西王食品(000639)2025年中报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
西王食品股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“王勇”。公司为中国最大的玉米胚芽油生产基地。主要生产销售西王牌玉米胚芽油。
2025年半年度，公司实现营收21.18亿元，同比下降15.82%。扣非净利润-2,045.34万元，由盈转亏。西王食品2025年半年度净利润-2,700.99万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为5,003.16万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司的主营业务为食品加工，主要产品包括营养补给品和植物油两项，其中营养补给品占比44.83%，植物油占比44.47%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 食品加工 | 21.18亿元 | 100.0% | 22.07% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 营养补给品 | 9.50亿元 | 44.83% | 30.50% |
| 植物油 | 9.42亿元 | 44.47% | 20.14% |
| 其他 | 2.27亿元 | 10.7% | -5.23% |
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比降低15.82%，净利润由盈转亏
2025年半年度，西王食品营业总收入为21.18亿元，去年同期为25.17亿元，同比下降15.82%，净利润为-2,700.99万元，去年同期为3,277.53万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然营业外利润本期为347.74万元，去年同期为-1,928.04万元，扭亏为盈；
但是主营业务利润本期为-3,888.28万元，去年同期为4,859.86万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 21.18亿元 | 25.17亿元 | -15.82% |
| 营业成本 | 16.51亿元 | 18.74亿元 | -11.88% |
| 销售费用 | 2.94亿元 | 3.76亿元 | -21.90% |
| 管理费用 | 1.26亿元 | 1.22亿元 | 3.01% |
| 财务费用 | 5,867.42万元 | 5,821.51万元 | 0.79% |
| 研发费用 | 2,398.65万元 | 3,094.87万元 | -22.50% |
| 所得税费用 | -555.67万元 | 60.52万元 | -1018.11% |
2025年半年度主营业务利润为-3,888.28万元，去年同期为4,859.86万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为21.18亿元，同比下降15.82%；（2）毛利率本期为22.07%，同比小幅下降了3.48%。
公司回报股东能力明显不足
公司从1996年上市以来，累计分红仅3.70亿元，但从市场上融资29.13亿元，且在2019年以后再也不分红。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2019-04 | 6,168.16万元 | 0.95% | 12.9% |
| 2 | 2018-04 | 5,947.87万元 | 0.77% | 14.21% |
| 3 | 2017-04 | 4,090.77万元 | 0.46% | 30% |
| 4 | 2016-03 | 4,999.84万元 | 0.75% | 28.21% |
| 5 | 2015-03 | 564.97万元 | 0.1% | 4.84% |
| 6 | 2014-04 | 5,649.69万元 | 2.07% | 31.25% |
| 7 | 2013-04 | 4,708.07万元 | 1.76% | 32.89% |
| 8 | 2012-04 | 3,766.46万元 | 1.33% | 32.97% |
| 9 | 2006-02 | 364.32万元 | 0.47% | 45.45% |
| 10 | 2005-03 | 364.32万元 | 0.3% | 27.78% |
| 11 | 2003-01 | 364.32万元 | 0.29% | 33.33% |
| 累计分红金额 | 3.70亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2018 | 16.50亿元 |
| 2 | 增发 | 2016 | 4.82亿元 |
| 3 | 增发 | 2010 | 7.81亿元 |
| 累计融资金额 | 29.13亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
西王食品属于食品加工制造业，核心业务为食用植物油及健康食品的研发、生产与销售。 食品加工制造业近三年受消费升级驱动，健康化、高端化趋势显著，2023年国内食用油市场规模达1.2万亿元，年复合增长率约4.5%。未来行业将聚焦功能性油脂、绿色生产工艺及细分场景渗透，预计2025年健康油种市场占比提升至35%，行业集中度进一步向头部企业倾斜。
2、市场地位及占有率
西王食品为玉米油细分领域龙头企业，占据国内玉米油市场份额约30%，在高端健康食用油领域形成差异化竞争优势，但整体食用油市场占有率不足5%，需通过渠道下沉和品类拓展提升综合竞争力。
3、主要竞争对手
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