合兴股份(605005)2025年中报深度解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比下降，存货周转率持续上升
合兴汽车电子股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“陈文葆”。公司主营业务是汽车电子、消费电子产品的研发、生产和销售。主要产品有汽车电子产品、消费电子产品。
2025年半年度，公司实现营收8.68亿元，同比小幅增长5.14%。扣非净利润1.03亿元，同比小幅下降14.61%。合兴股份2025年半年度净利润1.07亿元，业绩同比下降16.98%。本期经营活动产生的现金流净额为9,309.04万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
公司主要产品包括汽车电子和消费电子两项，其中汽车电子占比67.04%，消费电子占比20.20%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 汽车电子 | 5.82亿元 | 67.04% | 30.70% |
| 消费电子 | 1.75亿元 | 20.2% | 40.30% |
| 其他业务 | 1.11亿元 | 12.76% | - |
主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降16.98%
本期净利润为1.07亿元，去年同期1.29亿元，同比下降16.98%。
净利润同比下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出996.28万元，去年同期支出1,537.31万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为1.25亿元，去年同期为1.49亿元，同比下降；（2）信用减值损失本期损失91.36万元，去年同期收益343.28万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比下降16.38%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.68亿元 | 8.25亿元 | 5.14% |
| 营业成本 | 5.93亿元 | 5.46亿元 | 8.55% |
| 销售费用 | 1,864.11万元 | 1,744.05万元 | 6.88% |
| 管理费用 | 7,477.66万元 | 5,677.03万元 | 31.72% |
| 财务费用 | -281.84万元 | 174.93万元 | -261.12% |
| 研发费用 | 5,253.47万元 | 4,880.98万元 | 7.63% |
| 所得税费用 | 996.28万元 | 1,537.31万元 | -35.19% |
2025年半年度主营业务利润为1.25亿元，去年同期为1.49亿元，同比下降16.38%。
虽然营业总收入本期为8.68亿元，同比小幅增长5.14%，不过（1）管理费用本期为7,477.66万元，同比大幅增长31.72%；（2）毛利率本期为31.67%，同比小幅下降了2.15%，导致主营业务利润同比下降。
3、管理费用大幅增长
本期管理费用为7,477.66万元，同比大幅增长31.72%。管理费用大幅增长的原因是：
（1）工资及工资性支出本期为4,116.71万元，去年同期为3,476.17万元，同比增长了18.43%。
（2）折旧及摊销本期为1,383.42万元，去年同期为916.33万元，同比大幅增长了50.97%。
（3）低值易耗品领用本期为436.63万元，去年同期为263.63万元，同比大幅增长了65.62%。
（4）维修费本期为357.91万元，去年同期为170.24万元，同比大幅增长了110.24%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 工资及工资性支出 | 4,116.71万元 | 3,476.17万元 |
| 折旧及摊销 | 1,383.42万元 | 916.33万元 |
| 低值易耗品领用 | 436.63万元 | 263.63万元 |
| 维修费 | 357.91万元 | 170.24万元 |
| 中介机构费 | 313.76万元 | 264.34万元 |
| 其他费用(计算) | 869.22万元 | 586.32万元 |
| 合计 | 7,477.66万元 | 5,677.03万元 |
4、净现金流由正转负
2025年半年度，合兴股份净现金流为-1.07亿元，去年同期为1,718.27万元，由正转负。
存货周转率持续上升，存货跌价损失影响利润
存货跌价损失1,316.88万元，坏账损失影响利润
2025年半年度，合兴股份资产减值损失1,499.44万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,316.88万元。
2025年半年度，企业存货周转率为1.82，在2022年半年度到2025年半年度，存货周转率连续4年上升，平均回款时间从141天减少到了98天，企业存货周转能力提升，2025年半年度合兴股份存货余额合计4.97亿元，占总资产的21.34%。
（注：2021年中计提存货减值867.79万元，2022年中计提存货减值332.39万元，2023年中计提存货减值1783.81万元，2024年中计提存货减值1555.60万元，2025年中计提存货减值1316.88万元。）
追加投入新建房屋及建筑物
2025半年度，合兴股份在建工程余额合计2.89亿元，相较期初的2.18亿元大幅增长了32.36%。主要在建的重要工程是自制工装设备和新建房屋及建筑物。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 自制工装设备 | 1.81亿元 | 4,464.37万元 | 3,520.42万元 | |
| 新建房屋及建筑物 | 6,756.60万元 | 6,776.27万元 | - | 31.16% |
| 待安装机器设备 | 4,025.69万元 | 4,683.71万元 | 2,302.66万元 |
自制工装设备（转入固定资产项目）
建设目标：合兴股份计划通过在嘉兴经济技术开发区投资建设新能源汽车零部件项目，以进一步扩大公司在新能源及智能驾驶领域的业务范围和生产能力。该项目旨在抓住汽车产业电动化、智能化的发展趋势，加强与国内外新能源汽车整车厂以及一级供应商的合作关系，并提升公司在新能源汽车零部件市场的竞争力。
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