乐山电力(600644)2025年中报深度解读：净利润近7年整体呈现下降趋势，在建工程余额大幅增长
乐山电力股份有限公司于1993年上市。公司经营业务为电力、天然气、自来水、综合能源、宾馆等。主要业务为电力业务、天然气业务、自来水业务、综合能源业务、宾馆业务等。
2025年半年度，公司实现营收16.23亿元，同比基本持平。扣非净利润627.00万元，同比大幅增长66.35%。乐山电力2025年半年度净利润870.74万元，业绩同比下降26.94%。
主营业务构成
公司的主要业务为电力分部，占比高达71.45%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电力分部 | 11.60亿元 | 71.45% | 11.71% |
| 燃气分部 | 2.41亿元 | 14.85% | 8.01% |
| 自来水分部 | 7,752.14万元 | 4.78% | 33.79% |
| 新兴业务分部 | 4,980.89万元 | 3.07% | 35.26% |
| 其他业务 | 9,503.38万元 | 5.85% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 电力分部 | 11.60亿元 | 71.45% | 11.71% |
| 燃气分部 | 2.41亿元 | 14.85% | 8.01% |
| 自来水分部 | 7,752.14万元 | 4.78% | 33.79% |
| 新兴业务分部 | 4,980.89万元 | 3.07% | 35.26% |
| 其他业务 | 9,503.38万元 | 5.85% | - |
净利润近7年整体呈现下降趋势
1、净利润同比下降26.94%
本期净利润为870.74万元，去年同期1,191.84万元，同比下降26.94%。
净利润同比下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出328.76万元，去年同期支出671.26万元，同比大幅下降；
但是（1）信用减值损失本期损失315.57万元，去年同期收益17.01万元，同比大幅下降；（2）营业外利润本期为-91.04万元，去年同期为148.90万元，由盈转亏。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 16.23亿元 | 15.92亿元 | 1.94% |
| 营业成本 | 13.94亿元 | 13.84亿元 | 0.72% |
| 销售费用 | 5,117.62万元 | 4,987.44万元 | 2.61% |
| 管理费用 | 1.54亿元 | 1.36亿元 | 13.44% |
| 财务费用 | 1,016.01万元 | 1,073.02万元 | -5.31% |
| 研发费用 | 5,116.04元 | 6.63万元 | -92.29% |
| 所得税费用 | 328.76万元 | 671.26万元 | -51.02% |
2025年半年度主营业务利润为-62.73万元，去年同期为-178.47万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然管理费用本期为1.54亿元，同比小幅增长13.44%，不过（1）营业总收入本期为16.23亿元，同比有所增长1.94%；（2）毛利率本期为14.10%，同比小幅增长了1.04%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润同比大幅下降
乐山电力2025年半年度非主营业务利润为1,262.23万元，去年同期为2,041.57万元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -62.73万元 | -7.20% | -178.47万元 | 64.85% |
| 投资收益 | 1,567.68万元 | 180.04% | 1,612.14万元 | -2.76% |
| 营业外支出 | 221.40万元 | 25.43% | 159.64万元 | 38.68% |
| 其他收益 | 266.44万元 | 30.60% | 250.03万元 | 6.56% |
| 信用减值损失 | -315.57万元 | -36.24% | 17.01万元 | -1955.59% |
| 其他 | -34.93万元 | -4.01% | 151.26万元 | -123.09% |
| 净利润 | 870.74万元 | 100.00% | 1,191.84万元 | -26.94% |
4、净现金流由负转正
2025年半年度，乐山电力净现金流为1.09亿元，去年同期为-3,664.76万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然偿还债务支付的现金本期为4.98亿元，同比大幅增长5.01倍；
但是（1）取得借款收到的现金本期为5.75亿元，同比大幅增长2.38倍；（2）吸收投资所收到的现金本期为1.98亿元，同比增长1.98亿元。
公司回报股东能力明显不足
公司从1993年上市以来，累计分红仅2.16亿元，但从市场上融资20.44亿元，且在2013年以后再也不分红。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2013-03 | 1,632.40万元 | 0.71% | 35.59% |
| 2 | 2012-03 | 1,958.88万元 | 0.66% | 24.6% |
| 3 | 2011-03 | 1,958.88万元 | 0.44% | 31.27% |
| 4 | 2010-03 | 1,632.40万元 | 0.62% | 28.75% |
| 5 | 2009-03 | 2,611.84万元 | 0.68% | 30.56% |
| 6 | 2008-03 | 1,958.88万元 | 0.6% | 31.45% |
| 7 | 2007-04 | 1,958.88万元 | 0.75% | 28.33% |
| 8 | 2006-04 | 2,493.37万元 | 1.95% | 62.23% |
| 9 | 2005-04 | 2,493.37万元 | 2.99% | 78.68% |
| 10 | 2002-03 | 1,246.68万元 | 0.6% | 45.45% |
| 11 | 2000-08 | 779.18万元 | 0.21% | -- |
| 12 | 1995-04 | 837.00万元 | 1.93% | 50.19% |
| 累计分红金额 | 2.16亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2014 | 15.79亿元 |
| 2 | 增发 | 2025 | 1.98亿元 |
| 3 | 配股 | 1999 | 1.61亿元 |
| 4 | 配股 | 1997 | 5,694.12万元 |
| 5 | 配股 | 1993 | 4,940.00万元 |
| 累计融资金额 | 20.44亿元 |
在建工程余额大幅增长
2025半年度，乐山电力在建工程余额合计2.71亿元，相较期初的2.17亿元大幅增长了25.21%。主要在建的重要工程是110KV夏(荷)-凤(桥)二回线A路新建工程、乐山电力龙泉驿区100MW/200MWh电化学储能电站项目B等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 110KV夏(荷)-凤(桥)二回线A路新建工程 | 5,014.53万元 | - | - | 98% |
| 乐山电力龙泉驿区100MW/200MWh电化学储能电站项目B | 3,834.51万元 | 3,242.54万元 | - | 90% |
| 乐山峨眉高桥35kV变电站升压扩建工程C | 1,749.88万元 | 1,042.63万元 | - | 90% |
| 乐山犍为至城南“π”入黄旗坝变电站110千伏线路工程D | 1,088.86万元 | 65.77万元 | - | 100% |
| 夹江公司2023年两项改革“后半篇”文章农村电网巩固提升项目E | 858.16万元 | 55.01万元 | - | 95% |
| 夹江公司涉改乡镇（街道）农村电网改造升级工程F | 820.08万元 | - | - | 95% |
110KV夏(荷)-凤(桥)二回线A路新建工程（大额在建项目）
建设目标：该工程旨在进一步优化乐山地区的电网结构，提高供电可靠性及稳定性，满足日益增长的用电需求，并为地方经济发展提供坚实的电力保障。
建设内容：项目主要涉及新建一条从夏荷至凤桥之间的110千伏输电线路，包括但不限于架设高压输电线路、安装相关变电站设备等。此外，还将对沿线设施进行必要的改造升级，以确保整个系统的安全稳定运行。
建设时间和周期：根据规划，此工程预计在2025年内启动建设工作，总工期大约为一年左右。具体开工日期与完成时间将依据实际施工进度和外部条件而定。
预期收益：通过实施该项目，不仅能有效缓解当地电力供应紧张状况，还能促进区域经济持续健康发展。同时，对于改善投资环境、吸引外来资本等方面也将产生积极影响。此外，随着电网能力提升，未来还能够更好地服务于新能源接入，推动绿色低碳发展策略落地实施。
重大资产负债及变动情况
购置新增5,305.17万元，无形资产增长
2025年半年度，乐山电力的无形资产合计2.65亿元，占总资产的5.80%，相较于年初的2.22亿元增长19.12%。
2025半年度无形资产结构
| 项目名称 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 土地使用权 | 2.51亿元 | 2.07亿元 |
| 其他 | 1,350.39万元 | 1,551.47万元 |
| 合计 | 2.65亿元 | 2.22亿元 |
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