*ST春天(600381)2025年中报深度解读：净利润扭亏为盈但现金流净额较去年同期大幅下降
青海春天药用资源科技股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“肖融”。公司主营业务为以冬虫夏草类产品研发、生产和销售为主的大健康业务板块，以酒水产品销售为主的快消品业务板块。公司的主要产品是净制冬虫夏草、冬虫夏草（原草）、广告业务（含营销策划）。
2025年半年度，公司实现营收1.25亿元，同比小幅下降9.76%。扣非净利润-178.77万元，较去年同期亏损有所减小。*ST春天2025年半年度净利润273.32万元，业绩扭亏为盈。
净利润扭亏为盈但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比小幅降低9.76%，净利润扭亏为盈
2025年半年度，*ST春天营业总收入为1.25亿元，去年同期为1.38亿元，同比小幅下降9.76%，净利润为273.32万元，去年同期为-5,797.22万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是主营业务利润本期为225.66万元，去年同期为-5,678.04万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.25亿元 | 1.38亿元 | -9.76% |
| 营业成本 | 4,819.18万元 | 7,705.61万元 | -37.46% |
| 销售费用 | 4,565.94万元 | 8,351.46万元 | -45.33% |
| 管理费用 | 1,976.05万元 | 2,543.13万元 | -22.30% |
| 财务费用 | -12.30万元 | 6.38万元 | -292.75% |
| 研发费用 | 616.68万元 | 704.01万元 | -12.40% |
| 所得税费用 | 424.17万元 | 333.82万元 | 27.06% |
2025年半年度主营业务利润为225.66万元，去年同期为-5,678.04万元，扭亏为盈。
虽然营业总收入本期为1.25亿元，同比小幅下降9.76%，不过（1）销售费用本期为4,565.94万元，同比大幅下降45.33%；（2）毛利率本期为61.41%，同比大幅增长了17.09%，推动主营业务利润扭亏为盈。
3、非主营业务利润同比大幅增长
*ST春天2025年半年度非主营业务利润为471.83万元，去年同期为214.65万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 225.66万元 | 82.56% | -5,678.04万元 | 103.97% |
| 资产减值损失 | -60.25万元 | -22.04% | - | |
| 其他收益 | 400.10万元 | 146.39% | 222.53万元 | 79.80% |
| 信用减值损失 | 121.75万元 | 44.55% | 180.54万元 | -32.56% |
| 其他 | 36.30万元 | 13.28% | 210.74万元 | -82.77% |
| 净利润 | 273.32万元 | 100.00% | -5,797.22万元 | 104.72% |
4、净现金流同比大幅下降23.78倍
2025年半年度，*ST春天净现金流为-6,848.00万元，去年同期为-276.34万元，较去年同期大幅下降23.78倍。
公司回报股东能力明显不足
公司从2001年上市以来，累计分红仅1,463.00万元，但从市场上融资59.25亿元，且在2003年以后再也不分红。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2003-02 | 748.00万元 | 0.54% | 36.21% |
| 2 | 2002-04 | 715.00万元 | 0.42% | 32.83% |
| 累计分红金额 | 1,463.00万元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2015 | 39.20亿元 |
| 2 | 增发 | 2011 | 15.04亿元 |
| 3 | 增发 | 2011 | 5.01亿元 |
| 累计融资金额 | 59.25亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
ST春天属于中药行业，核心聚焦贵细中药材领域，主营冬虫夏草类产品研发及销售。 中药行业近三年受政策支持持续扩容，贵细药材消费升级驱动市场空间提升，2024年行业规模突破8000亿元。未来趋势向标准化、高端化发展，冬虫夏草等稀缺资源型产品受健康消费需求推动，预计2025年贵细药材细分领域增速超12%，但面临原料稀缺性及监管趋严的双重挑战。
2、市场地位及占有率
ST春天在贵细中药材领域属中小规模企业，2024年三季度营收1.98亿元，同比增长23.22%，但净利润持续亏损。其冬虫夏草产品线市场份额不足2%，尚未进入行业头部梯队，品牌溢价及渠道覆盖能力较弱。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| ST春天（600381） | 专注冬虫夏草研发及销售，覆盖原料加工至终端产品 | 2024年冬虫夏草类产品营收占比超85% |
| 同仁堂（600085） | 中药老字号，涵盖安宫牛黄丸等经典名方 | 2024年安宫牛黄丸市占率超30% |
| 片仔癀（600436） | 肝病用药龙头，核心产品为国家级保密配方 | 2024年肝病用药市占率约45% |
| 东阿阿胶（000423） | 阿胶行业领导者，布局滋补保健品全产业链 | 2024年阿胶产品市占率近60% |
| 寿仙谷（603896） | 聚焦灵芝孢子粉等珍稀药材，具备GAP种植基地 | 2024年灵芝孢子粉市占率约20% |
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