华昌化工(002274)2025年中报深度解读：主营业务利润由盈转亏
江苏华昌化工股份有限公司于2008年上市。公司是以煤气化为产业链源头的综合性的化工企业，主营业务为化工原料、化工产品、化肥生产;金属材料、建筑材料、日用百货、煤炭销售。主要产品为复合肥、尿素、纯碱、合成氨、氯化铵、甲醇、多元醇。
2025年半年度，公司实现营收32.17亿元，同比下降24.03%。扣非净利润432.34万元，同比大幅下降98.99%。华昌化工2025年半年度净利润688.99万元，业绩同比大幅下降98.45%。
主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为化学肥料行业、精细化工行业、联碱行业。主要产品包括肥料系列产品、多元醇、纯碱三项，肥料系列产品占比42.77%，多元醇占比35.45%，纯碱占比11.49%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 化学肥料行业 | 12.98亿元 | 40.35% | 5.64% |
| 精细化工行业 | 11.76亿元 | 36.56% | 15.84% |
| 联碱行业 | 4.47亿元 | 13.91% | -15.13% |
| 其他 | 2.95亿元 | 9.18% | 6.50% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 肥料系列产品 | 13.76亿元 | 42.77% | 3.36% |
| 多元醇 | 11.40亿元 | 35.45% | 16.66% |
| 纯碱 | 3.70亿元 | 11.49% | -11.02% |
| 其他 | 2.95亿元 | 9.18% | 6.50% |
| 精甲醇 | 3,570.99万元 | 1.11% | -10.43% |
主营业务利润由盈转亏导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比降低24.03%，净利润同比大幅降低98.45%
2025年半年度，华昌化工营业总收入为32.17亿元，去年同期为42.34亿元，同比下降24.03%，净利润为688.99万元，去年同期为4.46亿元，同比大幅下降98.45%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期收益282.66万元，去年同期支出1.40亿元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-2,789.80万元，去年同期为5.40亿元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 32.17亿元 | 42.34亿元 | -24.03% |
| 营业成本 | 30.06亿元 | 34.17亿元 | -12.03% |
| 销售费用 | 6,337.02万元 | 7,335.75万元 | -13.62% |
| 管理费用 | 1.21亿元 | 1.30亿元 | -6.87% |
| 财务费用 | 272.98万元 | 414.58万元 | -34.16% |
| 研发费用 | 4,019.36万元 | 4,728.63万元 | -15.00% |
| 所得税费用 | -282.66万元 | 1.40亿元 | -102.02% |
2025年半年度主营业务利润为-2,789.80万元，去年同期为5.40亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为32.17亿元，同比下降24.03%；（2）毛利率本期为6.56%，同比大幅下降了12.74%。
3、非主营业务利润同比下降
华昌化工2025年半年度非主营业务利润为3,196.13万元，去年同期为4,548.58万元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2,789.80万元 | -404.91% | 5.40亿元 | -105.17% |
| 投资收益 | 2,815.11万元 | 408.59% | 3,549.97万元 | -20.70% |
| 公允价值变动收益 | -858.08万元 | -124.54% | 815.88万元 | -205.17% |
| 资产减值损失 | 904.11万元 | 131.22% | 59.86万元 | 1410.35% |
| 其他收益 | 497.21万元 | 72.17% | 902.67万元 | -44.92% |
| 其他 | 438.18万元 | 63.60% | 1,268.81万元 | -65.47% |
| 净利润 | 688.99万元 | 100.00% | 4.46亿元 | -98.45% |
行业分析
1、行业发展趋势
华昌化工属于基础化工行业中的化学原料及化学制品制造业，聚焦化肥、纯碱、精细化工等产品领域。 基础化工行业近三年受能源价格波动及环保政策影响呈现结构性调整，传统化肥领域需求趋稳，纯碱等产品因光伏玻璃、锂电材料需求激增带动产能扩张，2024年行业整体营收同比增速约8.3%。未来绿色化工、新能源材料等高附加值领域将成为增长核心，预计2025年全球纯碱市场规模超1800亿元，年复合增长率6.5%。
2、市场地位及占有率
华昌化工在国内联碱法纯碱细分领域位列前五，2024年纯碱产能120万吨/年，占全国总产能约4.5%，化肥业务在华东区域市占率约7%。其多元化布局氢能源及新材料领域，但整体行业集中度偏低，头部企业规模优势显著。
3、主要竞争对手
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