万辰集团(300972)2025年中报深度解读：零食产品收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长，资产负债率同比下降
福建万辰生物科技集团股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“王泽宁”。公司主营业务为鲜品食用菌的研发、工厂化培育与销售。主要产品包括金针菇、蟹味菇和白玉菇等鲜品食用菌。
2025年半年度，公司实现营收225.83亿元，同比大幅增长106.89%。扣非净利润4.50亿元，扭亏为盈。万辰集团2025年半年度净利润8.70亿元，业绩同比大幅增长5.05倍。
零食产品收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
产品方面，量贩零食为第一大收入来源，占比98.95%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 量贩零食 | 223.45亿元 | 98.95% | 11.49% |
| 食用菌 | 2.38亿元 | 1.05% | 3.59% |
2、零食产品收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2025年半年度公司营收225.83亿元，与去年同期的109.15亿元相比，大幅增长了106.89%，主要是因为零食产品本期营收223.45亿元，去年同期为106.74亿元，同比大幅增长了109.33%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 零食产品 | 223.45亿元 | 106.74亿元 | 109.33% |
| 金针菇 | - | 1.81亿元 | - |
| 真姬菇 | - | 4,127.50万元 | - |
| 其他业务 | 2.38亿元 | 1,841.38万元 | - |
| 合计 | 225.83亿元 | 109.15亿元 | 106.89% |
3、零食产品毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2025年半年度公司毛利率从去年同期的10.52%，同比小幅增长到了今年的11.41%，主要是因为零食产品本期毛利率11.49%，去年同期为10.87%，同比小幅增长5.7%。
4、零食产品毛利率持续增长
值得一提的是，零食产品在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2023-2025年半年度零食产品毛利率呈大幅增长趋势，从2023年半年度的7.87%，大幅增长到2025年半年度的11.49%。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比增加106.89%，净利润同比增加5.05倍
2025年半年度，万辰集团营业总收入为225.83亿元，去年同期为109.15亿元，同比大幅增长106.89%，净利润为8.70亿元，去年同期为1.44亿元，同比大幅增长5.05倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出3.37亿元，去年同期支出1.22亿元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为11.73亿元，去年同期为2.60亿元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长3.52倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 225.83亿元 | 109.15亿元 | 106.89% |
| 营业成本 | 200.07亿元 | 97.67亿元 | 104.84% |
| 销售费用 | 6.97亿元 | 4.91亿元 | 41.86% |
| 管理费用 | 6.27亿元 | 3.53亿元 | 77.39% |
| 财务费用 | 2,212.28万元 | 1,977.83万元 | 11.85% |
| 研发费用 | 231.84万元 | 185.82万元 | 24.76% |
| 所得税费用 | 3.37亿元 | 1.22亿元 | 175.49% |
2025年半年度主营业务利润为11.73亿元，去年同期为2.60亿元，同比大幅增长3.52倍。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为225.83亿元，同比大幅增长106.89%；（2）毛利率本期为11.41%，同比小幅增长了0.89%。
3、销售费用大幅增长
本期销售费用为6.97亿元，同比大幅增长41.86%。销售费用大幅增长的原因是：
（1）职工薪酬本期为3.21亿元，去年同期为2.05亿元，同比大幅增长了56.66%。
（2）业务宣传费本期为8,835.84万元，去年同期为4,237.31万元，同比大幅增长了108.52%。
（3）差旅费本期为7,181.40万元，去年同期为2,829.78万元，同比大幅增长了153.78%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 3.21亿元 | 2.05亿元 |
| 业务拓展费 | 1.43亿元 | 1.38亿元 |
| 业务宣传费 | 8,835.84万元 | 4,237.31万元 |
| 差旅费 | 7,181.40万元 | 2,829.78万元 |
| 租赁费 | 1,987.38万元 | 3,698.46万元 |
| 其他费用(计算) | 5,318.61万元 | 4,087.29万元 |
| 合计 | 6.97亿元 | 4.91亿元 |
资产负债率同比下降
2025年半年度，企业资产负债率为68.95%，去年同期为75.65%，同比小幅下降了6.70%。
1、负债增加原因
万辰集团负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了4,579.31万元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为5,197.20万元。
2、有息负债近4年呈现上升趋势
有息负债从2022年半年度到2025年半年度近4年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
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