锦泓集团(603518)2025年中报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降，商誉比重过高
锦泓时装集团股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“王致勤”。公司的主要业务为中高档服装的设计研发、生产制造、品牌营销及终端销售。公司的主要产品是中高端服饰、高级定制和场合服饰、高端工艺品和国潮文创礼品。
2025年半年度，公司实现营收19.94亿元，同比小幅下降4.04%。扣非净利润1.10亿元，同比下降21.71%。锦泓集团2025年半年度净利润1.14亿元，业绩同比下降23.03%。
主营业务构成
公司主要产品包括TEENIEWEENIE-女装、TEENIEWEENIE-童装、TEENIEWEENIE-男装三项，TEENIEWEENIE-女装占比50.73%，TEENIEWEENIE-童装占比16.74%，TEENIEWEENIE-男装占比9.66%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| TEENIEWEENIE-女装 | 10.11亿元 | 50.73% | 66.46% |
| TEENIEWEENIE-童装 | 3.34亿元 | 16.74% | 67.74% |
| TEENIEWEENIE-男装 | 1.93亿元 | 9.66% | 66.93% |
| VGRASS-裙子 | 1.42亿元 | 7.11% | 72.97% |
| VGRASS-上衣 | 1.24亿元 | 6.21% | 75.74% |
| 其他业务 | 1.90亿元 | 9.55% | - |
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降23.03%
本期净利润为1.14亿元，去年同期1.48亿元，同比下降23.03%。
净利润同比下降的原因是：
虽然（1）信用减值损失本期收益542.26万元，去年同期损失520.75万元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期支出3,472.56万元，去年同期支出4,477.20万元，同比下降。
但是主营业务利润本期为1.22亿元，去年同期为1.79亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降31.99%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 19.94亿元 | 20.78亿元 | -4.04% |
| 营业成本 | 6.19亿元 | 6.35亿元 | -2.61% |
| 销售费用 | 10.20亿元 | 10.49亿元 | -2.71% |
| 管理费用 | 8,858.02万元 | 1.01亿元 | -12.40% |
| 财务费用 | 5,880.27万元 | 3,339.84万元 | 76.07% |
| 研发费用 | 7,025.28万元 | 6,511.21万元 | 7.90% |
| 所得税费用 | 3,472.56万元 | 4,477.20万元 | -22.44% |
2025年半年度主营业务利润为1.22亿元，去年同期为1.79亿元，同比大幅下降31.99%。
虽然销售费用本期为10.20亿元，同比有所下降2.71%，不过（1）营业总收入本期为19.94亿元，同比小幅下降4.04%；（2）财务费用本期为5,880.27万元，同比大幅增长76.07%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、净现金流由正转负
2025年半年度，锦泓集团净现金流为-4.33亿元，去年同期为2,368.75万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然取得借款收到的现金本期为3.19亿元，同比大幅增长2.19倍；
但是（1）偿还债务支付的现金本期为6.41亿元，同比大幅增长121.10%；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为9.62亿元，同比增长17.74%；（3）分配股利、利润或偿付利息支付的现金本期为1.66亿元，同比大幅增长2.67倍。
商誉比重过高
在2025年半年度报告中，企业形成的商誉为18.25亿元，占净资产的50.25%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 其他 | 18.25亿元 | |
| 商誉总额 | 18.25亿元 |
商誉比重过高。
行业分析
1、行业发展趋势
锦泓集团属于服装家纺行业，主营中高端女装、童装及配饰产品的设计、生产与销售。 服装家纺行业近三年受消费升级与线上渠道驱动，市场规模稳步增长，2024年线上渗透率突破35%。行业未来将加速向个性化、场景化及数字化方向转型，预计2025年市场规模达2.3万亿元，细分领域中童装、轻奢女装及直播电商渠道复合增速超行业均值。
2、市场地位及占有率
锦泓集团定位中高端女装市场，旗下TEENIE WEENIE品牌在年轻消费群体中具有较高认知度，2024年线上营收占比提升至33%，位列抖音女装自播榜单前三，但在整体女装行业市占率不足2%，属于区域性龙头。
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