国盛证券(002670)2025年中报深度解读：资产负债率同比增加，主营业务利润扭亏为盈推动净利润同比大幅增长
国盛金融控股集团股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“江西省交通运输厅”。公司从事的主要业务包括证券业务、投资业务、金融科技业务。公司证券业务类型涉及证券经纪、证券自营、证券承销与保荐、证券投资咨询、与证券交易及证券投资活动有关的财务顾问、融资融券、转融通、新三板做市、证券期货、资产管理等。
2025年半年度，公司实现营收11.36亿元，同比大幅增长32.10%。扣非净利润2.08亿元，同比大幅增长4.15倍。国盛证券2025年半年度净利润2.09亿元，业绩同比大幅增长3.71倍。本期经营活动产生的现金流净额为-12.96亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。
主营业务构成
公司的主要业务为证券业务。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 证券业务 | 11.36亿元 | 100.0% | 9.02% |
| 投资业务 | - | 0.0% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 证券业务 | 11.36亿元 | 100.0% | 9.02% |
| 投资业务 | - | 0.0% | - |
主营业务利润扭亏为盈推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比增加32.10%，净利润同比增加3.71倍
2025年半年度，国盛金控营业总收入为11.36亿元，去年同期为8.60亿元，同比大幅增长32.10%，净利润为2.09亿元，去年同期为4,446.12万元，同比大幅增长3.71倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为2,947.74万元，去年同期为1.03亿元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为5,530.77万元，去年同期为-8,894.78万元，扭亏为盈；（2）信用减值损失本期收益1,159.58万元，去年同期损失9,077.30万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 11.36亿元 | 8.60亿元 | 32.10% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 6.48亿元 | 6.31亿元 | 2.61% |
| 财务费用 | 4,596.90万元 | 4,843.76万元 | -5.10% |
| 研发费用 | 750.38万元 | 908.55万元 | -17.41% |
| 所得税费用 | 5,883.44万元 | 2,100.85万元 | 180.05% |
2025年半年度主营业务利润为5,530.77万元，去年同期为-8,894.78万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于营业总收入本期为11.36亿元，同比大幅增长32.10%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
国盛金控2025年半年度非主营业务利润为2.13亿元，去年同期为1.54亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 5,530.77万元 | 26.44% | -8,894.78万元 | 162.18% |
| 投资收益 | 1.68亿元 | 80.05% | 1.39亿元 | 20.27% |
| 公允价值变动收益 | 2,947.74万元 | 14.09% | 1.03亿元 | -71.27% |
| 其他 | 1,616.15万元 | 7.73% | -8,419.47万元 | 119.20% |
| 净利润 | 2.09亿元 | 100.00% | 4,446.12万元 | 370.51% |
4、研发费用下降
本期研发费用为750.38万元，同比下降17.41%。归因于工资及福利费本期为743.99万元，去年同期为905.05万元，同比下降了17.8%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 工资及福利费 | 743.99万元 | 905.05万元 |
| 其他费用(计算) | 6.39万元 | 3.51万元 |
| 合计 | 750.38万元 | 908.55万元 |
金融投资资产逐年递增，金融投资收益逐年递减
1、金融投资占总资产18.33%，收益占净利润162.87%，投资主体为债券投资
在2025年半年度报告中，国盛金控用于金融投资的资产为90.05亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为3.41亿元，是净利润2.09亿元的1.63倍。
2025半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2025半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 中期票据 | 24.27亿元 |
| 地方债 | 22.36亿元 |
| 企业债 | 13.64亿元 |
| 金融债 | 9.38亿元 |
| 同业存单 | 6.2亿元 |
| 其他 | 14.2亿元 |
| 合计 | 90.05亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于金融工具投资收益和—交易性金融资产。
2025半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 金融工具投资收益 | 1.36亿元 |
| 投资收益 | —交易性金融资产 | 8,991.7万元 |
| 投资收益 | —交易性金融资产 | 8,991.7万元 |
| 投资收益 | 其中：处置金融工具取得的收益 | 4,173.34万元 |
| 投资收益 | —交易性金融资产 | 3,521.64万元 |
| 投资收益 | —交易性金融资产 | 3,521.64万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 2,755.78万元 |
| 其他 | -1.15亿元 | |
| 合计 | 3.41亿元 |
2、金融投资资产逐年递增，金融投资收益逐年递减
企业的金融投资资产持续大幅上升，由2021年中的14.47亿元大幅上升至2025年中的90.05亿元，变化率为522.25%，而企业的金融投资收益持续下滑，由2023年中的4.52亿元下滑至2025年中的3.4亿元，变化率为-24.76%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2021年中 | 14.47亿元 | 1.06亿元 |
| 2022年中 | 30.65亿元 | 1.96亿元 |
| 2023年中 | 27.06亿元 | 4.52亿元 |
| 2024年中 | 40亿元 | 4.24亿元 |
| 2025年中 | 90.05亿元 | 3.4亿元 |
投资QudianInc.收益3,567万元，占净利润17.05%
在2025半年度报告中，国盛金控用于对外股权投资的资产为5.87亿元，对外股权投资所产生的收益为3,117.12万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2025年中资产 | 2025年中收益 |
|---|---|---|
| QudianInc. | 4.8亿元 | 3,567.3万元 |
| 其他 | 1.07亿元 | -450.18万元 |
| 合计 | 5.87亿元 | 3,117.12万元 |
QudianInc.
QudianInc.业务性质为消费金融服务。
从近几年可以明显的看出，QudianInc.在权益法下确认的投资损益里持续增长，且投资收益率由2019年末的0%增长至1.31%。同比上期看起来，投资损益由亏转盈。
历年投资数据
| QudianInc. | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 计提减值准备 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025年中 | - | - | 0元 | 3,567.3万元 | 0元 | 4.8亿元 |
| 2024年中 | - | - | 0元 | -479.46万元 | 0元 | 4.7亿元 |
| 2024年末 | - | - | 0元 | 635.59万元 | 0元 | 4.58亿元 |
| 2023年末 | - | - | 0元 | 228.19万元 | 0元 | 4.85亿元 |
| 2022年末 | - | 5.15 | 0元 | -1,864.39万元 | 9,065.07万元 | 5.06亿元 |
| 2021年末 | - | 5.00 | 0元 | 0元 | 0元 | 6亿元 |
| 2020年末 | - | 4.99 | -440.09万元 | 5,251.46万元 | -1.04亿元 | 6.39亿元 |
| 2019年末 | 5.03 | - | 0元 | 0元 | 0元 | 5.98亿元 |
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续小幅下滑，由2022年中的7.69亿元小幅下滑至2025年中的5.87亿元，增长率为-23.62%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2022年中 | 7.69亿元 |
| 2023年中 | 6.57亿元 |
| 2024年中 | 5.91亿元 |
| 2025年中 | 5.87亿元 |
商誉占有一定比重
在2025年半年度报告中，国盛金控形成的商誉为29.79亿元，占净资产的26.33%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 国盛证券有限责任公司 | 29.79亿元 | 减值风险低 |
| 商誉总额 | 29.79亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为国盛证券有限责任公司。
国盛证券有限责任公司减值风险低
（1） 风险分析
2025年中报实际净利润为2.43亿元，同比盈利增长109.48%，存在较小商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 国盛证券有限责任公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | 9,047.72万元 | - | 18.55亿元 | - |
| 2023年末 | 2.23亿元 | 146.47% | 18.12亿元 | -2.32% |
| 2024年末 | 3.47亿元 | 55.61% | 19.07亿元 | 5.24% |
| 2024年中 | 1.16亿元 | - | 8.16亿元 | - |
| 2025年中 | 2.43亿元 | 109.48% | 10.82亿元 | 32.6% |
（2） 发展历程
国盛证券有限责任公司承诺在2016年至2018年实现业绩分别不低于74000万元、79000万元、85000万元，累计不低于23.8亿元。实际2016-2018年末产生的业绩为6.07亿元、N/A、-2.13亿元。
国盛证券有限责任公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 国盛证券有限责任公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2018年末 | 4.28亿元 | -2.13亿元 |
| 2019年末 | 17.43亿元 | 3.51亿元 |
| 2020年末 | 17.86亿元 | 1.54亿元 |
| 2021年末 | 19.74亿元 | 3.91亿元 |
| 2022年末 | 18.55亿元 | 9,047.72万元 |
| 2023年末 | 18.12亿元 | 2.23亿元 |
| 2024年末 | 19.07亿元 | 3.47亿元 |
| 2025年中 | 10.82亿元 | 2.43亿元 |
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