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迎驾贡酒(603198)2025年中报深度解读：净利润同比下降但现金流净额同比大幅增长
安徽迎驾贡酒股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“倪永培”。公司主要从事白酒的研发、生产和销售。主要白酒产品包括洞藏系列、金银星系列、百年迎驾系列等，洞藏系列是目前中国生态白酒的主要代表产品。
2025年半年度，公司实现营收31.60亿元，同比下降16.89%。扣非净利润10.94亿元，同比下降19.94%。迎驾贡酒2025年半年度净利润11.34亿元，业绩同比下降18.19%。
PART 1
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主营业务构成
产品方面，中高档白酒为第一大收入来源，占比80.26%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 中高档白酒 | 25.37亿元 | 80.26% | 81.33% |
| 普通白酒 | 4.52亿元 | 14.31% | 55.53% |
| 包装材料 | 1.07亿元 | 3.38% | 15.64% |
| 其他 | 6,473.13万元 | 2.05% | -6.62% |
PART 2
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净利润同比下降但现金流净额同比大幅增长
1、净利润同比下降18.19%
本期净利润为11.34亿元，去年同期13.86亿元，同比下降18.19%。
净利润同比下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出3.66亿元，去年同期支出4.48亿元，同比下降；
但是主营业务利润本期为14.34亿元，去年同期为18.03亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降20.45%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 31.60亿元 | 38.03亿元 | -16.89% |
| 营业成本 | 8.34亿元 | 10.10亿元 | -17.47% |
| 销售费用 | 3.07亿元 | 3.03亿元 | 1.39% |
| 管理费用 | 1.26亿元 | 1.07亿元 | 17.08% |
| 财务费用 | -3,741.55万元 | -1,560.68万元 | -139.74% |
| 研发费用 | 2,620.14万元 | 3,657.47万元 | -28.36% |
| 所得税费用 | 3.66亿元 | 4.48亿元 | -18.23% |
2025年半年度主营业务利润为14.34亿元，去年同期为18.03亿元，同比下降20.45%。
虽然毛利率本期为73.62%，同比有所增长了0.19%，不过营业总收入本期为31.60亿元，同比下降16.89%，导致主营业务利润同比下降。
PART 3
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行业分析
1、行业发展趋势
迎驾贡酒属于中国白酒行业中的区域性次高端白酒生产企业。 中国白酒行业近三年呈现结构性分化，高端化与品牌集中化趋势显著。2023年行业规模超6000亿元，头部企业营收占比持续提升，区域品牌通过深耕本地市场巩固份额。未来行业将加速向名优品牌集中，次高端价格带扩容，预计2025年市场规模达7000亿元，生态酿造、文化赋能与数字化营销成为竞争焦点。
2、市场地位及占有率
迎驾贡酒位列徽酒第二梯队，在安徽省内市场占有率约10%，次于古井贡酒。其核心产品洞藏系列占营收超60%，省内渠道渗透率达85%，但省外市场占比不足30%，全国化进程仍待突破。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 迎驾贡酒（603198） | 安徽区域性白酒企业，主打生态洞藏系列 | 2024年洞藏系列营收占比超65%，省内市场占有率约10% |
| 古井贡酒（000596） | 徽酒龙头企业，全国化布局的综合性酒企 | 2024年合肥市场营收近40亿元，省内市占率超35% |
| 口子窖（603589） | 安徽兼香型白酒代表，聚焦中高端产品 | 2024年兼香型产品线营收占比突破55% |
| 金种子酒（600199） | 安徽老牌酒企，华润入主推动改革 | 华润持股比例达51%，渠道重整后终端覆盖率提升至75% |
| 山西汾酒（600809） | 全国化清香型白酒龙头企业 | 2024年长三角市场营收增速超25%，省外占比突破60% |
4、经营评分排名
迎驾贡酒在2025年中报经营评分排名为第162名，在白酒烈酒行业中排名为8名。
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