53万元，其中主要是存货跌价准备减值合计567.87万元。
2025年半年度，企业存货周转率为2.52，2025年半年度清新环境存货周转率为2.52，同比去年无明显变化。2025年半年度清新环境存货余额合计14.99亿元，占总资产的6.39%，同比去年的16.76亿元小幅下降10.56%。
（注：2022年中计提存货减值21.14万元，2023年中计提存货减值173.17万元，2024年中计提存货减值15.34万元，2025年中计提存货减值567.87万元。）
商誉金额较高
在2025年半年度报告中，清新环境形成的商誉为6.79亿元，占净资产的9.17%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 宣城富旺 | 2.49亿元 | 减值风险低 |
| 深水水务 | 1.87亿元 | 存在一定的减值风险 |
| 四川天晟源 | 1.02亿元 | |
| 清新石化 | 9,475.74万元 | |
| 其他 | 4,637.34万元 | |
| 商誉总额 | 6.79亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为宣城富旺、深水水务、四川天晟源和清新石化。
1、深水水务存在一定的减值风险
（1） 风险分析
2022-2024年期末的营业收入增长率为-6.34%，清新环境在2024年商誉减值测试报告中预测2025年期末营业收入增长率为3.16%，减值风险低，但是2025年中报实际营业收入为4.43亿元，同比下降14.97%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 深水水务 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | 8,524.48万元 | - | 11.07亿元 | - |
| 2023年末 | 8,883.64万元 | 4.21% | 9.97亿元 | -9.94% |
| 2024年末 | 6,349.7万元 | -28.52% | 9.71亿元 | -2.61% |
| 2024年中 | 3,942.01万元 | - | 5.21亿元 | - |
| 2025年中 | 3,327万元 | -15.6% | 4.43亿元 | -14.97% |
（2） 收购情况
2021年末，企业斥资4.4亿元的对价收购深水水务55.0%的股份，但其55.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.53亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达74.0%，形成的商誉高达1.87亿元，占当年净资产的2.71%。
（3） 发展历程
深水水务的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 深水水务 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2021年末 | 5.84亿元 | 5,092.28万元 |
| 2022年末 | 11.07亿元 | 8,524.48万元 |
| 2023年末 | 9.97亿元 | 8,883.64万元 |
| 2024年末 | 9.71亿元 | 6,349.7万元 |
| 2025年中 | 4.43亿元 | 3,327万元 |
2、宣城富旺减值风险低
（1） 风险分析
2025年中报实际营业收入为10.65亿元，同比增长5.03%，存在较小商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 宣城富旺 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | - | - | - | - |
| 2023年末 | 1.15亿元 | - | 21.13亿元 | - |
| 2024年末 | 1.33亿元 | 15.65% | 23.33亿元 | 10.41% |
| 2024年中 | 5,160.09万元 | - | 10.14亿元 | - |
| 2025年中 | 1,444.83万元 | -72.0% | 10.65亿元 | 5.03% |
（2） 收购情况
2022年末，企业斥资4.85亿元的对价收购宣城富旺57.0%的股份，但其57.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.36亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达105.62%，形成的商誉高达2.49亿元，占当年净资产的3.26%。
（3） 发展历程
宣城富旺承诺在2022年至2024年实现业绩累计不低于1亿元。实际2022-2024年末产生的业绩为1.16亿元、1.12亿元、1.23亿元，累计3.51亿元，超额完成承诺。
宣城富旺的历年业绩数据如下表所示：
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