鸿博股份(002229)2025年中报深度解读：票证产品毛利率持续下降，净利润扭亏为盈但现金流净额较去年同期有所下降
鸿博股份有限公司于2008年上市。公司主要业务是商业票据印刷。公司在商业票据印刷领域经过多年发展，凭借优异的产品、有效的服务、良好的信誉，已成为行业龙头企业之一；书刊行业市场集中度最近几年开始逐步提升，公司是北京地区书刊印刷领域的主要参与者之一。
2025年半年度，公司实现营收7.90亿元，同比大幅增长197.92%。扣非净利润4,125.28万元，扭亏为盈。鸿博股份2025年半年度净利润4,818.43万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为-9,337.06万元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。
票证产品毛利率持续下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为AI算力，占比高达75.25%，主要产品包括AI算力及相关服务和票证产品两项，其中AI算力及相关服务占比75.25%，票证产品占比17.99%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| AI算力 | 5.95亿元 | 75.25% | 21.31% |
| 印刷业 | 1.83亿元 | 23.14% | 13.65% |
| 其他业务 | 1,278.65万元 | 1.61% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| AI算力及相关服务 | 5.95亿元 | 75.25% | 21.31% |
| 票证产品 | 1.42亿元 | 17.99% | 12.49% |
| 包装办公用纸 | 3,973.13万元 | 5.03% | 16.03% |
| 其他业务 | 1,373.36万元 | 1.73% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 华北地区 | 6.39亿元 | 80.83% | 21.05% |
| 华东地区 | 6,051.69万元 | 7.66% | 12.14% |
| 西南地区 | 5,259.67万元 | 6.66% | 18.04% |
| 华南地区 | 1,617.39万元 | 2.05% | 13.49% |
| 华中地区 | 1,140.74万元 | 1.44% | 13.95% |
| 其他业务 | 1,077.85万元 | 1.36% | - |
2、本期新增AI算力及相关服务导致营收的大幅增长
2025年半年度公司营收7.90亿元，与去年同期的2.65亿元相比，大幅增长了197.92%，主要是因为本期新增“AI算力及相关服务”，营收5.95亿元。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| AI算力及相关服务 | 5.95亿元 | - | - |
| 票证产品 | 1.42亿元 | 1.79亿元 | -20.57% |
| 包装办公用纸 | 3,973.13万元 | 5,751.09万元 | -30.92% |
| 其他 | 1,373.36万元 | 2,877.87万元 | -52.28% |
| 合计 | 7.90亿元 | 2.65亿元 | 197.92% |
3、票证产品毛利率持续下降
值得一提的是，票证产品在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2023-2025年半年度票证产品毛利率呈大幅下降趋势，从2023年半年度的22.81%，大幅下降到2025年半年度的12.49%。
4、华北地区销售额大幅增长
国内地区方面，华北地区的销售额同比大幅增长近7倍，比重从上期的31.57%大幅增长到了本期的80.83%。
净利润扭亏为盈但现金流净额较去年同期有所下降
1、营业总收入同比增加197.92%，净利润扭亏为盈
2025年半年度，鸿博股份营业总收入为7.90亿元，去年同期为2.65亿元，同比大幅增长197.92%，净利润为4,818.43万元，去年同期为-3,214.61万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然所得税费用本期支出1,549.58万元，去年同期收益1,248.81万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为6,355.75万元，去年同期为-6,086.35万元，扭亏为盈。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.90亿元 | 2.65亿元 | 197.92% |
| 营业成本 | 6.32亿元 | 2.42亿元 | 161.40% |
| 销售费用 | 1,158.35万元 | 1,314.69万元 | -11.89% |
| 管理费用 | 4,678.35万元 | 4,537.58万元 | 3.10% |
| 财务费用 | 1,095.08万元 | 1,090.59万元 | 0.41% |
| 研发费用 | 2,063.16万元 | 1,077.42万元 | 91.49% |
| 所得税费用 | 1,549.58万元 | -1,248.81万元 | 224.08% |
2025年半年度主营业务利润为6,355.75万元，去年同期为-6,086.35万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为7.90亿元，同比大幅增长197.92%；（2）毛利率本期为20.06%，同比大幅增长了11.17%。
3、研发费用大幅增长
本期研发费用为2,063.16万元，同比大幅增长91.49%。研发费用大幅增长的原因是：
（1）人工费用本期为1,093.79万元，去年同期为890.64万元，同比增长了22.81%。
（2）直接投入费用本期为774.58万元，去年同期为118.49万元，同比大幅增长了近6倍。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 人工费用 | 1,093.79万元 | 890.64万元 |
| 直接投入费用 | 774.58万元 | 118.49万元 |
| 其他费用(计算) | 194.80万元 | 68.30万元 |
| 合计 | 2,063.16万元 | 1,077.42万元 |
金融投资回报率低
1、金融投资占总资产16.59%，投资主体为风险投资
在2025年半年度报告中，鸿博股份用于金融投资的资产为4.2亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为393.56万元。
2025半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2025半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 交易性金融资产-成本 | 1.61亿元 |
| 交易性金融资产-公允价值变动 | 1.58亿元 |
| 银行理财产品 | 1亿元 |
| 合计 | 4.2亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产在持有期间的投资收益。
2025半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产在持有期间的投资收益 | 390万元 |
| 其他 | 3.56万元 | |
| 合计 | 393.56万元 |
2、金融投资资产逐年递增
企业的金融投资资产持续增长，由2023年中的4.12亿元增长至2025年中的4.2亿元，变化率为1.89%，而企业的金融投资收益相比去年同期减少了1,220.07万元，变化率为-75.61%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2023年中 | 4.12亿元 | 173.76万元 |
| 2024年中 | 4.14亿元 | 1,613.64万元 |
| 2025年中 | 4.2亿元 | 393.56万元 |
1亿元的对外股权投资
在2025半年度报告中，鸿博股份用于对外股权投资的资产为1.37亿元，对外股权投资所产生的收益为0元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2025年中资产 | 2025年中收益 |
|---|---|---|
| 河南濮郡金勤产业投资基金一期合伙企业（有限合伙） | 9,289.95万元 | 0元 |
| 河南省红鹏智算科技有限公司 | 4,438万元 | 0元 |
| 合计 | 1.37亿元 | 0元 |
河南濮郡金勤产业投资基金一期合伙企业（有限合伙）
历年投资数据
| 河南濮郡金勤产业投资基金一期合伙企业 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2025年中 | 0元 | 0元 | 9,289.95万元 |
| 2024年中 | 0元 | 0元 | 9,398.59万元 |
| 2024年末 | 0元 | -108.64万元 | 9,289.95万元 |
| 2023年末 | 1,000万元 | -201.41万元 | 9,398.59万元 |
应收账款周转率大幅增长
2025半年度，企业应收账款合计2.37亿元，占总资产的9.35%，相较于去年同期的3.01亿元减少21.31%。
本期，企业应收账款周转率为3.70。在2024年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从1.00大幅增长到了3.70，平均回款时间从180天减少到了48天，回款周期大幅减少，企业的回款能力大幅提升。
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