甘肃能源(000791)2025年中报深度解读：净利润近10年整体呈现上升趋势，近2年应收账款周转率呈现大幅增长
甘肃电投能源发展股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“甘肃省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为水力发电、风力发电和光伏发电。主要产品为电力。
2025年半年度，公司实现营收39.31亿元，同比基本持平。扣非净利润8.23亿元，同比大幅增长190.41%。甘肃能源2025年半年度净利润11.82亿元，业绩同比增长24.04%。
主营业务构成
公司的主营业务为电力行业，主要产品包括火电产品和水电产品两项，其中火电产品占比73.19%，水电产品占比16.03%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电力行业 | 39.31亿元 | 100.0% | 39.93% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 火电产品 | 28.77亿元 | 73.19% | 43.66% |
| 水电产品 | 6.30亿元 | 16.03% | 31.17% |
| 风电产品 | 2.71亿元 | 6.9% | 27.45% |
| 光伏产品 | 1.42亿元 | 3.62% | 23.77% |
| 其他业务 | 1,023.53万元 | 0.26% | - |
净利润近10年整体呈现上升趋势
1、净利润同比增长24.04%
本期净利润为11.82亿元，去年同期9.53亿元，同比增长24.04%。
净利润同比增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出2.09亿元，去年同期支出1.64亿元，同比增长；
但是主营业务利润本期为12.97亿元，去年同期为10.23亿元，同比增长。
2、主营业务利润同比增长26.86%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 39.31亿元 | 39.23亿元 | 0.20% |
| 营业成本 | 23.61亿元 | 25.56亿元 | -7.62% |
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 1,944.67万元 | 2,102.39万元 | -7.50% |
| 财务费用 | 2.16亿元 | 2.93亿元 | -26.51% |
| 研发费用 | 125.74万元 | - | |
| 所得税费用 | 2.09亿元 | 1.64亿元 | 27.71% |
2025年半年度主营业务利润为12.97亿元，去年同期为10.23亿元，同比增长26.86%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）财务费用本期为2.16亿元，同比下降26.51%；（2）毛利率本期为39.93%，同比小幅增长了5.08%。
3、财务费用下降
本期财务费用为2.16亿元，同比下降26.51%。归因于利息费用本期为2.29亿元，去年同期为3.02亿元，同比下降了24.15%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息费用 | 2.29亿元 | 3.02亿元 |
| 其他费用(计算) | -1,345.73万元 | -861.34万元 |
| 合计 | 2.16亿元 | 2.93亿元 |
近2年应收账款周转率呈现大幅增长
2025半年度，企业应收账款合计26.64亿元，占总资产的7.27%，相较于去年同期的21.82亿元增长22.08%。
本期，企业应收账款周转率为1.40。在2024年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从0.60大幅增长到了1.40，平均回款时间从300天减少到了128天，回款周期大幅减少，企业的回款能力大幅提升。
（注：2022年中计提坏账1531.61元，2023年中计提坏账27.34万元，2024年中计提坏账690.04万元，2025年中计提坏账572.67万元。）
公司回报股东能力明显不足
公司从1997年上市以来，累计分红仅16.54亿元，但从市场上融资141.44亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-03 | 5.84亿元 | 2.8% | 33.97% |
| 2 | 2024-03 | 1.76亿元 | 1.61% | 33.78% |
| 3 | 2023-03 | 9,603.24万元 | 1.12% | 27.03% |
| 4 | 2022-03 | 5,438.31万元 | 0.73% | 20.89% |
| 5 | 2021-03 | 1.77亿元 | 3% | 39.98% |
| 6 | 2020-03 | 1.36亿元 | 3.1% | 32.18% |
| 7 | 2019-03 | 1.46亿元 | 2.23% | 30.02% |
| 8 | 2018-04 | 7,477.67万元 | 1.33% | 30.37% |
| 9 | 2017-03 | 1,942.25万元 | 0.24% | -17.71% |
| 10 | 2016-03 | 1,942.25万元 | 0.17% | 44.54% |
| 11 | 2015-04 | 3,971.87万元 | 0.34% | 20.03% |
| 12 | 2014-03 | 6,571.64万元 | 1.43% | 20.04% |
| 13 | 2013-03 | 6,571.64万元 | 1.35% | 20% |
| 累计分红金额 | 16.54亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2016 | 17.67亿元 |
| 2 | 增发 | 2012 | 39.67亿元 |
| 3 | 增发 | 2024 | 18.82亿元 |
| 4 | 增发 | 2024 | 65.28亿元 |
| 累计融资金额 | 141.44亿元 |
6号机组项目
2025半年度，甘肃能源在建工程余额合计55.05亿元，相较期初的30.47亿元大幅增长了80.65%。主要在建的重要工程是甘肃电投常乐发电5、6号机组项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 甘肃电投常乐发电5、6号机组项目 | 54.19亿元 | 24.38亿元 | - | 72.10% |
甘肃电投常乐发电5、6号机组项目（大额新增投入项目）
建设目标：甘肃电投常乐发电5、6号机组项目旨在落实国家能源安全战略布局，保障能源电力可靠供应，改善能源供应结构，满足甘肃省负荷发展需要，提高电网安全稳定运行水平，提升系统调峰能力，促进新能源消纳，推进河西走廊清洁能源基地建设。项目将为新能源提供良好的调峰和补偿作用，成为甘肃省自用及新能源配套项目的重要支撑。
建设内容：项目规划建设2台1,000兆瓦高效超超临界空冷燃煤发电机组，电厂采用间接空冷系统。项目配套建设烟气脱硫、脱硝及除尘设施，确保实现超低排放。项目还包括废水处理系统、固废处理设施等环保措施，确保废水不外排，固废得到综合利用。项目将采用先进的超超临界发电技术，具备大容量、高参数、高效率的特性，以实现更高的热效率和更少的气体排放。
建设时间和周期：项目于2023年4月开工建设，预计2025年底建成投产，总建设期约为32个月。具体建设进度安排为：前5个月为项目准备期，主要工作包括初设勘测、主机招标、初步设计、施工准备等；项目建设期为第5月至第3
行业分析
1、行业发展趋势
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