2025年半年度，公司实现营收17.32亿元，同比下降17.30%。扣非净利润-2.75亿元，较去年同期亏损有所减小。山子高科2025年半年度净利润2.02亿元，业绩扭亏为盈。

公司的主要业务为汽车零部件，占比高达70.57%，主要产品包括汽车安全气囊气体发生器、汽车动力总成、物业管理三项，汽车安全气囊气体发生器占比51.89%，汽车动力总成占比18.69%，物业管理占比14.64%。

2025年半年度公司营收17.32亿元，与去年同期的20.95亿元相比，下降了17.3%。

营收下降的主要原因是：

（1）汽车动力总成本期营收3.24亿元，去年同期为6.25亿元，同比大幅下降了48.24%。

（2）物业管理本期营收2.54亿元，去年同期为3.98亿元，同比大幅下降了36.25%。

（3）房产销售本期营收523.32万元，去年同期为1.08亿元，同比大幅下降了95.17%。

2025年半年度公司毛利率从去年同期的23.37%，同比大幅下降到了今年的16.24%。

毛利率大幅下降的原因是：

（1）汽车动力总成本期毛利率11.53%，去年同期为32.81%，同比大幅下降64.86%。

（2）汽车安全气囊气体发生器本期毛利率20.33%，去年同期为21.43%，同比小幅下降5.13%。

2025年半年度，山子高科营业总收入为17.32亿元，去年同期为20.95亿元，同比下降17.30%，净利润为2.02亿元，去年同期为-11.67亿元，扭亏为盈。

净利润扭亏为盈的原因是投资收益本期为4.44亿元，去年同期为-7.60亿元，扭亏为盈。

2025年半年度主营业务利润为-2.47亿元，去年同期为-3.08亿元，较去年同期亏损有所减小。

主营业务利润亏损有所减小原因是：

山子高科2025年半年度非主营业务利润为4.60亿元，去年同期为-8.69亿元，扭亏为盈。

2025年半年度公司营收17.32亿元，同比下降19.79%，虽然营收在下降，但是研发费用却在增长。

本期财务费用为-616.17万元，去年同期为1.64亿元，表示由上期的财务支出，变为本期的财务收益。重要原因在于：

（1）汇兑收益本期为5,730.51万元，去年同期为145.35万元，同比大幅增长了近38倍。

（2）利息支出本期为5,610.42万元，去年同期为1.68亿元，同比大幅下降了66.64%。

本期研发费用为1.62亿元，同比增长18.19%。研发费用增长的原因是：虽然工资费用本期为4,259.65万元，去年同期为6,376.69万元，同比大幅下降了33.2%，但是技术开发本期为7,487.11万元，去年同期为125.86万元，同比大幅增长了近58倍。

本期销售费用为1,265.34万元，同比大幅下降79.67%。销售费用大幅下降的原因是：

（1）其他本期为243.16万元，去年同期为1,565.31万元，同比大幅下降了84.47%。

（2）佣金及市场推广费本期为36.74万元，去年同期为2,927.31万元，同比大幅下降了98.74%。

山子高科2025半年度的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为2.19亿元，非经常性损益为4.93亿元。

本期非经常性损益项目概览表：

本期非流动资产处置损益主要构成是投资收益，金额为4.56亿元，投资收益主要为处置长期股权投资产生的收益，主要是出售宁波银亿物业、云枫汽车及邦奇雪铁龙梅兹所致。

在2025半年度报告中，山子高科用于对外股权投资的资产为9.28亿元，对外股权投资所产生的收益为-3,132.79万元。

梓禾惠芯业务性质为资本市场服务。

从下表可以明显的看出，梓禾惠芯带来的收益处于年年下降的情况。同比上期看起来，投资损益由盈转亏。

南京蔚邦业务性质为制造业。

同比上期看起来，投资损益由盈转亏。

康强电子业务性质为电子元件。

同比上期看起来，投资收益有所增长。

同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。

2025年半年度，企业存货周转率为2.22，在2022年半年度到2025年半年度，存货周转率连续4年上升，平均回款时间从333天减少到了81天，企业存货周转能力提升，2025年半年度山子高科存货余额合计3.94亿元，占总资产的5.52%，同比去年的5.51亿元下降28.56%。

在2025年半年度报告中，山子高科形成的商誉为5.99亿元，占净资产的44.79%，商誉计提减值为646.85万元，占净利润2.02亿元的3.19%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为宁波昊圣和知道科技邢台龙冈。

2024年期末的净利润增长率为37.09%，山子高科在2024年商誉减值测试报告中预测，未来现金流现值为15.63亿元，而2024年末净利润为-1.73亿元，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险，再2025年中报实际净利润为2,986.14万元，同比盈利下降27.85%，更加深化了商誉减值风险的可能性。

2017年末，企业斥资28.45亿元的对价收购宁波昊圣100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅12.16亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达134.0%，形成的商誉高达16.29亿元，占当年净资产的8.79%。

宁波昊圣收购前业绩展示如下表所示：

本公司非同一控制下合并宁波昊圣承诺在2017年至2019年实现业绩分别不低于16768.30万元、26170.33万元、32579.70万元，累计不低于7.55亿元。实际2017-2019年末产生的业绩为2.72亿元、1,260.37万元、-8.06亿元，累计-5.22亿元，未完成承诺。

本公司非同一控制下合并宁波昊圣的历年业绩数据如下表所示：

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。