如意集团(002193)2025年中报深度解读：精纺呢绒收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降，资产负债率同比增加
山东如意毛纺服装集团股份有限公司于2007年上市，实际控制人为“邱亚夫”。公司主营业务为纺织品、服装和服饰的设计、生产、销售；羊毛及其他纺织原料辅料的收购、加工及销售,纺织服装技术的研发、推广等。公司产品精纺呢绒的多项技术、多类产品填补国内空白，达到国际先进水平。
2025年半年度，公司实现营收1.54亿元，同比大幅下降32.25%。扣非净利润-9,499.27万元，较去年同期亏损增大。如意集团2025年半年度净利润-9,572.57万元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为374.70万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
精纺呢绒收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司主要从事服装、精纺呢绒、其他。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 服装 | 1.06亿元 | 68.55% | 21.18% |
| 精纺呢绒 | 4,014.89万元 | 25.99% | 3.86% |
| 其他 | 843.14万元 | 5.46% | 40.09% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 服装 | 1.06亿元 | 68.55% | 21.18% |
| 精纺呢绒 | 4,014.89万元 | 25.99% | 3.86% |
| 其他 | 843.14万元 | 5.46% | 40.09% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 外销 | 1.41亿元 | 91.0% | 15.27% |
| 内销 | 1,390.00万元 | 9.0% | 42.41% |
2、精纺呢绒收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2025年半年度公司营收1.54亿元，与去年同期的2.28亿元相比，大幅下降了32.25%。
营收大幅下降的主要原因是：
（1）精纺呢绒本期营收4,014.89万元，去年同期为8,526.81万元，同比大幅下降了52.91%。
（2）服装本期营收1.06亿元，去年同期为1.22亿元，同比小幅下降了13.49%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 服装 | 1.06亿元 | 1.22亿元 | -13.49% |
| 精纺呢绒 | 4,014.89万元 | 8,526.81万元 | -52.91% |
| 其他 | 843.14万元 | 1,953.25万元 | -58.52% |
| 棉纱 | - | 79.54万元 | - |
| 合计 | 1.54亿元 | 2.28亿元 | -32.25% |
3、精纺呢绒毛利率的大幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2025年半年度公司毛利率从去年同期的18.5%，同比小幅下降到了今年的17.71%，主要是因为精纺呢绒本期毛利率3.86%，去年同期为21.15%，同比大幅下降81.75%。
4、精纺呢绒毛利率大幅下降
值得一提的是，虽然服装营收额在下降，但是毛利率却在提升。2023-2025年半年度服装毛利率呈大幅增长趋势，从2023年半年度的15.89%，大幅增长到2025年半年度的21.18%，2025年半年度精纺呢绒毛利率为3.86%，同比大幅下降81.75%。
5、国内销售大幅下降
从地区营收情况上来看，本期公司营销渠道主要集中在海外地区。2023-2025年半年度公司国内销售大幅下降，2023年半年度国内销售6,347.57万元，2024年半年度下降46.96%，2025年半年度下降58.72%，同期2023年半年度海外销售1.26亿元，2024年半年度增长54.1%，2025年半年度下降27.66%。2023-2025年半年度，国内营收占比从33.48%大幅下降到9.00%，海外营收占比从66.52%大幅增长到91.00%，海外虽然市场销售额在大幅下降，但是毛利率却从7.45%增长到15.27%。
净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
1、营业总收入同比下降32.25%，净利润亏损持续增大
2025年半年度，如意集团营业总收入为1.54亿元，去年同期为2.28亿元，同比大幅下降32.25%，净利润为-9,572.57万元，去年同期为-4,669.52万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）资产减值损失本期损失2,468.23万元，去年同期损失0.00元，；（2）主营业务利润本期为-5,662.30万元，去年同期为-3,796.91万元，亏损增大；（3）信用减值损失本期损失2,246.28万元，去年同期损失1,519.68万元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.54亿元 | 2.28亿元 | -32.25% |
| 营业成本 | 1.27亿元 | 1.86亿元 | -31.59% |
| 销售费用 | 1,526.43万元 | 1,509.86万元 | 1.10% |
| 管理费用 | 2,828.66万元 | 2,868.91万元 | -1.40% |
| 财务费用 | 1,947.35万元 | 1,431.22万元 | 36.06% |
| 研发费用 | 1,386.29万元 | 1,374.88万元 | 0.83% |
| 所得税费用 | -860.64万元 | -430.54万元 | -99.90% |
2025年半年度主营业务利润为-5,662.30万元，去年同期为-3,796.91万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为1.54亿元，同比大幅下降32.25%；（2）毛利率本期为17.71%，同比小幅下降了0.79%。
3、非主营业务利润亏损增大
如意集团2025年半年度非主营业务利润为-4,770.91万元，去年同期为-1,303.15万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -5,662.30万元 | 59.15% | -3,796.91万元 | -49.13% |
| 资产减值损失 | -2,468.23万元 | 25.78% | - | |
| 信用减值损失 | -2,246.28万元 | 23.47% | -1,519.68万元 | -47.81% |
| 其他 | 162.23万元 | -1.70% | 475.40万元 | -65.88% |
| 净利润 | -9,572.57万元 | 100.00% | -4,669.52万元 | -105.00% |
4、费用情况
2025年半年度公司营收1.54亿元，同比大幅下降32.25%，虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。
1）财务费用大幅增长
本期财务费用为1,947.35万元，同比大幅增长36.06%。归因于利息支出本期为2,026.26万元，去年同期为1,397.96万元，同比大幅增长了44.94%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 2,026.26万元 | 1,397.96万元 |
| 其他费用(计算) | -78.90万元 | 33.26万元 |
| 合计 | 1,947.35万元 | 1,431.22万元 |
存货跌价损失影响利润，存货周转率大幅下降
存货跌价损失2,468.23万元，坏账损失影响利润
2025年半年度，如意集团资产减值损失2,468.23万元，其中主要是存货跌价准备减值合计2,468.23万元。
2025年半年度，企业存货周转率为0.31，在2024年半年度到2025年半年度如意集团存货周转率从0.44下降到了0.31，存货周转天数从409天增加到了580天。2025年半年度如意集团存货余额合计5.02亿元，占总资产的21.51%，同比去年的5.31亿元小幅下降5.39%。
（注：2025年中计提存货减值2468.23万元。）
资产负债率同比增加
2025年半年度，企业资产负债率为78.67%，去年同期为62.93%，同比增长了15.74%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从42.51%增长至78.67%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为26.81亿元，同比下降17.05%，另外总负债本期为21.09亿元，同比小幅增长3.69%。
1、负债增加原因
如意集团负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了23.32万元，去年同期流出2.33万元，同比大幅增长。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为23.32万元，同比大幅增长。
2、有息负债近6年呈现下降趋势
有息负债从2020年半年度到2025年半年度近6年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2022年到2025年呈现上升趋势。
近5年半年度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 1.33 | 0.99 | 1.09 | 1.21 | 1.75 |
3、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.44 | 0.45 | 0.66 | 0.83 | 1.09 |
| 速动比率 | 0.16 | 0.19 | 0.33 | 0.50 | 0.73 |
| 现金比率(%) | 0.01 | 0.01 | 0.01 | - | 0.01 |
| 资产负债率(%) | 78.67 | 62.93 | 42.51 | 41.32 | 41.57 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 25.99 | 49.74 | 7.13 | 28.54 | 42.66 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | - | - | -0.03 | -0.02 | -0.22 |
| 货币资金/短期债务 | 0.02 | 0.01 | 0.02 | 0.01 | 0.01 |
流动比率为0.44，去年同期为0.45，同比有所下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.16，去年同期为0.19，同比下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
而且货币资金/短期债务本期为0.02，去年同期为0.01，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
两名股东股权高位质押，两名股东存在股权冻结情况
两名股东股权高位质押
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