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山河药辅(300452)2025年中报深度解读：公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
安徽山河药用辅料股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“尹正龙”。公司的主营业务为药用辅料的研发、生产和销售。
2025年半年度，公司实现营收4.71亿元，同比小幅增长4.65%。扣非净利润8,475.40万元，同比小幅增长6.05%。山河药辅2025年半年度净利润9,323.48万元，业绩同比小幅下降3.18%。
PART 1
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主营业务构成
公司主要产品包括纤维素及衍生物类、淀粉及衍生物类、其他三项，纤维素及衍生物类占比56.67%，淀粉及衍生物类占比18.21%，其他占比17.73%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 纤维素及衍生物类 | 2.67亿元 | 56.67% | 29.59% |
| 淀粉及衍生物类 | 8,574.62万元 | 18.21% | 27.34% |
| 其他 | 8,349.80万元 | 17.73% | 41.77% |
| 无机盐类 | 3,476.04万元 | 7.38% | 42.82% |
PART 2
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公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
本期净利润为9,323.48万元，去年同期9,629.65万元，同比小幅下降3.18%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出1,238.01万元，去年同期支出1,294.51万元，同比小幅下降；
但是公允价值变动收益本期为236.70万元，去年同期为629.29万元，同比大幅下降。
PART 3
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行业分析
1、行业发展趋势
山河药辅属于药用辅料行业，专注于固体制剂及注射用辅料的研发、生产和销售。 药用辅料行业近三年受制药产业升级及一致性评价政策推动，市场规模稳步扩大，2024年国内市场规模超500亿元。未来趋势聚焦高端辅料国产替代、注射级辅料需求增长及行业集中度提升，预计2027年市场规模将突破800亿元，年复合增长率约9%。
2、市场地位及占有率
山河药辅为国内固体制剂药用辅料龙头企业，2024年市场份额约8%，位列行业前三。其核心产品微晶纤维素、羧甲淀粉钠等细分领域市占率超15%，但受行业分散化影响，整体集中度仍较低。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 山河药辅（300452） | 固体制剂药用辅料龙头企业，产品覆盖填充剂、崩解剂等 | 2024年注射用辅料产能提升至万吨级，核心产品微晶纤维素市占率18% |
| 尔康制药（300267） | 综合性药用辅料供应商，淀粉胶囊细分领域领先 | 2024年淀粉胶囊全球市占率超40%，药用溶剂营收占比32% |
| 黄山胶囊（002817） | 空心胶囊制造龙头，延伸至植物胶囊领域 | 2025年植物胶囊产能扩产50%，占营收比重提升至28% |
| 昂利康（002940） | 化学原料药及辅料双轮驱动企业 | 2024年辅料业务营收突破5亿元，占公司总营收21% |
| 九典制药（300705） | 聚焦高端缓控释制剂辅料研发 | 2025年凝胶贴膏辅料生产线投产，预计新增年产值3亿元 |
4、经营评分排名
山河药辅在2025年中报经营评分排名为第686名，在药用辅料行业中排名为1名。
药用辅料经营评分前三名
| 公司 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 山河药辅 | 83 | 83 | 81 | 80 | 85 |
| 威尔药业 | 78 | 79 | 80 | 78 | 77 |
| 黄山胶囊 | 77 | 77 | 78 | 75 | 75 |
5、全球排名
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