盘江股份(600395)2025年中报深度解读：资产负债率同比增加，主营业务利润亏损有所减小
贵州盘江精煤股份有限公司于2001年上市。公司主要从事煤炭的开采、洗选加工和销售以及电力的生产和销售，主要产品有煤炭、电力。公司作为西南地区最大的煤炭生产企业，承担着西南地区煤炭供应任务。
2025年半年度，公司实现营收51.52亿元，同比增长27.34%。扣非净利润-1,836.21万元，较去年同期亏损有所减小。盘江股份2025年半年度净利润-2,279.23万元，业绩由盈转亏。
主营业务构成
公司主要产品包括煤炭和电力两项，其中煤炭占比49.71%，电力占比47.47%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 煤炭 | 25.61亿元 | 49.71% | 23.18% |
| 电力 | 24.46亿元 | 47.47% | 20.33% |
| 其他业务 | 1.45亿元 | 2.82% | - |
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比增加27.34%，净利润由盈转亏
2025年半年度，盘江股份营业总收入为51.52亿元，去年同期为40.46亿元，同比增长27.34%，净利润为-2,279.23万元，去年同期为6,307.70万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然主营业务利润本期为-2,022.06万元，去年同期为-6,175.28万元，亏损有所减小；
但是（1）营业外利润本期为-1,672.57万元，去年同期为9,830.46万元，由盈转亏；（2）投资收益本期为903.65万元，去年同期为5,397.40万元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 51.52亿元 | 40.46亿元 | 27.34% |
| 营业成本 | 40.30亿元 | 29.83亿元 | 35.08% |
| 销售费用 | 1,043.80万元 | 1,061.61万元 | -1.68% |
| 管理费用 | 4.82亿元 | 6.24亿元 | -22.85% |
| 财务费用 | 2.85亿元 | 1.39亿元 | 105.67% |
| 研发费用 | 1.81亿元 | 1.53亿元 | 18.87% |
| 所得税费用 | 4,345.12万元 | 4,425.70万元 | -1.82% |
2025年半年度主营业务利润为-2,022.06万元，去年同期为-6,175.28万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然毛利率本期为21.79%，同比下降了4.48%，不过营业总收入本期为51.52亿元，同比增长27.34%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润同比大幅下降
盘江股份2025年半年度非主营业务利润为4,087.95万元，去年同期为1.69亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2,022.06万元 | 88.72% | -6,175.28万元 | 67.26% |
| 投资收益 | 903.65万元 | -39.65% | 5,397.40万元 | -83.26% |
| 营业外支出 | 1,845.31万元 | -80.96% | 1,038.25万元 | 77.73% |
| 其他收益 | 4,856.25万元 | -213.07% | 1,678.93万元 | 189.25% |
| 其他 | 173.36万元 | -7.61% | 1.09亿元 | -98.41% |
| 净利润 | -2,279.23万元 | 100.00% | 6,307.70万元 | -136.13% |
资产负债率同比增加
2025年半年度，企业资产负债率为74.90%，去年同期为69.65%，同比小幅增长了5.25%，近4年资产负债率总体呈现上升状态，从53.52%增长至74.90%。
资产负债率同比小幅增长主要是有息负债的大幅增长。
1、负债增加原因
盘江股份负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了23.09亿元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为23.09亿元。
2、有息负债近10年呈现上升趋势
有息负债从2016年半年度到2025年半年度近10年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
有息负债的利率从2023年到2025年呈现上升趋势。
近5年半年度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 1.09 | 1.02 | 0.48 | 0.64 | 1.01 |
3、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.50 | 0.54 | 0.90 | 1.47 | 0.81 |
| 速动比率 | 0.45 | 0.51 | 0.86 | 1.43 | 0.77 |
| 现金比率(%) | 0.18 | 0.22 | 0.45 | 0.72 | 0.27 |
| 资产负债率(%) | 74.90 | 69.65 | 60.78 | 53.52 | 58.21 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 2.17 | 3.17 | 5.08 | 1.56 | 7.17 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.03 | 0.02 | 0.18 | 0.53 | 0.11 |
| 货币资金/短期债务 | 0.27 | 0.39 | 0.95 | 1.96 | 0.48 |
流动比率为0.50，去年同期为0.54，同比小幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.45，去年同期为0.51，同比小幅下降，速动比率降低到了一个较低的水平。
而且现金比率为0.18，去年同期为0.22，同比下降，现金比率降低到了一个较低的水平。
以上说明企业短期偿债压力较大。
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