南方航空(600029)2025年中报深度解读：客运及客运相关服务毛利率的增长推动公司毛利率的增长，营业外利润同比大幅下降导致净利润同比亏损增大
中国南方航空股份有限公司于2003年上市，实际控制人为“中国南方航空集团有限公司”。公司根据中华人民共和国法律作为一个有限责任公司成立于1995年3月25日。公司是一家主要从事提供国内、港澳台地区及国际航空客运、货运及邮运服务的公司。
2025年半年度，公司实现营收862.91亿元，同比基本持平。扣非净利润-20.33亿元，较去年同期亏损有所减小。南方航空2025年半年度净利润-8.32亿元，业绩较去年同期亏损增大。
客运及客运相关服务毛利率的增长推动公司毛利率的增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为航空营运业务分部，其中客运及客运相关服务为第一大收入来源，占比86.42%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 航空营运业务分部 | 836.50亿元 | 96.94% | 7.85% |
| 其他业务 | 26.41亿元 | 3.06% | 39.15% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 客运及客运相关服务 | 745.70亿元 | 86.42% | 4.50% |
| 货运及邮运 | 90.80亿元 | 10.52% | 35.37% |
| 其他业务 | 26.41亿元 | 3.06% | 39.15% |
2、客运及客运相关服务毛利率的增长推动公司毛利率的增长
2025年半年度公司毛利率从去年同期的7.36%，同比增长到了今年的8.81%。
毛利率增长的原因是：
（1）客运及客运相关服务本期毛利率4.5%，去年同期为3.69%，同比增长21.95%。
（2）货运及邮运本期毛利率35.37%，去年同期为33.08%，同比小幅增长6.92%。
营业外利润同比大幅下降导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入基本持平，净利润亏损持续增大
2025年半年度，南方航空营业总收入为862.91亿元，去年同期为847.90亿元，同比基本持平，净利润为-8.32亿元，去年同期为-5.25亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然（1）主营业务利润本期为-13.61亿元，去年同期为-29.10亿元，亏损有所减小；（2）投资收益本期为-3.19亿元，去年同期为-10.16亿元，亏损有所减小。
但是（1）营业外利润本期为2.22亿元，去年同期为20.25亿元，同比大幅下降；（2）所得税费用本期支出14.28亿元，去年同期支出6.84亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 862.91亿元 | 847.90亿元 | 1.77% |
| 营业成本 | 786.88亿元 | 785.51亿元 | 0.17% |
| 销售费用 | 35.32亿元 | 33.25亿元 | 6.23% |
| 管理费用 | 20.49亿元 | 19.52亿元 | 4.97% |
| 财务费用 | 28.46亿元 | 33.50亿元 | -15.05% |
| 研发费用 | 2.70亿元 | 2.47亿元 | 9.31% |
| 所得税费用 | 14.28亿元 | 6.84亿元 | 108.77% |
2025年半年度主营业务利润为-13.61亿元，去年同期为-29.10亿元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为862.91亿元，同比有所增长1.77%；（2）财务费用本期为28.46亿元，同比下降15.05%。
3、非主营业务利润同比大幅下降
南方航空2025年半年度非主营业务利润为19.57亿元，去年同期为30.69亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -13.61亿元 | 163.58% | -29.10亿元 | 53.23% |
| 投资收益 | -3.19亿元 | 38.34% | -10.16亿元 | 68.60% |
| 公允价值变动收益 | 3.76亿元 | -45.19% | 1.59亿元 | 136.48% |
| 营业外收入 | 2.83亿元 | -34.01% | 20.88亿元 | -86.45% |
| 其他收益 | 16.77亿元 | -201.56% | 16.81亿元 | -0.24% |
| 其他 | 6,200.00万元 | -7.45% | 3.04亿元 | -79.61% |
| 净利润 | -8.32亿元 | 100.00% | -5.25亿元 | -58.48% |
4、净现金流由正转负
2025年半年度，南方航空净现金流为-2.88亿元，去年同期为2,700.00万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为58.76亿元，同比大幅下降32.95%；
但是（1）偿还债务支付的现金本期为588.63亿元，同比增长25.26%；（2）取得借款收到的现金本期为255.02亿元，同比下降24.40%。
公司回报股东能力明显不足
公司从2003年上市以来，累计分红仅66.00亿元，但从市场上融资388.61亿元，且在2019年以后再也不分红。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2019-03 | 5.83亿元 | 0.67% | 17.86% |
| 2 | 2018-03 | 10.09亿元 | 1.33% | 16.67% |
| 3 | 2017-03 | 9.82亿元 | 1.2% | 19.61% |
| 4 | 2016-03 | 7.85亿元 | 1.13% | 20.51% |
| 5 | 2015-03 | 3.93亿元 | 0.33% | 22.22% |
| 6 | 2014-03 | 3.93亿元 | 1.59% | 21.05% |
| 7 | 2013-03 | 4.91亿元 | 1.87% | 18.52% |
| 8 | 2012-03 | 19.64亿元 | 4.19% | 38.46% |
| 累计分红金额 | 66.00亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2022 | 44.96亿元 |
| 2 | 增发 | 2020 | 127.76亿元 |
| 3 | 增发 | 2018 | 94.88亿元 |
| 4 | 增发 | 2010 | 98.38亿元 |
| 5 | 增发 | 2009 | 22.63亿元 |
| 累计融资金额 | 388.61亿元 |
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