ST泉为(300716)2025年中报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
广东泉为科技股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“褚一凡”。公司的主营业务为低碳、环保高分子材料及其相关产品业务和汽车配件市场业务；异质结(HJT)电池、组件、钙钛矿、工商业储能等产品的技术研发、生产、销售业务。
2025年半年度，公司实现营收4,620.40万元，同比大幅下降68.28%。扣非净利润-3,599.65万元，较去年同期亏损有所减小。ST泉为2025年半年度净利润-7,164.25万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
主营业务构成
公司的主营业务为太阳能光伏组件，其中光伏组件销售为第一大收入来源，占比78.37%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 太阳能光伏组件 | 4,438.50万元 | 96.06% | - |
| 其他业务 | 181.90万元 | 3.94% | -62.18% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 光伏组件销售 | 3,621.09万元 | 78.37% | -8.47% |
| 光伏代加工业务 | 595.41万元 | 12.89% | -182.23% |
| 其他业务 | 225.13万元 | 4.87% | - |
| EPC(光伏电站) | 178.77万元 | 3.87% | - |
主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比大幅降低68.28%，净利润亏损有所减小
2025年半年度，ST泉为营业总收入为4,620.40万元，去年同期为1.46亿元，同比大幅下降68.28%，净利润为-7,164.25万元，去年同期为-9,527.16万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然（1）营业外利润本期为-655.37万元，去年同期为127.48万元，由盈转亏；（2）信用减值损失本期损失350.18万元，去年同期收益202.96万元，同比大幅下降。
但是（1）主营业务利润本期为-6,639.14万元，去年同期为-8,772.29万元，亏损有所减小；（2）资产减值损失本期收益97.30万元，去年同期损失1,061.48万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4,620.40万元 | 1.46亿元 | -68.28% |
| 营业成本 | 6,082.23万元 | 1.60亿元 | -61.95% |
| 销售费用 | 335.08万元 | 912.82万元 | -63.29% |
| 管理费用 | 2,648.74万元 | 4,407.98万元 | -39.91% |
| 财务费用 | 1,389.03万元 | 1,200.45万元 | 15.71% |
| 研发费用 | 550.85万元 | 676.25万元 | -18.54% |
| 所得税费用 | -13.51万元 | 385.63万元 | -103.50% |
2025年半年度主营业务利润为-6,639.14万元，去年同期为-8,772.29万元，较去年同期亏损有所减小。
高负债且资产负债率持续增加
2025年半年度，企业资产负债率为104.38%，去年同期为84.74%，负债率很高且增加了19.64%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从71.05%增长至104.38%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为8.09亿元，同比下降29.59%，另外总负债本期为8.44亿元，同比小幅下降13.26%。
1、有息负债同比大幅下降
本期有息负债为1.97亿元，去年同期为2.99亿元，同比大幅下降34.17%，主要是短期借款同比大幅下降47.75%。
有息负债结构
| 科目 | 本期值 | 上期值 | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 1.11亿元 | 2.13亿元 | -47.75 |
| 一年内到期的非流动负债 | 8,560.23万元 | 3,614.92万元 | 136.80 |
| 长期借款 | 0.00元 | 5,000.00万元 | 0 |
| 合计 | 1.97亿元 | 2.99亿元 | -34.17 |
ST泉为本期支付利息的现金为1,303.41万元，值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率为6.62%，而去年同期为3.65%，同比大幅增长。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.17 | 0.33 | 0.66 | 0.76 | 1.01 |
| 速动比率 | 0.17 | 0.21 | 0.54 | 0.51 | 0.73 |
| 现金比率(%) | 0.01 | 0.01 | 0.15 | 0.16 | 0.12 |
| 资产负债率(%) | 104.38 | 84.74 | 82.57 | 76.48 | 71.05 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 16.06 | 32.70 | 9.78 | 8.54 | 11.58 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.15 | 0.15 | 0.13 | 0.20 | 0.04 |
| 货币资金/短期债务 | 0.05 | 0.02 | 0.46 | 0.27 | 0.22 |
流动比率为0.17，去年同期为0.33，同比大幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.17，去年同期为0.21，同比下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
而且经营活动现金流净额/短期债务为-0.15，去年同期为0.15，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
第二大股东股权高位质押
第二大股东泉为绿能投资（海南）有持有公司股份的10.06%，所持股份处于质押高位状态，质押比例很高，占其持股数量的73.9%。
行业分析
1、行业发展趋势
泉为科技属于光伏组件及新能源解决方案行业。 光伏行业近三年受全球能源转型及国内“双碳”政策驱动，年均复合增长率超15%，2024年全球新增装机量突破450GW，市场规模超8000亿元。未来技术迭代加速，N型电池、钙钛矿等高效技术占比提升，分布式光伏及储能系统需求激增，预计2025年市场空间将突破1万亿元。
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