创业环保(600874)2025年中报深度解读：净利润近7年整体呈现上升趋势，应收账款周转率持续下降
天津创业环保集团股份有限公司于1995年上市。公司是一家的主营业务是市政污水处理、供水、再生水等领域业务；新能源供冷供热、危废业务、污泥处置、光伏发电、科技成果转化等。在公司的主营业务中,主要收入和利润来源于城市污水处理业务。
2025年半年度，公司实现营收21.78亿元，同比基本持平。扣非净利润3.96亿元，同比小幅增长3.86%。创业环保2025年半年度净利润4.91亿元，业绩同比小幅增长6.56%。
主营业务构成
产品方面，污水处理及水厂设施建设为第一大收入来源，占比72.91%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 污水处理及水厂设施建设 | 15.88亿元 | 72.91% | 40.85% |
| 其他业务 | 2.78亿元 | 12.79% | - |
| 再生水处理及再生水配套工程 | 1.18亿元 | 5.4% | 41.76% |
| 供热供冷及相关设施建设服务 | 1.04亿元 | 4.78% | 18.72% |
| 技术服务 | 8,981.11万元 | 4.12% | 25.31% |
净利润近7年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长6.56%
本期净利润为4.91亿元，去年同期4.61亿元，同比小幅增长6.56%。
净利润同比小幅增长的原因是（1）信用减值损失本期收益2,528.66万元，去年同期损失121.81万元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期支出9,468.78万元，去年同期支出1.10亿元，同比小幅下降。
2、净现金流由正转负
2025年半年度，创业环保净现金流为-3.57亿元，去年同期为2,409.24万元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 取得借款收到的现金 | 11.29亿元 | -23.25% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 17.68亿元 | 13.95% |
| 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 | 5.70亿元 | 38.68% | 偿还债务支付的现金 | 10.82亿元 | -6.67% |
| 支付的其他与投资活动有关的现金 | 9,393.26万元 | - | |||
| 支付的其他与投资活动有关的现金 | 9,393.26万元 | - |
应收账款周转率持续下降
2025半年度，企业应收账款合计40.48亿元，占总资产的15.91%，相较于去年同期的39.67亿元基本不变。
1、应收账款周转率连续5年下降
本期，企业应收账款周转率为0.57。在2020年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率连续5年下降，平均回款时间从214天增加到了315天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：2021年中计提坏账2076.00元，2022年中计提坏账8331.00元，2023年中计提坏账1878.00元，2024年中计提坏账121.80万元，2025年中计提坏账2540.31万元。）
2、一年以内账龄占比下降
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为58.23%，33.14%和8.63%。
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2024半年度至2025半年度从77.24%下降到58.23%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。
公司在回报股东方面堪称积极
公司1995年上市以来，公司坚持25年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红30.88亿元，超过累计募资22.78亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-03 | 2.67亿元 | 2.76% | 33.33% |
| 2 | 2024-03 | 2.61亿元 | 2.94% | 30.18% |
| 3 | 2023-03 | 2.26亿元 | 2.46% | 28.24% |
| 4 | 2022-03 | 2.08亿元 | 2.12% | 29.8% |
| 5 | 2021-03 | 1.71亿元 | 1.94% | 30% |
| 6 | 2020-03 | 1.53亿元 | 1.46% | 29.72% |
| 7 | 2019-03 | 1.51亿元 | 1.24% | 30.29% |
| 8 | 2017-03 | 1.36亿元 | 0.52% | 30.65% |
| 9 | 2016-03 | 9,990.60万元 | 0.87% | 30.43% |
| 10 | 2015-03 | 9,990.60万元 | 0.69% | 31.82% |
| 11 | 2014-03 | 1.14亿元 | 0.99% | 40% |
| 12 | 2013-03 | 8,563.37万元 | 0.8% | 31.58% |
| 13 | 2012-03 | 5,708.91万元 | 0.73% | 21.05% |
| 14 | 2011-03 | 1.57亿元 | 1.76% | 57.89% |
| 15 | 2010-03 | 1.14亿元 | 1.37% | 47.06% |
| 16 | 2009-04 | 5,708.91万元 | 0.56% | 25% |
| 17 | 2008-04 | 5,708.91万元 | 0.46% | 30.77% |
| 18 | 2007-04 | 5,610.55万元 | 0.4% | 33.33% |
| 19 | 2006-04 | 5,322.66万元 | 1.12% | -- |
| 20 | 2005-04 | 1.33亿元 | 2.84% | 41.67% |
| 21 | 2004-02 | 1.06亿元 | 1.03% | 38.1% |
| 22 | 2003-02 | 1.13亿元 | 1.2% | 38.64% |
| 23 | 2002-03 | 1.06亿元 | 0.99% | 40% |
| 24 | 1998-04 | 2,660.00万元 | 0.52% | -- |
| 25 | 1996-04 | 7,980.00万元 | 1.55% | -- |
| 累计分红金额 | 30.88亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2022 | 8.10亿元 |
| 累计融资金额 | 8.10亿元 |
在建工程余额大幅增长
2025半年度，创业环保在建工程余额合计2.81亿元，相较期初的2.40亿元大幅增长了17.30%。主要在建的重要工程是天津市主城区再生水管网连通工程项目（含一批二批）。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 天津市主城区再生水管网连通工程项目（含一批二批） | 2.25亿元 | 1,709.07万元 | - | 63.54 |
天津市主城区再生水管网连通工程项目（含一批二批）（大额在建项目）
建设目标：天津市主城区再生水管网连通工程旨在提升区域内水资源循环利用率，改善城市水环境质量，缓解水资源供需矛盾。通过构建完善的再生水管网系统，促进水资源的可持续利用，满足工业、绿化、环卫等多领域的用水需求，同时减少对新鲜水资源的依赖，推动绿色低碳发展。
建设内容：项目建设内容涵盖多个子项，第一批项目涉及43个再生水管网建设项目，主要任务是新建和改造再生水管线，连接现有污水处理设施与各类用水点，确保再生水能够高效输送至目标区域。这些子项根据具体的施工条件分期推进，以逐步实现整个管网系统的连通性和稳定性。
建设时间和周期：根据公告信息，大部分子项计划于2023年上半年完成建设，而剩余子项预计将在年内建成。整体来看，从项目启动到全部完工的时间跨度大约为一年左右，具体进度会受到实际施工条件的影响，可能存在一定延后。
行业分析
1、行业发展趋势
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