北方铜业(000737)2025年中报深度解读：净利润近3年整体呈现上升趋势，存货跌价损失影响利润
北方铜业股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“山西省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司从事的主要业务为铜金属的开采、选矿、冶炼及销售等。公司主要产品为阴极铜、金锭、银锭，副产品为硫酸、海绵金、海绵钯等。
2025年半年度，公司实现营收128.11亿元，同比基本持平。扣非净利润4.77亿元，同比小幅增长6.99%。北方铜业2025年半年度净利润4.87亿元，业绩同比小幅增长5.85%。
主营业务构成
公司的主营业务为有色金属冶炼及压延加工业，主要产品包括阴极铜和贵金属两项，其中阴极铜占比73.68%，贵金属占比19.74%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 有色金属冶炼及压延加工业 | 128.11亿元 | 100.0% | 8.98% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 阴极铜 | 94.39亿元 | 73.68% | - |
| 贵金属 | 25.29亿元 | 19.74% | - |
| 铜带及压延铜箔等 | 6.32亿元 | 4.93% | - |
| 其他 | 1.09亿元 | 0.85% | - |
| 硫酸 | 1.02亿元 | 0.8% | - |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长5.85%
本期净利润为4.87亿元，去年同期4.60亿元，同比小幅增长5.85%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出1.75亿元，去年同期支出1.33亿元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为7.31亿元，去年同期为6.55亿元，同比小幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长11.62%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 128.11亿元 | 124.60亿元 | 2.81% |
| 营业成本 | 116.60亿元 | 114.52亿元 | 1.82% |
| 销售费用 | 3,160.42万元 | 3,254.39万元 | -2.89% |
| 管理费用 | 1.11亿元 | 8,430.03万元 | 31.37% |
| 财务费用 | 1.38亿元 | 1.56亿元 | -11.40% |
| 研发费用 | 2,646.30万元 | 1,780.84万元 | 48.60% |
| 所得税费用 | 1.75亿元 | 1.33亿元 | 31.62% |
2025年半年度主营业务利润为7.31亿元，去年同期为6.55亿元，同比小幅增长11.62%。
主营业务利润同比小幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为128.11亿元，同比有所增长2.81%；（2）毛利率本期为8.98%，同比小幅增长了0.89%。
存货跌价损失影响利润，存货周转率下降
存货跌价损失8,225.07万元，坏账损失影响利润
2025年半年度，北方铜业资产减值损失8,225.74万元，其中存货跌价准备减值合计8,225.07万元。
2025年半年度，企业存货周转率为1.80，在2024年半年度到2025年半年度北方铜业存货周转率从2.41下降到了1.80，存货周转天数从74天增加到了100天。2025年半年度北方铜业存货余额合计77.68亿元，占总资产的39.85%，同比去年的54.74亿元大幅增长41.90%。
（注：2021年中计提存货减值3.74万元，2022年中计提存货减值8255.31万元，2023年中计提存货减值2383.52万元，2024年中计提存货减值8254.87万元，2025年中计提存货减值8225.07万元。）
公司回报股东能力明显不足
公司从1997年上市以来，累计分红仅6.01亿元，但从市场上融资41.99亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-04 | 2.10亿元 | 0.94% | 31.79% |
| 2 | 2024-04 | 1.77亿元 | 1.12% | 28.65% |
| 3 | 2002-04 | 4,573.00万元 | 1.2% | 66.67% |
| 4 | 2001-03 | 9,146.00万元 | 1.96% | 100% |
| 5 | 1999-04 | 7,690.00万元 | 2.71% | 86.36% |
| 累计分红金额 | 6.01亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2022 | 4.84亿元 |
| 2 | 增发 | 2021 | 31.76亿元 |
| 3 | 配股 | 2000 | 3.85亿元 |
| 4 | 配股 | 1998 | 1.54亿元 |
| 累计融资金额 | 41.99亿元 |
追加投入山西北方铜业有限公司铜矿峪矿园子沟尾矿库项目
2025半年度，北方铜业在建工程余额合计7.94亿元，相较期初的6.65亿元大幅增长了19.40%。主要在建的重要工程是年产5万吨高性能压延铜带箔和200平方米覆铜板项目和山西北方铜业有限公司铜矿峪矿园子沟尾矿库项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 年产5万吨高性能压延铜带箔和200平方米覆铜板项目 | 5.57亿元 | 1,912.58万元 | 134.39万元 | 59.54% |
| 山西北方铜业有限公司铜矿峪矿园子沟尾矿库项目 | 9,706.03万元 | 9,706.03万元 | - | 63.33% |
| 其他零星工程 | 2,118.18万元 | 3,321.82万元 | 2,727.70万元 |
年产5万吨高性能压延铜带箔和200平方米覆铜板项目（大额在建项目）
建设目标：年产5万吨高性能压延铜带箔和200万平方米覆铜板项目旨在通过引进国内外先进生产设备，建设新生产线，以满足国内对高性能压延铜带箔和覆铜板的市场需求，实现进口替代。项目完全达产后，将新增年产量5万吨高性能压延铜带箔和200万平方米覆铜板的产能，有助于公司产业链向下游延伸，提高抗风险能力。
建设内容：本项目总投资239,648.02万元，其中70,000万元拟来自募集资金。建设内容包括建筑工程、设备购置、安装工程等资本性支出。具体投资构成涵盖工程费用183,358.80万元（含建筑工程费37,465.97万元、设备购置费134,679.46万元、安装工程费11,213.36万元）、工程建设及其他费用16,138.15万元、基本预备费8,972.88万元、建设期利息7,609.20万元和铺底流动资金23,570.00万元。
建设时间和周期：本工程建设期预计为2.5年，项目建成后计划用3年时间达到设计产量。项目实施地点位于山西省运城经济技术开发区，已取得相关土地使用权证书和项目备案证，环境影响报告书也已获得批复。
预期收益：经测算，本项目投资税后内部收益率为17.50%，静态投资回收期为7.3年，具有良好的经济效益。项目投产后，将有助于公司进一步优化产品布局，巩固行业地位，提高盈利水平，增强公司财务的稳健性和抗风险能力。
行业分析
1、行业发展趋势
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