松芝股份(002454)2025年中报深度解读：净利润近4年整体呈现上升趋势
上海加冷松芝汽车空调股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“陈福成”。公司专业从事汽车、轨道交通及冷链物流等领域热管理相关产品的研发、生产和销售。主要产品为大中型客车热管理、小车热管理、汽车零配件、轨道交通空调、冷冻冷藏机组等。
2025年半年度，公司实现营收24.93亿元，同比小幅增长11.29%。扣非净利润1.28亿元，同比大幅增长71.77%。松芝股份2025年半年度净利润1.65亿元，业绩同比大幅增长56.87%。本期经营活动产生的现金流净额为6,608.47万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比小幅增加11.29%，净利润同比大幅增加56.87%
2025年半年度，松芝股份营业总收入为24.93亿元，去年同期为22.40亿元，同比小幅增长11.29%，净利润为1.65亿元，去年同期为1.05亿元，同比大幅增长56.87%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出1,626.23万元，去年同期支出475.47万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为1.44亿元，去年同期为7,632.23万元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长88.54%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 24.93亿元 | 22.40亿元 | 11.29% |
| 营业成本 | 20.64亿元 | 18.84亿元 | 9.55% |
| 销售费用 | 6,738.47万元 | 6,391.09万元 | 5.44% |
| 管理费用 | 9,030.88万元 | 8,966.98万元 | 0.71% |
| 财务费用 | -391.41万元 | -243.93万元 | -60.46% |
| 研发费用 | 1.15亿元 | 1.17亿元 | -1.48% |
| 所得税费用 | 1,626.23万元 | 475.47万元 | 242.03% |
2025年半年度主营业务利润为1.44亿元，去年同期为7,632.23万元，同比大幅增长88.54%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为24.93亿元，同比小幅增长11.29%；（2）毛利率本期为17.21%，同比小幅增长了1.32%。
3、非主营业务利润同比小幅增长
松芝股份2025年半年度非主营业务利润为3,751.38万元，去年同期为3,370.95万元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.44亿元 | 87.13% | 7,632.23万元 | 88.54% |
| 其他收益 | 1,840.62万元 | 11.15% | 2,849.24万元 | -35.40% |
| 其他 | 2,414.91万元 | 14.62% | 686.52万元 | 251.76% |
| 净利润 | 1.65亿元 | 100.00% | 1.05亿元 | 56.87% |
4、净现金流同比大幅下降11.36倍
2025年半年度，松芝股份净现金流为-7.43亿元，去年同期为-6,012.11万元，较去年同期大幅下降11.36倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然销售商品、提供劳务收到的现金本期为22.56亿元，同比小幅增长5.12%；
但是（1）投资支付的现金本期为28.25亿元，同比增长15.70%；（2）收回投资收到的现金本期为21.55亿元，同比小幅下降6.29%；（3）购买商品、接受劳务支付的现金本期为16.80亿元，同比小幅增长7.58%。
行业分析
1、行业发展趋势
松芝股份属于汽车热管理系统行业，聚焦新能源汽车及传统车辆热管理核心部件研发与生产。 汽车热管理行业近三年受新能源汽车渗透率提升驱动，市场规模持续扩容，预计2025年全球市场超500亿美元。技术迭代加速，液冷方案及储能热管理成为新增长点，头部企业加速整合供应链，国产替代趋势明显。
2、市场地位及占有率
松芝股份在国内客车热管理领域占据领先地位，2022年大中型客车市占率约25%；乘用车领域通过突破主流车企订单，新能源热管理业务营收占比超40%，位列细分赛道前五。
3、主要竞争对手
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