鹏翎股份(300375)2025年中报深度解读：汽车流体管路及总成收入的大幅增长推动公司营收的增长，商誉存在减值风险
天津鹏翎集团股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“王志方”。公司的主要业务为汽车流体管路和汽车密封部件的设计、研发、生产和销售，公司主要产品为汽车流体管路、汽车密封件产品。公司主营产品汽车流体管路综合销量连续多年位居行业第一。
2025年半年度，公司实现营收12.90亿元，同比增长18.24%。扣非净利润2,601.50万元，同比大幅下降56.95%。鹏翎股份2025年半年度净利润2,634.87万元，业绩同比大幅下降58.90%。本期经营活动产生的现金流净额为-2,131.86万元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
汽车流体管路及总成收入的大幅增长推动公司营收的增长
1、主营业务构成
公司主要产品包括汽车流体管路及总成和汽车密封部件及总成两项，其中汽车流体管路及总成占比69.39%，汽车密封部件及总成占比29.62%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 汽车流体管路及总成 | 8.95亿元 | 69.39% | 18.76% |
| 汽车密封部件及总成 | 3.82亿元 | 29.62% | 20.07% |
| 其他业务 | 1,279.76万元 | 0.99% | 57.13% |
2、汽车流体管路及总成收入的大幅增长推动公司营收的增长
2025年半年度公司营收12.90亿元，与去年同期的10.91亿元相比，增长了18.24%，主要是因为汽车流体管路及总成本期营收8.95亿元，去年同期为6.63亿元，同比大幅增长了35.0%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 汽车流体管路及总成 | 8.95亿元 | 6.63亿元 | 35.0% |
| 汽车密封部件及总成 | 3.82亿元 | 4.04亿元 | -5.47% |
| 其他业务 | 1,279.76万元 | 2,374.46万元 | - |
| 合计 | 12.90亿元 | 10.91亿元 | 18.24% |
3、汽车密封部件及总成毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2025年半年度公司毛利率从去年同期的20.62%，同比小幅下降到了今年的19.53%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）汽车密封部件及总成本期毛利率20.07%，去年同期为20.7%，同比小幅下降3.04%。
（2）汽车流体管路及总成本期毛利率18.76%，去年同期为19.7%，同比小幅下降4.77%。
4、汽车流体管路及总成毛利率持续下降
产品毛利率方面，2023-2025年半年度汽车流体管路及总成毛利率呈小幅下降趋势，从2023年半年度的21.53%，小幅下降到2025年半年度的18.76%，2025年半年度汽车密封部件及总成毛利率为20.07%，同比小幅下降3.04%。
主营业务利润同比下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比增加18.24%，净利润同比大幅降低58.90%
2025年半年度，鹏翎股份营业总收入为12.90亿元，去年同期为10.91亿元，同比增长18.24%，净利润为2,634.87万元，去年同期为6,411.01万元，同比大幅下降58.90%。
净利润同比大幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为3,200.59万元，去年同期为4,524.82万元，同比下降；（2）资产减值损失本期损失1,141.14万元，去年同期损失233.51万元，同比大幅增长；（3）信用减值损失本期损失510.86万元，去年同期收益232.57万元，同比大幅下降；（4）其他收益本期为1,009.94万元，去年同期为1,589.10万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比下降29.27%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 12.90亿元 | 10.91亿元 | 18.24% |
| 营业成本 | 10.38亿元 | 8.66亿元 | 19.87% |
| 销售费用 | 4,047.57万元 | 3,136.73万元 | 29.04% |
| 管理费用 | 1.04亿元 | 8,334.52万元 | 25.28% |
| 财务费用 | -465.38万元 | -747.25万元 | 37.72% |
| 研发费用 | 7,190.03万元 | 6,537.03万元 | 9.99% |
| 所得税费用 | -90.16万元 | -251.24万元 | 64.11% |
2025年半年度主营业务利润为3,200.59万元，去年同期为4,524.82万元，同比下降29.27%。
虽然营业总收入本期为12.90亿元，同比增长18.24%，不过毛利率本期为19.53%，同比小幅下降了1.09%，导致主营业务利润同比下降。
3、非主营业务利润由盈转亏
鹏翎股份2025年半年度非主营业务利润为-655.89万元，去年同期为1,634.94万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3,200.59万元 | 121.47% | 4,524.82万元 | -29.27% |
| 资产减值损失 | -1,141.14万元 | -43.31% | -233.51万元 | -388.68% |
| 其他收益 | 1,009.94万元 | 38.33% | 1,589.10万元 | -36.45% |
| 信用减值损失 | -510.86万元 | -19.39% | 232.57万元 | -319.66% |
| 其他 | -32.12万元 | -1.22% | 57.56万元 | -155.80% |
| 净利润 | 2,634.87万元 | 100.00% | 6,411.01万元 | -58.90% |
4、财务收益大幅下降
本期财务费用为-465.38万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅下降了37.72%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到17.66%。归因于利息收入本期为808.68万元，去年同期为981.35万元，同比下降了17.59%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 减：利息收入 | -808.68万元 | -981.35万元 |
| 利息支出 | 176.47万元 | 166.34万元 |
| 手续费及其他 | 162.45万元 | 56.78万元 |
| 其他费用(计算) | 4.39万元 | 10.98万元 |
| 合计 | -465.38万元 | -747.25万元 |
5、净现金流由正转负
2025年半年度，鹏翎股份净现金流为-1.42亿元，去年同期为6,863.77万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然购买商品、接受劳务支付的现金本期为4.73亿元，同比下降21.66%；
但是（1）销售商品、提供劳务收到的现金本期为7.98亿元，同比下降17.83%；（2）支付给职工以及为职工支付的现金本期为3.04亿元，同比增长28.50%；（3）收到其他与投资活动有关的现金本期为3,013.47万元，同比大幅下降62.33%。
增值税进项税加计扣除对净利润有较大贡献
2025年半年度，公司的其他收益为1,009.94万元，占净利润比重为38.33%，较去年同期减少36.45%。
其他收益明细
| 项目 | 2025半年度 | 2024半年度 |
|---|---|---|
| 增值税进项税加计扣除 | 828.10万元 | 1,203.14万元 |
| 其他 | 181.84万元 | 385.96万元 |
| 合计 | 1,009.94万元 | 1,589.10万元 |
商誉原值资产相比去年同期大幅下降，商誉存在减值风险
在2025年半年度报告中，鹏翎股份形成的商誉为3.32亿元，占净资产的14.47%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 3.32亿元 | 存在极大的减值风险 | |
| 3.32亿元 | ||
| 3.32亿元 | ||
| 3.32亿元 | ||
| 商誉总额 | 3.32亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为和。
1、存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2022-2024年期末的营业收入增长率为37.19%，鹏翎股份在2024年商誉减值测试报告中预测2025年期末营业收入增长率为1.85%，但是2025年中报实际营业收入为2.15亿元，同比下降48.44%，增长率低于预期，存在极大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 | |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | 3,300.08万元 | - | 4.67亿元 | - |
| 2023年末 | 3,423.96万元 | 3.75% | 6.7亿元 | 43.47% |
| 2024年末 | 5,678.01万元 | 65.83% | 8.79亿元 | 31.19% |
| 2024年中 | 4,238.56万元 | - | 4.17亿元 | - |
| 2025年中 | 788.16万元 | -81.41% | 2.15亿元 | -48.44% |
（2） 收购情况
2018年末，企业斥资6.12亿元的对价收购51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.66亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达268.56%，形成的商誉高达4.46亿元，占当年净资产的25.18%。
的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 营业收入 | 净利润 | |
|---|---|---|
| 2018年末 | 4.56亿元 | 7,332.87万元 |
| 2019年末 | 4.31亿元 | 6,969.72万元 |
| 2020年末 | 4.27亿元 | 7,671.44万元 |
| 2021年末 | 4.51亿元 | 4,404.21万元 |
| 2022年末 | 4.67亿元 | 3,300.08万元 |
| 2023年末 | 6.7亿元 | 3,423.96万元 |
| 2024年末 | 8.79亿元 | 5,678.01万元 |
| 2025年中 | 2.15亿元 | 788.16万元 |
2、商誉原值资产同比去年同期大幅下降100.0%
从同期对比来看，企业的商誉账面原值期末余额相比去年大幅下降了8.56亿元，增速为-100.0%。
应收账款周转率持续下降，应收账款坏账损失影响利润
2025半年度，企业应收账款合计9.73亿元，占总资产的26.57%，相较于去年同期的6.24亿元大幅增长55.89%。
1、坏账损失591.40万元
2025年半年度，企业信用减值损失510.86万元，其中主要是应收账款坏账损失591.40万元。
2、应收账款周转率连续4年下降
本期，企业应收账款周转率为1.38。在2021年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从66天增加到了130天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：2021年中计提坏账48.30万元，2022年中计提坏账468.88万元，2023年中计提坏账449.37万元，2024年中计提坏账245.15万元，2025年中计提坏账591.40万元。）
存货跌价损失影响利润
存货跌价损失1,141.14万元，坏账损失影响利润
2025年半年度，鹏翎股份资产减值损失1,141.14万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,141.14万元。
2025年半年度，企业存货周转率为2.20，2025年半年度鹏翎股份存货周转率为2.20，同比去年无明显变化。2025年半年度鹏翎股份存货余额合计5.78亿元，占总资产的17.34%，同比去年的4.98亿元增长15.95%。
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