海翔药业(002099)2025年中报深度解读：原料药及医药中间体收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降，净利润近3年整体呈现下降趋势
浙江海翔药业股份有限公司于2006年上市，实际控制人为“王云富”。公司主要从事医药及染料全产业链业务。公司主要产品为抗感染类、代谢类、心血管类、兽药、精神类、染料、染颜料中间体。
2025年半年度，公司实现营收9.25亿元，同比小幅下降10.94%。扣非净利润1,928.33万元，同比大幅下降37.50%。海翔药业2025年半年度净利润1,262.32万元，业绩同比大幅下降65.62%。
原料药及医药中间体收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司主要从事医药、染料、其他，主要产品包括原料药及医药中间体和染料及染颜料中间体两项，其中原料药及医药中间体占比56.07%，染料及染颜料中间体占比33.09%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药 | 6.10亿元 | 65.89% | 26.44% |
| 染料 | 3.06亿元 | 33.09% | 25.28% |
| 其他 | 943.38万元 | 1.02% | 33.77% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 原料药及医药中间体 | 5.19亿元 | 56.07% | 20.71% |
| 染料及染颜料中间体 | 3.06亿元 | 33.09% | 25.28% |
| 合同定制业务 | 8,637.58万元 | 9.34% | 61.40% |
| 其他 | 943.38万元 | 1.02% | 33.77% |
| 其他业务 | 449.20万元 | 0.48% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 国外 | 5.00亿元 | 54.02% | 29.15% |
| 国内 | 4.25亿元 | 45.98% | 22.58% |
2、原料药及医药中间体收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2025年半年度公司营收9.25亿元，与去年同期的10.39亿元相比，小幅下降了10.94%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）原料药及医药中间体本期营收5.19亿元，去年同期为5.94亿元，同比小幅下降了10.94%。
（2）合同定制业务本期营收8,637.58万元，去年同期为1.34亿元，同比大幅下降了35.59%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 原料药及医药中间体 | 5.19亿元 | 5.94亿元 | -10.94% |
| 染料及染颜料中间体 | 3.06亿元 | 3.06亿元 | 0.02% |
| 合同定制业务 | 8,637.58万元 | 1.34亿元 | -35.59% |
| 其他 | 943.38万元 | - | - |
| 制剂 | 449.20万元 | 443.96万元 | 1.18% |
| 合计 | 9.25亿元 | 10.39亿元 | -10.94% |
3、原料药及医药中间体毛利率的大幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2025年半年度公司毛利率从去年同期的28.13%，同比小幅下降到了今年的26.13%，主要是因为原料药及医药中间体本期毛利率20.71%，去年同期为29.91%，同比大幅下降30.76%。
4、海外销售大幅下降
从地区营收情况上来看，本期公司国内外市场分布较为均衡。2025年半年度国内销售4.25亿元，同比增长9.98%，同期海外销售5.00亿元，同比大幅下降23.35%。2024-2025年半年度，国内营收占比从37.23%增长到45.98%，海外营收占比从62.77%下降到54.02%，海外不仅市场销售额在大幅下降，而且毛利率也从34.43%下降到29.15%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅降低10.94%，净利润同比大幅降低65.62%
2025年半年度，海翔药业营业总收入为9.25亿元，去年同期为10.39亿元，同比小幅下降10.94%，净利润为1,262.32万元，去年同期为3,671.87万元，同比大幅下降65.62%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然资产减值损失本期损失2,138.58万元，去年同期损失4,977.00万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为3,230.86万元，去年同期为7,649.00万元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润同比大幅下降57.76%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9.25亿元 | 10.39亿元 | -10.94% |
| 营业成本 | 6.83亿元 | 7.47亿元 | -8.46% |
| 销售费用 | 962.99万元 | 1,406.53万元 | -31.54% |
| 管理费用 | 1.33亿元 | 1.44亿元 | -7.49% |
| 财务费用 | -1,187.94万元 | -1,943.78万元 | 38.89% |
| 研发费用 | 6,149.89万元 | 6,421.98万元 | -4.24% |
| 所得税费用 | 667.21万元 | -21.89万元 | 3147.35% |
2025年半年度主营业务利润为3,230.86万元，去年同期为7,649.00万元，同比大幅下降57.76%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为9.25亿元，同比小幅下降10.94%；（2）毛利率本期为26.13%，同比小幅下降了2.00%。
3、非主营业务利润亏损有所减小
海翔药业2025年半年度非主营业务利润为-1,301.33万元，去年同期为-3,999.02万元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3,230.86万元 | 255.95% | 7,649.00万元 | -57.76% |
| 投资收益 | -317.07万元 | -25.12% | -705.84万元 | 55.08% |
| 公允价值变动收益 | 690.40万元 | 54.69% | 675.94万元 | 2.14% |
| 资产减值损失 | -2,138.58万元 | -169.42% | -4,977.00万元 | 57.03% |
| 营业外收入 | 200.93万元 | 15.92% | 158.15万元 | 27.05% |
| 营业外支出 | 749.47万元 | 59.37% | 28.73万元 | 2509.10% |
| 其他收益 | 1,146.85万元 | 90.85% | 1,099.44万元 | 4.31% |
| 其他 | -134.38万元 | -10.65% | -220.99万元 | 39.19% |
| 净利润 | 1,262.32万元 | 100.00% | 3,671.87万元 | -65.62% |
4、费用情况
2025年半年度公司营收9.25亿元，同比小幅下降10.94%，不仅营收在下降，而且财务收益也在下降。
1）财务收益大幅下降
本期财务费用为-1,187.94万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅下降了38.89%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重高达94.11%。归因于汇兑净损益本期为-230.95万元，去年同期为-1,994.10万元，同比大幅增长了88.42%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息收入 | -2,553.62万元 | -2,554.97万元 |
| 利息支出 | 1,504.20万元 | 1,870.96万元 |
| 汇兑净损益 | -230.95万元 | -1,994.10万元 |
| 其他费用(计算) | 92.44万元 | 734.33万元 |
| 合计 | -1,187.94万元 | -1,943.78万元 |
2）销售费用大幅下降
本期销售费用为962.99万元，同比大幅下降31.53%。销售费用大幅下降的原因是：虽然宣传展览费本期为169.60万元，去年同期为113.18万元，同比大幅增长了49.85%，但是佣金本期为153.18万元，去年同期为535.62万元，同比大幅下降了71.4%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 510.20万元 | 529.59万元 |
| 宣传展览费 | 169.60万元 | 113.18万元 |
| 佣金 | 153.18万元 | 535.62万元 |
| 其他费用(计算) | 130.00万元 | 228.14万元 |
| 合计 | 962.99万元 | 1,406.53万元 |
5、净现金流同比大幅增长11.55倍
2025年半年度，海翔药业净现金流为4.48亿元，去年同期为3,564.76万元，同比大幅增长11.55倍。
净现金流同比大幅增长原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收到其他与投资活动有关的现金 | 4.04亿元 | 890.34% | 支付的其他与投资活动有关的现金 | 3.09亿元 | 131.34% |
| 偿还债务支付的现金 | 9.72亿元 | -20.93% | 支付的其他与投资活动有关的现金 | 3.09亿元 | 131.34% |
| 支付其他与筹资活动有关的现金 | 8,746.76万元 | -72.30% |
其他收益对净利润有较大贡献，占净利润的90.85%
2025年半年度，公司的其他收益为1,146.85万元，占净利润比重为90.85%，较去年同期增加4.31%。
其他收益明细
| 项目 | 2025半年度 | 2024半年度 |
|---|---|---|
| 与资产相关的政府补助 | 535.11万元 | 538.16万元 |
| 增值税加计扣除 | 486.67万元 | 442.01万元 |
| 与收益相关的政府补助 | 124.65万元 | 119.17万元 |
| 代扣个人所得税手续费返还 | 4,249.14元 | 1,009.69元 |
| 合计 | 1,146.85万元 | 1,099.44万元 |
(1)本期政府补助对利润的贡献为659.76万元，占归母净利润1,409.37万元的46.81%，其中非经常性损益的政府补助金额为124.65万元。
(2)本期共收到政府补助124.65万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 124.65万元 |
| 小计 | 124.65万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下4,904.51万元，留存计入以后年度利润。
金融投资收益逐年递增
1、金融投资5.12亿元，收益占净利润49.04%，投资主体为风险投资
在2025年半年度报告中，海翔药业用于金融投资的资产为5.12亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为619.1万元，占净利润1,262.32万元的49.04%。
2025半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2025半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 | 4.64亿元 |
| 其他 | 4,870.28万元 |
| 合计 | 5.12亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于处置交易性金融工具取得的投资收益和其他非流动金融资产在持有期间的投资收益。
2025半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 其他非流动金融资产在持有期间的投资收益 | 727.26万元 |
| 投资收益 | 处置交易性金融工具取得的投资收益 | -820.19万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 677.35万元 |
| 其他 | 34.69万元 | |
| 合计 | 619.1万元 |
2、金融投资收益逐年递增
企业的金融投资收益持续大幅上升，由2023年中的-139.98万元大幅上升至2025年中的619.1万元，变化率为542.28%。
长期趋势表格
| 年份 | 投资收益 |
|---|---|
| 2023年中 | -139.98万元 |
| 2024年中 | 483.87万元 |
| 2025年中 | 619.1万元 |
商誉金额较高
在2025年半年度报告中，海翔药业形成的商誉为3.95亿元，占净资产的7.68%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 台州前进公司 | 3.95亿元 | 存在较大的减值风险 |
| 商誉总额 | 3.95亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为台州前进公司。
台州前进公司存在较大的减值风险
（1） 风险分析
2022-2024年期末的营业收入增长率为-11.65%，海翔药业在2024年商誉减值测试报告中预测2025年期末营业收入增长率为12.16%，预测数据是否过于乐观？由此判断，商誉存在较大减值的风险，再2025年中报实际营业收入为3.19亿元，同比下降12.84%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 台州前进公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | 4,258.6万元 | - | 8.25亿元 | - |
| 2023年末 | -1.06亿元 | -348.91% | 7.62亿元 | -7.64% |
| 2024年末 | -8,828.33万元 | 16.71% | 6.44亿元 | -15.49% |
| 2024年中 | -2,440.86万元 | - | 3.66亿元 | - |
| 2025年中 | 2,392.66万元 | 198.03% | 3.19亿元 | -12.84% |
（2） 收购情况
台州前进公司收购前业绩展示如下表所示：
收购前业绩
| 年份 | 总资产 | 净资产 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|---|---|
| 2013年12月31日 | 10.95亿元 | 2.37亿元 | 11.79亿元 | 5,587.35万元 |
| 2012年12月31日 | 11.68亿元 | 1.82亿元 | 9.12亿元 | 1,120.16万元 |
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