海尔智家(600690)2025年中报深度解读：净利润近5年整体呈现上升趋势，存货周转率持续上升
海尔智家股份有限公司于1993年上市，实际控制人为“海尔集团公司”。公司是一家电器类公司。公司主要从事电冰箱、空调器、电冰柜、洗衣机、热水器、洗碗机、燃气灶等家电及其相关产品生产经营,以及日日顺商业流通业务。
2025年半年度，公司实现营收1,564.94亿元，同比小幅增长10.22%。扣非净利润117.02亿元，同比增长15.18%。海尔智家2025年半年度净利润124.85亿元，业绩同比增长15.89%。
主营业务构成
公司主要产品包括电冰箱、空调、洗衣机、厨电四项，电冰箱占比27.17%，空调占比20.94%，洗衣机占比20.22%，厨电占比13.10%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电冰箱 | 425.17亿元 | 27.17% | 28.87% |
| 空调 | 327.73亿元 | 20.94% | 24.26% |
| 洗衣机 | 316.45亿元 | 20.22% | 30.36% |
| 厨电 | 205.08亿元 | 13.1% | 28.63% |
| 装备部品及渠道综合服务 | 187.26亿元 | 11.97% | 12.35% |
| 其他业务 | 103.25亿元 | 6.6% | - |
净利润近5年整体呈现上升趋势
1、净利润同比增长15.89%
本期净利润为124.85亿元，去年同期107.74亿元，同比增长15.89%。
净利润同比增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出25.12亿元，去年同期支出22.07亿元，同比小幅增长；
但是主营业务利润本期为142.29亿元，去年同期为122.91亿元，同比增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比增长15.77%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1,564.94亿元 | 1,419.82亿元 | 10.22% |
| 营业成本 | 1,144.38亿元 | 1,039.45亿元 | 10.10% |
| 销售费用 | 158.17亿元 | 145.18亿元 | 8.95% |
| 管理费用 | 58.91亿元 | 53.82亿元 | 9.46% |
| 财务费用 | -3.51亿元 | 5,304.58万元 | -761.42% |
| 研发费用 | 57.90亿元 | 51.83亿元 | 11.73% |
| 所得税费用 | 25.12亿元 | 22.07亿元 | 13.81% |
2025年半年度主营业务利润为142.29亿元，去年同期为122.91亿元，同比增长15.77%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为1,564.94亿元，同比小幅增长10.22%；（2）毛利率本期为26.87%，同比有所增长了0.08%。
214亿元的对外股权投资
在2025半年度报告中，海尔智家用于对外股权投资的资产为214.14亿元，对外股权投资所产生的收益为8.46亿元。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益223.96亿元和处置外股权投资的收益-438.7万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2025年中资产 | 2025年中收益 |
|---|---|---|
| 其他 | 0元 | 223.96亿元 |
| 合计 | 0元 | 223.96亿元 |
从同期对比来看，企业的对外股权投资资产于2025年中全部处置。
存货周转率持续上升
2025年半年度，企业存货周转率为3.61，在2022年半年度到2025年半年度，存货周转率连续4年上升，平均回款时间从59天减少到了49天，企业存货周转能力提升，2025年半年度海尔智家存货余额合计435.17亿元，占总资产的15.03%，同比去年的394.54亿元小幅增长10.30%。
（注：2021年中计提存货减值4.03亿元，2024年中计提存货减值4.32亿元。）
商誉占有一定比重
在2025年半年度报告中，海尔智家形成的商誉为278.35亿元，占净资产的22.71%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| GEA | 212.72亿元 | |
| CCR | 23.73亿元 | |
| 其他 | 41.89亿元 | |
| 商誉总额 | 278.35亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为GEA和CCR。
GEA
收购情况
2016年末，企业斥资361.78亿元的对价收购GEA100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅170.25亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达112.5%，形成的商誉高达191.53亿元，占当年净资产的50.83%。
公司在回报股东方面堪称积极
公司1993年上市以来，公司坚持31年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红470.25亿元，超过累计募资399.67亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-08 | 16.65亿元 | -- | 20.69% |
| 2 | 2025-03 | 87.93亿元 | 3.52% | 47.77% |
| 3 | 2024-03 | 73.46亿元 | 3.22% | 44.77% |
| 4 | 2023-03 | 51.97亿元 | -- | 35.88% |
| 5 | 2022-03 | 42.34亿元 | 1.89% | 32.72% |
| 6 | 2021-03 | 33.39亿元 | 1.4% | 27.37% |
| 7 | 2020-04 | 23.66亿元 | 2.02% | 29.16% |
| 8 | 2019-04 | 21.40亿元 | 2.28% | 29.01% |
| 9 | 2018-04 | 20.85亿元 | 1.65% | 30.11% |
| 10 | 2017-04 | 15.12亿元 | 1.77% | 30.02% |
| 11 | 2016-04 | 12.93亿元 | 2.07% | 30.07% |
| 12 | 2015-03 | 14.99亿元 | 1.7% | 28.28% |
| 13 | 2014-04 | 12.52亿元 | 2.98% | 30.03% |
| 14 | 2013-03 | 9.97亿元 | 3.01% | 30.38% |
| 15 | 2012-03 | 4.56亿元 | 1.43% | 16.97% |
| 16 | 2011-03 | 1.34亿元 | 0.35% | 6.58% |
| 17 | 2010-04 | 4.02亿元 | 1.36% | 34.92% |
| 18 | 2009-04 | 2.01亿元 | 1.07% | 26.13% |
| 19 | 2008-04 | 2.68亿元 | 2.24% | 41.58% |
| 20 | 2007-04 | 1.79亿元 | 0.99% | 36.14% |
| 21 | 2006-04 | 1.20亿元 | 2.26% | 50% |
| 22 | 2005-04 | 3.59亿元 | 6.34% | 97.09% |
| 23 | 2004-03 | 3,988.24万元 | 0.57% | 10.87% |
| 24 | 2003-03 | 2.39亿元 | 3.11% | 60% |
| 25 | 2002-03 | 2.39亿元 | 2.44% | 38.46% |
| 26 | 2001-03 | 1.33亿元 | 1% | 26.67% |
| 27 | 2000-03 | 9,412.00万元 | 0.88% | 28.17% |
| 28 | 1998-02 | 1.98亿元 | 2.01% | 66.2% |
| 29 | 1997-03 | 1.40亿元 | 1.5% | -- |
| 30 | 1996-03 | 2,721.00万元 | 0.64% | -- |
| 31 | 1995-05 | 7,735.00万元 | 6.63% | 74.06% |
| 累计分红金额 | 470.25亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2014 | 32.15亿元 |
| 2 | 增发 | 2007 | 7.06亿元 |
| 3 | 增发 | 2001 | 17.48亿元 |
| 4 | 配股 | 1999 | 5.56亿元 |
| 5 | 配股 | 1997 | 6.42亿元 |
| 6 | 配股 | 1996 | 1.91亿元 |
| 累计融资金额 | 70.58亿元 |
行业分析
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