特变电工(600089)2025年中报深度解读：资产减值损失同比大幅下降推动净利润同比小幅增长，煤炭产品毛利率小幅下降
特变电工股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“张新”。公司主营业务包括输变电业务、新能源业务、能源业务及新材料业务。公司的主要产品有变压器及电抗器、电线电缆、多晶硅相关产品、煤炭产品、黄金产品、铝电子新材料和铝及合金制品、电力产品、输变电成套工程、太阳能及风能系统工程等。
2025年半年度，公司实现营收484.01亿元，同比基本持平。扣非净利润27.88亿元，同比小幅下降5.30%。特变电工2025年半年度净利润34.05亿元，业绩同比小幅增长4.05%。
煤炭产品毛利率小幅下降
1、主营业务构成
公司主要产品包括电气设备产品、煤炭产品、电线电缆产品、新能源产品及工程四项，电气设备产品占比27.62%，煤炭产品占比18.25%，电线电缆产品占比16.20%，新能源产品及工程占比13.05%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电气设备产品 | 133.66亿元 | 27.62% | 19.12% |
| 煤炭产品 | 88.32亿元 | 18.25% | 29.38% |
| 电线电缆产品 | 78.43亿元 | 16.2% | 7.69% |
| 新能源产品及工程 | 63.15亿元 | 13.05% | -3.56% |
| 发电业务 | 34.63亿元 | 7.16% | 48.02% |
| 其他业务 | 85.81亿元 | 17.72% | - |
2、煤炭产品毛利率小幅下降
产品毛利率方面，2025年半年度电气设备产品毛利率为19.12%，同比小幅增长3.07%，同期煤炭产品毛利率为29.38%，同比小幅下降13.82%。
资产减值损失同比大幅下降推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长4.05%
本期净利润为34.05亿元，去年同期32.72亿元，同比小幅增长4.05%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）主营业务利润本期为36.68亿元，去年同期为44.62亿元，同比下降；（2）所得税费用本期支出10.18亿元，去年同期支出5.53亿元，同比大幅增长。
但是（1）资产减值损失本期损失3.05亿元，去年同期损失9.81亿元，同比大幅下降；（2）公允价值变动收益本期为3.12亿元，去年同期为-1.31亿元，扭亏为盈。
2、主营业务利润同比下降17.78%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 484.01亿元 | 478.63亿元 | 1.12% |
| 营业成本 | 393.98亿元 | 383.15亿元 | 2.83% |
| 销售费用 | 14.17亿元 | 13.02亿元 | 8.88% |
| 管理费用 | 17.04亿元 | 17.84亿元 | -4.47% |
| 财务费用 | 7.32亿元 | 6.76亿元 | 8.15% |
| 研发费用 | 7.11亿元 | 6.70亿元 | 6.07% |
| 所得税费用 | 10.18亿元 | 5.53亿元 | 84.04% |
2025年半年度主营业务利润为36.68亿元，去年同期为44.62亿元，同比下降17.78%。
虽然营业总收入本期为484.01亿元，同比有所增长1.12%，不过毛利率本期为18.60%，同比小幅下降了1.35%，导致主营业务利润同比下降。
3、净现金流由负转正
2025年半年度，特变电工净现金流为39.87亿元，去年同期为-8.44亿元，由负转正。
净现金流由负转正原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收回投资收到的现金 | 89.36亿元 | 1075.73% | 投资支付的现金 | 70.67亿元 | 35234.70% |
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 560.95亿元 | 12.32% | 购买商品、接受劳务支付的现金 | 435.92亿元 | 16.46% |
| 偿还债务支付的现金 | 55.35亿元 | -45.81% | 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 | 97.40亿元 | 30.16% |
存货周转率持续下降
2025年半年度，企业存货周转率为2.77，在2022年半年度到2025年半年度，存货周转率连续4年下降，平均回款时间从42天增加到了64天，企业存货周转能力下降，2025年半年度特变电工存货余额合计186.91亿元，占总资产的8.68%，同比去年的144.29亿元大幅增长29.54%。
（注：2021年中计提存货减值1102.21万元，2022年中计提存货减值3315.93万元，2023年中计提存货减值5.37亿元，2024年中计提存货减值8.98亿元，2025年中计提存货减值1.06亿元。）
行业分析
1、行业发展趋势
特变电工属于电力设备制造行业，专注于输配电及控制设备、新能源装备和能源基础设施建设领域。 近三年电力设备制造行业保持稳健增长，受益于电网投资提速与新能源并网需求，2024年市场规模达3.8万亿元，预计2025年突破4.1万亿元，智能化、特高压和储能集成成主要发展方向。
2、市场地位及占有率
特变电工在变压器领域稳居国内前三，全球市占率约6.5%，在特高压交流变压器市场占比超30%，具备显著技术优势与项目交付能力。
请下载并登录APP，即可阅读全文
