三房巷(600370)2025年中报深度解读：资产负债率同比增加，净利润近4年整体呈现下降趋势
江苏三房巷聚材股份有限公司于2003年上市，实际控制人为“卞平刚”。公司是一家主要业务以瓶级聚酯切片、PTA的生产、销售为核心，以纺织、印染、PBT工程塑料、热电的生产与销售等业务为补充的公司。公司的主要产品是各类印染布、涤棉布、色织布等。
2025年半年度，公司实现营收100.80亿元，同比小幅下降13.97%。扣非净利润-2.79亿元，较去年同期亏损增大。三房巷2025年半年度净利润-2.71亿元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为12.94亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司主要产品包括瓶级聚酯切片和PTA两项，其中瓶级聚酯切片占比79.87%，PTA占比17.60%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 瓶级聚酯切片 | 80.51亿元 | 79.87% | -1.55% |
| PTA | 17.74亿元 | 17.6% | -0.36% |
| 蒸汽 | 1.13亿元 | 1.12% | 33.56% |
| 工程塑料 | 7,894.06万元 | 0.78% | 17.69% |
| 其他产品及服务 | 6,279.75万元 | 0.62% | 25.82% |
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅降低13.97%，净利润亏损持续增大
2025年半年度，三房巷营业总收入为100.80亿元，去年同期为117.16亿元，同比小幅下降13.97%，净利润为-2.71亿元，去年同期为-1.42亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然资产减值损失本期损失391.75万元，去年同期损失6,079.85万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为-3.50亿元，去年同期为-1.17亿元，亏损增大。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 100.80亿元 | 117.16亿元 | -13.97% |
| 营业成本 | 101.42亿元 | 116.45亿元 | -12.91% |
| 销售费用 | 715.63万元 | 1,325.24万元 | -46.00% |
| 管理费用 | 5,634.21万元 | 4,637.42万元 | 21.49% |
| 财务费用 | 1.87亿元 | 9,229.85万元 | 102.75% |
| 研发费用 | 820.29万元 | 748.67万元 | 9.57% |
| 所得税费用 | -6,877.36万元 | -3,347.14万元 | -105.47% |
2025年半年度主营业务利润为-3.50亿元，去年同期为-1.17亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为100.80亿元，同比小幅下降13.97%；（2）毛利率本期为-0.62%，同比大幅下降了1.22%。
资产负债率同比增加
2025年半年度，企业资产负债率为71.04%，去年同期为67.09%，同比小幅增长了3.95%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从60.37%增长至71.04%。
1、负债增加原因
三房巷负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了6.76亿元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为6.50亿元，支付的其他与投资活动有关的现金本期为7,109.14万元，同比大幅增长。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.01 | 1.30 | 1.46 | 1.37 | 1.47 |
| 速动比率 | 0.65 | 0.88 | 1.01 | 0.86 | 1.11 |
| 现金比率(%) | 0.15 | 0.29 | 0.54 | 0.27 | 0.61 |
| 资产负债率(%) | 71.04 | 67.09 | 60.37 | 48.40 | 52.07 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 4.05 | 7.83 | 6.56 | 2.35 | 2.82 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.32 | -0.03 | - | -0.12 | -0.36 |
| 货币资金/短期债务 | 0.30 | 0.45 | 1.11 | 0.72 | 2.11 |
现金比率为0.15，去年同期为0.29，同比大幅下降，现金比率降低到了一个较低的水平。
另外经营活动现金流净额/短期债务为0.32，去年同期为-0.03，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
而且货币资金/短期债务本期为0.30，去年同期为0.45，货币资金/短期债务在去年已经较低的情况下还有所下降。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
三房巷属于基础化工行业中的化学纤维-涤纶细分领域，核心业务涵盖瓶级聚酯切片和PTA的生产与销售。 近三年，涤纶行业经历产能快速扩张导致阶段性供大于求，市场竞争加剧，加工费持续承压。未来行业将加速整合，淘汰落后产能，并向高端化、绿色化升级，可降解聚酯及功能性纤维等领域有望成为新增长点，预计2025年后市场集中度提升带动盈利修复。
2、市场地位及占有率
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