中国国航(601111)2025年中报深度解读：净利润近3年整体呈现上升趋势，商誉占有一定比重
中国国际航空股份有限公司于2006年上市。公司的主营业务为定期、不定期航空客运。主要包括航空客运、航空货运、航空邮运。
2025年半年度，公司实现营收807.57亿元，同比基本持平。扣非净利润-20.04亿元，较去年同期亏损有所减小。中国国航2025年半年度净利润-27.11亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。
主营业务构成
公司的主要业务为航空营运，占比高达96.21%，其中航空客运为第一大收入来源，占比90.64%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 航空营运 | 776.96亿元 | 96.21% | 2.37% |
| 其他 | 28.87亿元 | 3.58% | 15.75% |
| 其他业务 | 1.74亿元 | 0.21% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 航空客运 | 731.96亿元 | 90.64% | 1.85% |
| 其他 | 39.84亿元 | 4.93% | 24.70% |
| 航空货运及邮运 | 35.77亿元 | 4.43% | 2.00% |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-27.11亿元，去年同期-35.42亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然资产处置收益本期为2,159.50万元，去年同期为7.67亿元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为-66.36亿元，去年同期为-76.58亿元，亏损有所减小；（2）所得税费用本期收益7,808.30万元，去年同期支出2.51亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 807.57亿元 | 795.20亿元 | 1.56% |
| 营业成本 | 783.49亿元 | 774.70亿元 | 1.14% |
| 销售费用 | 35.31亿元 | 33.54亿元 | 5.26% |
| 管理费用 | 26.12亿元 | 25.53亿元 | 2.30% |
| 财务费用 | 25.07亿元 | 34.43亿元 | -27.17% |
| 研发费用 | 1.91亿元 | 2.00亿元 | -4.91% |
| 所得税费用 | -7,808.30万元 | 2.51亿元 | -131.07% |
2025年半年度主营业务利润为-66.36亿元，去年同期为-76.58亿元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为807.57亿元，同比有所增长1.56%；（2）财务费用本期为25.07亿元，同比下降27.17%；（3）毛利率本期为2.98%，同比增长了0.40%。
3、非主营业务利润同比小幅下降
中国国航2025年半年度非主营业务利润为38.47亿元，去年同期为43.67亿元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -66.36亿元 | 244.79% | -76.58亿元 | 13.34% |
| 投资收益 | 13.70亿元 | -50.55% | 12.03亿元 | 13.89% |
| 其他收益 | 24.07亿元 | -88.79% | 22.32亿元 | 7.83% |
| 其他 | 1.11亿元 | -4.08% | 10.15亿元 | -89.10% |
| 净利润 | -27.11亿元 | 100.00% | -35.42亿元 | 23.47% |
商誉占有一定比重
在2025年半年度报告中，企业形成的商誉为40.98亿元，占净资产的10.71%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 其他 | 40.98亿元 | |
| 商誉总额 | 40.98亿元 |
商誉占有一定比重。
行业分析
1、行业发展趋势
中国国航属于航空运输业中的民用航空运输行业。 民用航空运输行业近三年经历疫情后复苏，2024年客运量恢复至疫情前（2019年）的94.6%，国际航线加速恢复。行业市场空间受出行需求升级、国际航线网络拓展驱动，预计未来三年将保持8%-10%的复合增速，超级承运人与枢纽化趋势强化，价格市场化推动盈利弹性释放，行业集中度向头部航司提升。
2、市场地位及占有率
中国国航为国内第三大航司，2024年客运量市占率约16%，北京枢纽时刻份额超65%，宽体机占比居行业首位，国际航线网络覆盖195个国家，公商务客群占比超40%，高端市场竞争力领先。
3、主要竞争对手
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