海立股份(600619)2025年中报深度解读：商誉存在减值风险，净利润近3年整体呈现上升趋势
上海海立(集团)股份有限公司于1992年上市。公司的主营业务为冷暖关联解决方案及核心零部件业务和汽车零部件业务。冷暖关联解决方案及核心零部件业务主要为从事制冷转子式压缩机、制冷电机及铸件的研发、生产和销售，汽车零部件业务主要为从事汽车热管理系统及关键部件产品的研发、生产和销售。
2025年半年度，公司实现营收124.26亿元，同比小幅增长13.16%。扣非净利润2,272.57万元，扭亏为盈。海立股份2025年半年度净利润7,270.90万元，业绩扭亏为盈。
主营业务构成
产品方面，压缩机及相关制冷设备为第一大收入来源，占比73.94%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 压缩机及相关制冷设备 | 91.88亿元 | 73.94% | - |
| 贸易及房产租赁 | 3,682.04万元 | 0.3% | - |
| 其他业务 | 32.02亿元 | 25.76% | - |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比小幅增加13.16%，净利润扭亏为盈
2025年半年度，海立股份营业总收入为124.26亿元，去年同期为109.81亿元，同比小幅增长13.16%，净利润为7,270.90万元，去年同期为-1,200.24万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然所得税费用本期支出2,648.18万元，去年同期收益309.74万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为1.45亿元，去年同期为-5,349.22万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 124.26亿元 | 109.81亿元 | 13.16% |
| 营业成本 | 109.98亿元 | 98.09亿元 | 12.12% |
| 销售费用 | 1.54亿元 | 1.42亿元 | 8.53% |
| 管理费用 | 5.21亿元 | 4.54亿元 | 14.89% |
| 财务费用 | -3,126.52万元 | 9,880.09万元 | -131.65% |
| 研发费用 | 5.89亿元 | 4.86亿元 | 21.29% |
| 所得税费用 | 2,648.18万元 | -309.74万元 | 954.97% |
2025年半年度主营业务利润为1.45亿元，去年同期为-5,349.22万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为124.26亿元，同比小幅增长13.16%；（2）毛利率本期为11.50%，同比小幅增长了0.83%。
3、非主营业务利润由盈转亏
海立股份2025年半年度非主营业务利润为-4,574.65万元，去年同期为3,839.24万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.45亿元 | 199.34% | -5,349.22万元 | 370.95% |
| 投资收益 | -2,307.67万元 | -31.74% | -409.17万元 | -463.99% |
| 资产减值损失 | -2,254.87万元 | -31.01% | -2,270.90万元 | 0.71% |
| 其他收益 | 4,301.08万元 | 59.16% | 7,091.89万元 | -39.35% |
| 信用减值损失 | -2,332.34万元 | -32.08% | -290.12万元 | -703.93% |
| 资产处置收益 | -1,800.48万元 | -24.76% | -44.82万元 | -3917.45% |
| 其他 | 471.82万元 | 6.49% | 211.76万元 | 122.81% |
| 净利润 | 7,270.90万元 | 100.00% | -1,200.24万元 | 705.79% |
4、费用情况
2025年半年度公司营收124.26亿元，同比小幅增长13.16%，虽然营收在增长，但是销售费用却在下降。
1）财务费用大幅下降
本期财务费用为-3,126.52万元，去年同期为9,880.09万元，表示由上期的财务支出，变为本期的财务收益。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重高达43.0%。归因于本期汇兑收益为9,671.79万元，去年同期汇兑损失为3,481.08万元；
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 汇兑损益 | -9,671.79万元 | 3,481.08万元 |
| 利息支出 | 6,047.61万元 | 7,360.93万元 |
| 减：利息收入 | -1,675.85万元 | -2,268.40万元 |
| 其他费用(计算) | 2,173.52万元 | 1,306.49万元 |
| 合计 | -3,126.52万元 | 9,880.09万元 |
2）销售费用下降
本期销售费用为1.54亿元，同比下降19.54%。销售费用下降的原因是：虽然工资及奖金、津贴本期为8,208.47万元，去年同期为6,426.05万元，同比增长了27.74%，但是其他本期为1,508.47万元，去年同期为2,535.90万元，同比大幅下降了40.52%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 工资及奖金、津贴 | 8,208.47万元 | 6,426.05万元 |
| 运输费 | 1,915.50万元 | 1,567.69万元 |
| 其他 | 1,508.47万元 | 2,535.90万元 |
| 仓储租赁费 | 1,393.41万元 | 949.66万元 |
| 销售佣金 | 287.20万元 | 799.75万元 |
| 其他费用(计算) | 2,121.24万元 | 6,904.63万元 |
| 合计 | 1.54亿元 | 1.92亿元 |
5、净现金流由负转正
2025年半年度，海立股份净现金流为1.19亿元，去年同期为-2,618.41万元，由负转正。
净现金流由负转正原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 111.12亿元 | 7.95% | 偿还债务支付的现金 | 15.50亿元 | 50.28% |
| 取得借款收到的现金 | 14.10亿元 | 39.21% | 购买商品、接受劳务支付的现金 | 85.24亿元 | 3.28% |
| 收回投资收到的现金 | 3.70亿元 | 270.02% | 支付其他与经营活动有关的现金 | 4.14亿元 | 138.43% |
其他收益对净利润有较大贡献
2025年半年度，公司的其他收益为4,301.08万元，占净利润比重为59.15%，较去年同期减少39.35%。
其他收益明细
| 项目 | 2025半年度 | 2024半年度 |
|---|---|---|
| 增值税加计抵减 | 1,443.22万元 | 3,905.20万元 |
| —与资产相关 | 1,408.15万元 | 1,442.29万元 |
| —与收益相关 | 1,293.58万元 | 1,525.80万元 |
| 税收返还 | 156.14万元 | 218.61万元 |
| 合计 | 4,301.08万元 | 7,091.89万元 |
商誉存在减值风险
在2025年半年度报告中，海立股份形成的商誉为7.39亿元，占净资产的9.37%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 杭州富生 | 2.8亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 海立马瑞利 | 2.62亿元 | 存在极大的减值风险 |
| CalsonicKansei | 1.96亿元 | |
| 其他 | 206.18万元 | |
| 商誉总额 | 7.39亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为杭州富生、海立马瑞利和CalsonicKansei。
1、杭州富生存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2025年中报实际净利润为-1,641万元，同比由盈转亏，亏损626.81%，增长率低于预期，存在极大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 杭州富生 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | 1.17亿元 | - | 23.81亿元 | - |
| 2023年末 | 8,381.36万元 | -28.36% | 21.64亿元 | -9.11% |
| 2024年末 | - | -100.0% | - | - |
| 2024年中 | 311.5万元 | - | 11.87亿元 | - |
| 2025年中 | -1,641万元 | -626.81% | 12.92亿元 | 8.85% |
（2） 收购情况
2015年末，企业斥资11.2亿元的对价收购杭州富生100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值为8.02亿元，这笔收购所形成的溢价率为39.59%，形成了3.18亿元的商誉，占当年净资产的6.75%。
杭州富生承诺在2015年至2017年实现业绩累计不低于3.42亿元。实际2015-2017年末产生的业绩为8,626万元、1.26亿元、1.62亿元，累计3.74亿元，踩线过关。
杭州富生的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 杭州富生 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2015年末 | 14.13亿元 | 8,626万元 |
| 2016年末 | 14.95亿元 | 1.26亿元 |
| 2017年末 | 26.42亿元 | 1.62亿元 |
| 2018年末 | 25.4亿元 | 8,021.51万元 |
| 2019年末 | 25.17亿元 | 7,864.37万元 |
| 2020年末 | 22.48亿元 | 3,470.2万元 |
| 2021年末 | 32.16亿元 | 1.42亿元 |
| 2022年末 | 23.81亿元 | 1.17亿元 |
| 2023年末 | 21.64亿元 | 8,381.36万元 |
| 2024年末 | - | - |
| 2025年中 | 12.92亿元 | -1,641万元 |
可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。
2、海立马瑞利存在极大的减值风险
（1） 风险分析
根据2024年年度报告获悉，海立马瑞利仍有商誉现值2.63亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为8.62亿元，2022-2024年期末的净利润增长率为34.15%，2024年末净利润为-1.89亿元，由此判断，商誉存在极大减值的风险，再2025年中报实际净利润为-1,061万元，虽然同比亏损下降89.9%，但是依然存在极大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 海立马瑞利 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | -2.87亿元 | - | 46.42亿元 | - |
| 2023年末 | -3.29亿元 | -14.63% | 49.42亿元 | 6.46% |
| 2024年末 | -1.89亿元 | 42.55% | 54.22亿元 | 9.71% |
| 2024年中 | -1.05亿元 | - | 26.2亿元 | - |
| 2025年中 | -1,061万元 | 89.9% | 25.67亿元 | -2.02% |
（2） 收购情况
2021年末，企业斥资10.99亿元的对价收购海立马瑞利60.0%的股份，但其60.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值为8.62亿元，这笔收购所形成的溢价率为27.49%，形成了2.37亿元的商誉，占当年净资产的3.1%。
（3） 发展历程
海立马瑞利的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 海立马瑞利 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2021年末 | 35.26亿元 | -1.49亿元 |
| 2022年末 | 46.42亿元 | -2.87亿元 |
| 2023年末 | 49.42亿元 | -3.29亿元 |
| 2024年末 | 54.22亿元 | -1.89亿元 |
| 2025年中 | 25.67亿元 | -1,061万元 |
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