中直股份(600038)2025年中报深度解读：净利润近3年整体呈现下降趋势，其他收益对净利润有较大贡献
中航直升机股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“中国航空工业集团有限公司”。公司的主营业务为航空产品及零部件的开发、设计、研制、生产、销售，航空科学技术开发、咨询、服务，机电产品的开发、设计研制、生产和销售以及经营进出口业务。
2025年半年度，公司实现营收102.41亿元，同比增长25.28%。扣非净利润2.06亿元，同比下降23.91%。中直股份2025年半年度净利润2.37亿元，业绩同比下降19.06%。
主营业务构成
主营产品为航空产品。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 航空产品 | 101.80亿元 | 99.41% | 6.20% |
| 先进制造 | 3,904.65万元 | 0.38% | 30.59% |
| 其他 | 2,143.53万元 | 0.21% | 2.85% |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比增加25.28%，净利润同比降低19.06%
2025年半年度，中直股份营业总收入为102.41亿元，去年同期为81.74亿元，同比增长25.28%，净利润为2.37亿元，去年同期为2.93亿元，同比下降19.06%。
净利润同比下降的原因是：
虽然其他收益本期为3.18亿元，去年同期为7,447.63万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-5,435.66万元，去年同期为3.04亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 102.41亿元 | 81.74亿元 | 25.28% |
| 营业成本 | 95.97亿元 | 71.49亿元 | 34.25% |
| 销售费用 | 5,187.54万元 | 4,965.40万元 | 4.47% |
| 管理费用 | 4.65亿元 | 4.54亿元 | 2.63% |
| 财务费用 | -3,853.09万元 | -164.56万元 | -2241.45% |
| 研发费用 | 1.55亿元 | 1.78亿元 | -12.64% |
| 所得税费用 | -150.49万元 | 4,684.74万元 | -103.21% |
2025年半年度主营业务利润为-5,435.66万元，去年同期为3.04亿元，由盈转亏。
虽然营业总收入本期为102.41亿元，同比增长25.28%，不过毛利率本期为6.28%，同比大幅下降了6.26%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润同比大幅增长
中直股份2025年半年度非主营业务利润为2.90亿元，去年同期为3,537.29万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -5,435.66万元 | -22.95% | 3.04亿元 | -117.87% |
| 其他收益 | 3.18亿元 | 134.15% | 7,447.63万元 | 326.68% |
| 信用减值损失 | -3,372.68万元 | -14.24% | -1,182.29万元 | -185.27% |
| 其他 | 3,598.79万元 | 15.19% | -2,385.62万元 | 250.85% |
| 净利润 | 2.37亿元 | 100.00% | 2.93亿元 | -19.06% |
4、财务收益大幅增长
本期财务费用为-3,853.09万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅增长了2241.45%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到16.27%。整体来看：虽然利息费用本期为3,525.69万元，去年同期为1,841.48万元，同比大幅增长了91.46%，但是利息收入本期为6,190.50万元，去年同期为3,150.99万元，同比大幅增长了96.46%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 减：利息收入 | -6,190.50万元 | -3,150.99万元 |
| 利息费用 | 3,525.69万元 | 1,841.48万元 |
| 加：汇兑损失 | 1,356.99万元 | 32.43万元 |
| 其他费用(计算) | -2,545.27万元 | 1,112.52万元 |
| 合计 | -3,853.09万元 | -164.56万元 |
其他收益对净利润有较大贡献
2025年半年度，公司的其他收益为3.18亿元，占净利润比重为134.15%，较去年同期增加326.68%。
其他收益明细
| 项目 | 2025半年度 | 2024半年度 |
|---|---|---|
| 增值税加计扣除 | 2.51亿元 | 1,290.32万元 |
| 景德镇高新技术产业开发区管理委员会科技发展局科技创新奖励 | 2,683.36万元 | - |
| 其他 | 3,949.86万元 | 6,157.31万元 |
| 合计 | 3.18亿元 | 7,447.63万元 |
金融投资回报率低
金融投资31.08亿元，投资主体的重心由风险投资转变为债券投资
在2025年半年度报告中，中直股份用于金融投资的资产为31.08亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为2,171.49万元。
2025半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2025半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 交易性金融资产-其他 | 25亿元 |
| 其他 | 6.08亿元 |
| 合计 | 31.08亿元 |
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 哈尔滨东安汽车发动机制造有限公司 | 4.68亿元 |
| 哈尔滨哈飞空客复合材料制造中心有限公司 | 9,255.85万元 |
| 其他 | 8,478.67万元 |
| 合计 | 6.45亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，全部来源于处置交易性金融资产取得的投资收益。
2025半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | 2,171.49万元 |
| 合计 | 2,171.49万元 |
应收账款坏账损失影响利润，近3年应收账款周转率呈现下降
2025半年度，企业应收账款合计90.65亿元，占总资产的18.71%，相较于去年同期的71.34亿元增长27.08%。
1、坏账损失3,456.98万元
2025年半年度，企业信用减值损失3,372.68万元，其中主要是应收账款坏账损失3,456.98万元。
2、应收账款周转率呈下降趋势
本期，企业应收账款周转率为1.13。在2023年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从1.54下降到了1.13，平均回款时间从116天增加到了159天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
（注：2021年中计提坏账606.10万元，2022年中计提坏账1300.37万元，2023年中计提坏账45.60万元，2024年中计提坏账1407.61万元，2025年中计提坏账3456.98万元。）
存货周转率大幅提升
2025年半年度，企业存货周转率为0.71，在2024年半年度到2025年半年度中直股份存货周转率从0.43大幅提升到了0.71，存货周转天数从418天减少到了253天。2025年半年度中直股份存货余额合计148.03亿元，占总资产的31.08%，同比去年的205.61亿元下降28.00%。
（注：2022年中计提存货减值862.23万元，2023年中计提存货减值2909.62万元。）
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