乐通股份(002319)2025年中报深度解读：资产负债率同比下降，主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
珠海市乐通化工股份有限公司于2009年上市，实际控制人为“周镇科”。公司主营业务分为油墨制造业务和互联网广告营销业务。在油墨制造板块，公司主要从事各类印刷油墨技术开发、生产、销售，主要产品包括中高档凹印油墨、柔印油墨、网印油墨等，广泛应用于饮料包装、食品包装及卷烟包装，少量应用于电子制品等行业。
2025年半年度，公司实现营收2.02亿元，同比基本持平。扣非净利润-350.56万元，较去年同期亏损有所减小。乐通股份2025年半年度净利润-388.17万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
主营业务构成
公司的主营业务为化学原料及化学制造品制造业，其中凹印油墨为第一大收入来源，占比98.02%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 化学原料及化学制造品制造业 | 2.00亿元 | 99.38% | 18.75% |
| 其他业务 | 125.26万元 | 0.62% | 83.87% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 凹印油墨 | 1.98亿元 | 98.02% | 18.39% |
| 特种油墨 | 179.34万元 | 0.89% | - |
| 其他业务 | 125.93万元 | 0.62% | - |
| 胶印油墨 | 92.04万元 | 0.46% | - |
| 柔印油墨 | 1.72万元 | 0.01% | - |
主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入基本持平，净利润亏损有所减小
2025年半年度，乐通股份营业总收入为2.02亿元，去年同期为2.00亿元，同比基本持平，净利润为-388.17万元，去年同期为-1,711.50万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是（1）主营业务利润本期为-365.90万元，去年同期为-1,417.79万元，亏损有所减小；（2）投资收益本期为-11.09万元，去年同期为-154.63万元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.02亿元 | 2.00亿元 | 0.80% |
| 营业成本 | 1.63亿元 | 1.67亿元 | -2.49% |
| 销售费用 | 523.61万元 | 469.06万元 | 11.63% |
| 管理费用 | 2,151.03万元 | 2,286.80万元 | -5.94% |
| 财务费用 | 538.48万元 | 740.19万元 | -27.25% |
| 研发费用 | 744.19万元 | 928.90万元 | -19.88% |
| 所得税费用 | 1.24万元 | 2.05万元 | -39.49% |
2025年半年度主营业务利润为-365.90万元，去年同期为-1,417.79万元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）财务费用本期为538.48万元，同比下降27.25%；（2）研发费用本期为744.19万元，同比下降19.88%；（3）营业总收入本期为2.02亿元，同比有所增长0.80%；（4）毛利率本期为19.15%，同比增长了2.72%。
资产负债率同比下降
2025年半年度，企业资产负债率为70.31%，去年同期为89.52%，同比下降了19.21%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为4.16亿元，同比下降24.19%，另外总资产本期为5.91亿元，同比小幅下降3.47%。
虽然本期负债率下降，但是本期有息负债为1.96亿元，占总负债为47.00%，去年同期为36.00%，同比增长了11.00%。
1、偿债能力：利息保障倍数同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.65 | 0.50 | 0.49 | 0.53 | 0.52 |
| 速动比率 | 0.54 | 0.42 | 0.42 | 0.42 | 0.43 |
| 现金比率(%) | 0.04 | 0.01 | 0.02 | 0.01 | 0.02 |
| 资产负债率(%) | 70.31 | 89.52 | 87.52 | 85.56 | 79.24 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 0.12 | 2.05 | 0.64 | 0.67 | 1.26 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.04 | 0.01 | 0.06 | 0.02 | 0.02 |
| 货币资金/短期债务 | 0.08 | 0.04 | 0.06 | 0.04 | 0.06 |
经营活动现金流净额/短期债务为0.04，去年同期为0.01，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
另外货币资金/短期债务本期为0.08，去年同期为0.04，货币资金/短期债务连续两年都较低。
而且EBITDA利息保障倍数为0.12，在去年已经较低的情况下还有所下降。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
乐通股份属于印刷油墨制造行业，主营中高档凹印、柔印及网印油墨产品。 印刷油墨行业近三年受原材料价格波动及环保政策升级影响，整体增速趋缓，但细分领域如食品饮料包装油墨需求保持稳健。未来行业将向环保型水性油墨、UV固化油墨等绿色产品升级转型，预计2025年国内市场规模有望突破500亿元，复合增长率约4%-5%。
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